从这些指标来看，人工智能股还谈不上泡沫

相对于这些股票未来的更大上升趋势而言，这可能只是沧海一粟。

人工智能股票抛物线式的上涨曲线让怀疑论者说，这些公司处于泡沫之中。但考虑到一些因素，“泡沫”这个词对于一个将拥有更多潜在收益的公司群体来说太严重了。

微软(MSFT)、英伟达(NVDA)、AMD(AMD)、Meta Platforms (META)和Alphabet(GOOGL)等公司是最容易受到人工智能推动的公司，它们的股价已经大幅飙升。 

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微软正在将人工智能纳入其云服务，使其在这一领域更具竞争力。该公司还推出了 ChatGPT，而且上一季度的利润前景非常乐观。这家软件巨头的股价今年迄今为止已经上涨了逾35%。Alphabet 正在将人工智能纳入其广告产品，并推出了 ChatGPT 的竞争对手Bard，该公司股价今年迄今为止已飙升近40% 。 

Meta 和英伟达的股票在2023年都翻了一番多。Facebook 和 Instagram 的母公司 Meta 曾在2022年遭遇股价暴跌，因此在这轮人工智能上涨之前，它们的股价尤其便宜。英伟达预计将在其数据中心业务中出售更多芯片，以推动与人工智能相关的云技术进步，这也推动AMD 的股价今年以来上涨了80% 以上，因为这家芯片制造商也看到了来自数据中心的大量销售。 

从表面上看，这些上涨似乎已经失控。Evercore 策略师最近指出，这些大型科技股最近相对于市场其它股票的优异表现，与以往泡沫的表现不相上下。美国银行(Bank of America)的数据显示，目前美国七大科技股的总市值占标普500指数市值的比例仅仅略低于30% ，为至少自2013年以来的最高比例。该银行的策略师将这轮人工智能上涨称为“婴儿泡沫”（baby bubble）。

不管大小如何，将其类比为泡沫似乎很有吸引力，但一些关键因素并不支持这种观点。

首先，虽然人工智能股估值有所上升，但还没有进入泡沫领域。由这些人工智能股票组成的纳斯达克综合指数的预期市盈率大约为27倍，根据加拿大皇家银行(RBC)的数据，这个数字低于2020年新冠疫情时代泡沫开始破裂之前的35倍，也远不及2000年初网络泡沫超过60倍的峰值。加拿大皇家银行(RBC)首席美国股票策略师洛里·卡夫拉西纳(Lori Cavlasina)在一份研究报告中写道，纳斯达克“在那些时期看起来高度紧张，但今天情况并非如此”。

此外，这些市盈率从本质上是合理的。FactSet 的数据显示，分析师预计，未来三年左右，纳斯达克每股收益的年化增长率将接近18%，这意味着当前的市盈率约为增长率数字的1.5倍。

简而言之，这个“ PEG 比率”，代表市盈率与增长率之间的比例，意味着投资者将为每一个百分点的收益增长支付1.5倍的比例。考虑到标普500指数的 PEG 比率刚刚超过2，这个数字并不算高。 

随着收益和股价双双上涨，随着更多投资者涌入，未来几年的市盈率可能会保持稳定。例如，假设股价继续以目前的45倍市盈率交易，并且2025年每股收益预期为11.84美元的情况下，到明年年底，英伟达的股价可能略高于530美元，比目前的381美元高出约39%。

这样来看，目前的市盈率似乎是合理的，因为这还不到分析师预测的未来三年每股收益50% 年增长率的1倍。这与互联网时代的真正泡沫有着很大不同，当时那些不盈利的公司凭借预期销售额进行着高估值的交易。

可以肯定的是，人工智能股可能需要喘息一下。它们已经在最近的峰值附近有所调整，甚至可能在短期内出现小幅下跌，但相对于这些股票未来的更大上升趋势而言，这可能只是沧海一粟，而逢低买入可能被证明是有先见之明的。

文|雅各布·索南西恩

编辑|喻舟

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年6月8日报道“AI Stocks Aren’t in a Bubble. Look at the Numbers.”。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

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