西锐飞机递表港交所，背靠航空工业，年入近9亿美元

作者：发哥说新股

来源：格隆汇IPO研究院

【资料图】

6月8日，西锐飞机有限公司（简称：西锐飞机）向港交所递表申请上市，中金公司为其独家保荐人。

本次募集资金，公司计划用于“为创新、产品提升、持续产品改进及其他研发活动拨付资金”、“提升公司的生产效率及产能”、“为在地域上和总容量上提升及扩展服务、销售及支持公司生态系统内提供的产品与服务提供资金”、“公司的一般营运资金及其他一般企业用途”。

招股书显示，西锐飞机的股权由中航通飞香港100%持有，中航通飞香港由中航通飞全资拥有，而中航通飞由航空工业拥有70%、广东粤财投资控股有限公司持股14%、广东恒健投资控股有限公司持股10%、珠海格力航空投资有限公司持股6%。

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年入近9亿美元

西锐飞机是一家私人飞机制造商，公司拥有两条飞机产品线，包括SR2X系列及愿景喷气机，目前已在60多个国家获得认证及验证。

招股书显示，据通用航空制造商协会的数据，SR2X系列飞机于过去21年一直是最畅销的单引擎活塞机型；愿景喷气机于2016年首次交付以来，已连续五年成为700万美元以下最畅销的喷气机。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年交付量计，SR2X系列飞机占经认证固定前三点式起落架活塞飞机分部市场份额的46.3%；愿景喷气机占700万美元及以下单涡轮增压飞机分部市场份额的25.8%。

自成立以来，截至最后实际可行日期，公司已交付逾9000架SR2X系列飞机和逾400架愿景喷气机，公司的飞机在全球范围内销售及交付，售价介于约50万~330万美元。

经营业绩方面，2020年至2022年，西锐飞机的收入分别为5.86亿美元、7.38亿美元、8.94亿美元，相对应的年内利润分别为3611.6万美元、7240.3万美元、8807.6万美元。

具体来看，公司80%以上的收入来自飞机业务，其中SR2X系列收入占比由49.6%上升至55.1%，而愿景喷气机收入占比由33.7%降至29.9%。

报告期内，公司整体毛利率分别为31.6%、32.8%及33.3%，其中飞机的毛利率分别为33.7%、35.4%、34.0%，呈现先升后降的态势，2022年有所下滑，主要由于供应链及劳动力资源波动所致。

公司客户主要分布在北美洲、欧洲等地区，主要是零售客户及机构运营商，包括为机队及特殊任务目的，如学院及大学课程、专业飞行员学院及用于专业培训（相较于娱乐性质或私人飞行员培训）和商业运营的航空公司培训中心。

报告期内，公司来自前五大客户的合共销售额占总收入的比例分别为12.2%、10.7%及8.3%；来自最大客户的销售额占总收入的比例分别为6.9%、5.6%及2.4%。

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经营成本高昂

值得注意的是，西锐飞机面临较大的成本压力。

一方面，公司的主要原材料包括铝、钛和碳纤维复合材料。2018年以来，碳纤维市场价格波动较大，整体呈上升趋势，同时美国劳动力成本也在不断上升。

（数据来源：百川盈孚、美国劳工统计局、弗若斯特沙利文分析）

报告期内，公司的材料成本分别为2.36亿美元、2.88亿美元及3.55亿美元，占同期总销售成本的比例超过70%。

另一方面，为应对私人航空业可能发生的灾害造成的损失，公司购买了一系列保险，包括航空产品责任险、完工责任及全面停飞险、场所及一般责任险、库管责任险、飞机责任险等。

尽管联邦及州的法规要求保险承保人为已知和预期的索赔保持最低水平的准备金，但无法保证承保人已设立足够的储备金以资助现有及未来的索赔。

如果现有的保险公司不能或不愿为公司提供足够的保险，公司的保险费用敞口可能会增加，可能导致公司违反要求维持特定保险的监管要求或合同安排，对公司的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。

此外，作为一家全球性的航空企业，公司必须遵守美国及公司运营所在其他国家的重要法律、法规及指令。

公司若想向美国境外出口飞机，需从多个美国政府机构获得许可证及授权，且适用的法律及法规范围及复杂性一直在增加。

例如，美国联邦航空管理局会不时发布与飞机维护及操作有关的指令及其他规定，这可能导致公司产生大量支出或受到操作限制。

如此一来，公司的经营成本将持续增加，并对公司的飞机需求产生不利影响，限制公司销售飞机及服务的能力。

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结语

总体来看，尽管西锐飞机收入持续增长，在私人飞机领域占据一定的市场份额，但仍面临高成本和法律合规的挑战。未来公司需加强成本管理，寻找优化供应链和生产效率的机会；同时还应注重产品创新和研发投入，以提高产品竞争力和满足客户需求。

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