“保健酒第一股”难圆万亿市值梦

文 | 杨万里

2000年春节前四天，海南椰岛成功登陆A股，成为“保健酒第一股”。那一年，A股上市公司数量不到1100家，能上市的企业红极一时。

24年后，海南椰岛头顶的光环早已褪色。

(资料图片仅供参考)

上市后，海南椰岛在二级市场上演“过山车”行情，股价大起大落未能给投资者良好体验。从年线看，该公司有个11年份上涨，13个年份下跌，呈现跌多涨少情形。

海南椰岛为何不被投资者追捧？或与其存在的三大问题有关：一是近年业绩不稳定，公司多年游走于保壳的路上；二是该公司旗下主打的保健酒销售情况不佳，而公司卖得好的酱酒产品又不属于行业头部；三是公司管理层频繁变动。

昔日，一位加盟海南椰岛的白酒金牌经理人豪言称，要把公司市值做到千亿以上、万亿以上。尴尬的是，该公司最新收盘市值仅为50.24亿元。

主营业务缺乏亮点

海南椰岛的前身是国营海口市饮料厂，于1953年建厂。1993年，公司进行股份制改制，并在2000年1月20日在上交所上市。

海南椰岛官网中介绍称，公司涉足的行业包括保健酒、白酒、食品饮料、贸易、投资、全球购商业等多个领域。

虽然实施多元化策略，海南椰岛的业务发展水平只能用“普通”二字形容。

截至2022年末，海南椰岛主营构成涵盖酒类、食品饮料、其他、贸易类。其中，酒类业务贡献了74.21%营收来源，为公司业绩支柱。

据了解，海南椰岛主打的保健酒品牌为鹿龟酒系列和海王酒系列，分别定位于滋补保健酒和健康小酒。主打的白酒是酱酒，代表品牌为贵台年份酒、贵台酱酒系列、贵台珍品精品系列、椰岛封坛酒、椰岛海酱、海口大曲、原浆酒等。

作为“保健酒第一股”，卖得好的却是白酒产品，怎么回事？

海南椰岛2022年报显示，鹿龟酒系列、海王酒系列销售收入为3238.4万元、8870.66万元，同比下降53.26%、12.4%；销量为1062.97升、4939.52升，同比下降56.3%、14.48%。

同期，白酒系列销售收入为17281.04万元，同比增长19.33%；销量为765.29升，同比增长62.19%。

不难发现，2022年海南椰岛卖白酒获得的销售收入超过了保健酒的收入。

从深层次看，国内保健酒约占酒类(含白酒、葡萄酒、果酒等)消费总量的比重不足6%，国际数据占比是12%。

国内占比低于国际水平的原因包括各地保健酒消费的风俗不同，定位于中老年人且消费群体单一，存在质量问题，缺乏消费场景等等。

实际上，保健酒属于白酒的一个分支，本身体量小、利润低。近年来，随着参与者越来越多，使得行业竞争加剧。

保健酒的传统品牌有中国劲酒、椰岛鹿龟酒等；知名品牌阵营有五粮液黄金酒、茅台白金酒、汾酒竹叶青酒等；药企品牌阵营有江中制药朴卡枸杞酒、修正药业修正健酒等。

多家品牌抢占一个规模不到400亿元的市场，保健酒市场竞争激烈。

布局酱酒市场，海南椰岛的发展状况又如何？

目前，白酒行业进入存量竞争状态。公开数据显示，国内酱酒企业数量超过1千家，大部分市场份额集中在头部。截至2021年数据，酱酒三巨头茅台、习酒、郎酒市占率达74%。也就是说，剩下的26%的市场由其余99%以上的酱酒企业竞争。

保健酒卖不过白酒，而白酒品牌又不属于头部，海南椰岛的酿酒业务缺乏亮点。

海南椰岛的第二大业务是食品饮料，占营收比重为13.16%，该公司主打饮料是椰子汁产品。

该公司的食品饮料业务同样缺乏竞争力。华经产业研究院披露的数据显示，2021年国内植物蛋白饮料行业市场份额靠前的是养元饮品、承德露露、达利食品、维维食品、欢乐家，海南椰岛属于“其它”范畴。

另外，海南椰岛正在开展“全球购”进口精品销售及跨境电商经营，2022年年度董事会经营评述称“全球购肩负着公司调整转型、蓄力发展的重要任务”。然而，该业务占营收比重低于13%，暂时难挑起业绩大梁。

业绩不稳定、管理层频繁变动

2016年，资本玩家冯彪通过受让股份+二级市场增持方式最终拿下海南椰岛控制权。

除了成为海南椰岛实控人外，冯彪还从2016年开始任职海南椰岛董事长职务。自冯彪成为核心管理层后，海南椰岛涉足过房地产、贸易、金融、竞技体彩产业等多元化业务，未能提振公司业绩。

自2000年上市后，海南椰岛约有7次出现归属净利润亏损情形，其中有5次在冯彪接管公司后发生。特别是从2016年至今，海南椰岛处于“亏损--扭亏”状态，艰难地游走于保壳路上。

近三个报告期（2021年至2023年一季度），海南椰岛分别亏损6014万元、1.184亿元、1427万元。如果今年不能扭亏，或将创下连续三年亏损纪录。

为了改变低迷现状，海南椰岛曾引进行业人才，效果却不明显。

2018年初，白酒金牌经理人马金全加盟海南椰岛，负责重振椰岛酒业板块。不到1年时间，马金全升任为椰岛酒业董事长兼总经理（属于旗下业务板块董事长，并非上市公司董事长）。

马金全曾公开表示，他与海南椰岛董事长冯彪“惺惺相惜”。还放下豪言称，“我们要把我们的市值做到千亿以上、万亿以上。”

千亿、万亿市值梦未铸成，马金全却被“释权”。2020年2月份，椰岛酒业相关负责人向媒体释放消息，马金全由董事长降为副董事长，业内猜测是为其业绩不佳买单。

在马金全降职前几个月，王晓晴从冯彪手中接任海南椰岛董事长一职。不到两年时间，王晓晴选择辞职。

2023年6月9日，王晓晴因个人原因辞去海南椰岛董事长、董事及董事会专门委员会委员职务，辞职后不在公司担任任何职务。同日，独董黄乐平辞职。另外，在今年4月20日，海南椰岛宣布免去雷雨田、肖寻副总经理职务。

海南椰岛内部管理层频繁变动，间接反映出公司内部存在一些问题。一般来说，管理层稳定的公司，经营稳定性往往更高。

“卖壳”、“转让控制权”交易均失败

或许是难以扭转局势，海南椰岛曾被“卖壳”、“转让控制权”，但交易都黄了。

2020年6月10日，海南椰岛宣布拟筹划以发行股份的方式收购北京博克森传媒科技股份有限公司(以下简称“博克森传媒”)不低于80%股份。　

博克森传媒曾挂牌新三板，并被外界称为“中国体育传播第一股”，主营业务为体育赛事传播平台开发管理运营商。彼时，外界认为这是博克森传媒借壳上市之举。

消息出来前后五个交易日，海南椰岛连拉5个涨停板。

2020年7月22日晚，海南椰岛又发布公告称，公司终止筹划发行股份收购博克森传媒80%股份，理由是“公司与标的公司实际控制人未能就本次重大资产重组的业务整合、交易价格等核心要素达成一致意见”。

2022年11月28日，海南椰岛发布非公开发行股票预案，拟向海南椰岛前董事长王晓晴实控的海南信唐贸易合伙企业发行8100万股股票，定增金额约为6.54亿元。

如果该定增完成，海南椰岛实控人将由冯彪变更为王晓晴。

到了2022年12月6日，上交所下发问询函，要求海南椰岛说明，“说明本次非公开发行股票方 案，是否存在冯彪已被列为失信被执行人不符合收购人资格而由他人代理的情 形，是否存在潜在利益安排或抽屉协议”，等等。

结局是，该交易被海南椰岛董事会投票否决，王晓晴计划通过定增成为海南椰岛实控人一事终止。

上述两次交易，不排除有冯彪的影子。作为公司实控人，多年经营海南椰岛或产生乏力感，选择一个退出渠道可能是一个好方式。

不过，现实又很冰冷。由于冯彪及其旗下的东方君盛诉讼不断，所持股份被法院冻结后又被拍卖。今年5月7日，海南椰岛在《关于股东所持部分股份被司法划转的公告》中提示风险称，“本次司法划转可能会导致公司控股股东及实际控制人发生变更”。

股价表现平平、业绩失色、管理层频繁动荡，海南椰岛未来如何发展，我们将继续保持关注！

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