亚朵集团，股价可以low，PR别一Low再Low行吗

新经济IPO 前两天发布了一篇网红亚朵酒店的财报分析文章，没想引发了亚朵集团PR的一番神（经病式）投诉。在此，IPO君提醒一下亚朵创始人王海军先生：公司的股价可以一low再low，毕竟股东减持压力大，但是，PR团队千万别太LOW了，好歹也是美股上市公司，投诉媒体前，先学习下基本知识行吗，不行就让IR给PR团队补补课。

9日，IPO发布了《联想带头两大股东抢先减持，规模达去年净利润7倍，亚朵酒店股价难逃破发命运？》一文，随后，亚朵集团的PR投诉至雪球，亚朵的投诉摘要如下：我司上市主体非“亚朵酒店”，亚朵酒店只是亚朵集团旗下酒店业务品牌之一，作者表述有误。财报显示，一季度，亚朵集团实现营收7.74亿元，同比增长71.2%；调整后净利润（非公认会计准则）为1.6亿元，同比增长2114.3%，创下同季度历史新高，盈利能力凸显（见财联社报道），作者采用错误数据。

(资料图片仅供参考)

拿着同一个站不住脚的理由，亚朵集团的PR投诉了新经济IPO两次，别人可忍，叔不可忍。

我见过很多投诉，没见过这么主动暴露自己智商下限的企业PR。通常我不喜欢在文章里撕企业PR，工作都不容易，你千里迢迢跑过来投诉，如果你认真做功课了，言之在理，我要敬你三分。但是，无中生有、指鹿为马，暴露低智商的，IPO君是一定要撕的。

先来说说亚朵的这两个投诉细节：

第一个指责IPO将亚朵集团写成了亚朵酒店，理由是亚朵旗下有好几个酒店品牌。IPO君承认，在标题及正文中有几处使用的是亚朵酒店，问题是，文内对亚朵的称呼一共涉及到三个，亚朵、亚朵集团和亚朵酒店，这三个称呼交叉使用；况且，文章开始使用了 “亚朵酒店(NASDAQ:ATAT)”。通读上下文你可以知道，“亚朵酒店”在每一处的具体指向是亚朵这家上市公司，而不是一个孤立的品牌IP，何来的误读？

在上篇文章中，IPO君主要讨论的是亚朵股东减持及公司业绩情况，并未涉及到具体子品牌问题。既然亚朵PR提到的品牌，那我们就来帮亚朵普及下其子品牌。

亚朵酒店是亚朵集团唯一的旗舰品牌，亚朵还推出了亚朵S酒店、ZHotel、亚朵X酒店、轻居等品牌，截至2023年一季度末，亚朵的酒店数量为968家，酒店房间数11.26万间，具体数量分布如下：

1、截至2023年一季度末，亚朵酒店有777家酒店，占亚朵酒店总数的80.3%；客房总数为90444间；占亚朵客房总数的80.3%。此外，截至一季度末，亚朵还有302家在建亚朵酒店，客房总数32890间。

2、亚朵S。截至2023年一季度末，亚朵拥有57家亚朵S酒店，客房总数8878间，占亚朵客房总数的7.8%。

3、亚朵轻居酒店。截至2023年一季度末，亚朵拥有75 家亚朵轻居酒店，客房总数6899 间，占亚朵客房总数的6.1%。

4、亚朵 X 。截至2023年一季度末，亚朵拥有57 家亚朵轻居酒店，客房总数6077 间，占亚朵客房总数的5.4%。

5、ZHOTEL截至2023年一季度末，亚朵拥有ZHOTEL品牌酒店1家，客房总数52间。

IPO君认为，如果非要讨论名字是否恰当的话，亚朵集团或亚朵酒店都不太准确，亚朵最精确的称呼应该是是“加盟商联合经营式亚朵旅舍”，简称“加盟商酒店联营社”。

亚朵在招股书中自己讲了，“我们主要依靠加盟模式轻资产扩张”，讲人话就是：

我们基本不出钱，主要靠贩卖品牌、收加盟费为生。

截至2023年一季度末，亚朵集团968家酒店中，加盟店935家，直营店只有33家，两者分别占比96.6%与3.4%。房间数量上同样如此。截至2023年一季度末，亚朵共有112564间客房，其中，107520间属于加盟商，占比95.5%；5044间属于亚朵直营，占比仅4.5%。

从收入看，2020年、2021年和2022年，来自加盟酒店的收入分别为9.26亿元、12.20亿元、13.61亿元，分别占亚朵总收入的59%、57%、60%，如果再算上酒店加盟网络效应带来的零售收入，则亚朵2020年、2021年和2022年来自加盟网络的总收入占比大约为68%、71%、75%。这意味着，加盟店是亚朵的主要营收贡献者，也是亚朵的关键利益所在。

最后看看亚朵PR强调的2023年一季度亚朵净利润的问题。

在一季度报告中，亚朵披露了两个数据，一个是美国证监会对上市公司要求的必须披露的财务报表，这个报表依据的是美国公认会计原则（即“GAAP”，GenerallyAccepted Accounting Principles）。根据美国法律，美国会计准则的制定和管理权属于美国证监会，后者将具体工作委托给美国财务会计准则委员会（“FASB”，FinancialAccounting Standards Board）。在美国的上市公司管理层、会计师、审计师在准备公司业绩报告和审计报告时，都必须遵守GAAP。

亚朵(NASDAQ:ATAT)依据美国公认会计准则提供的财务报表中，2020年、2021年和2022年，亚朵营收分别为15.67亿元、21.48亿元、22.63亿元，净利润分别为3782万元、1.39亿元、9608万元。2023年一季度，亚朵酒店营收为7.74亿元，净利润1807万元。

同时，亚朵还提供了另一个版本的数据，也就是non-GAAP标准下的业绩数字。在非美国公认会计准则下，亚朵2023年一季度经调整后的净利润为1.6亿元，这里面剔除了基于股份的补偿费用1.42亿元。

大部分在美国的上市公司，尤其是刚上市的亏损公司喜欢向投资人提供非GAAP标准下的财务数据，因为这些公司涉及到巨额的股权激励等开支，导致账面亏损累累，财报很难看，二级市场投资人不喜欢，难听的话来说，业绩持续、巨额亏损，狗都不理。在这种情况下，non-GAAP就非常讨巧地展示了另一个视角下的公司基本面，公司会告诉你，你看，我把这些股权激励支出剔除后，公司主营业务的亏损或盈利还是不错的。

必须要承认，non-GAAP下的财务数据对于更全面地观察一家公司的业绩是有帮助的，但是，它的角色也仅仅是“补充性”的，不能越俎代庖。毕竟，股权激励也是企业的成本，这不是空头支票。上市后，所有的亏损都是要算在二级市场股东身上的。

所以，那些只强调或只宣传non-GAAP下的业绩数字的上市公司，你要当心一点，这种动作只会让人想到一个词：“掩耳盗铃。

亚朵在2023年一季度财报中也提醒投资人，不应孤立地看待公司非GAAP 财务数字，更不能替代GAAP下的财务信息。

为何到了亚朵PR嘴里，非GAAP的净利润数字成了“正室”，GAAP下的真实净利润却被抹黑成“小妾”呢？

可笑的是，亚朵给媒体发布的一季报宣传通稿中，也大张旗鼓地强调非GAAP的净利润数字。作为一种PR宣传策略，这无可厚非，但亚朵PR非要跑来秀智商下限，IPO君只好戳穿真“小妾”的身份了。

亚朵向媒体披露的一季报通稿内容中，豆浆非GAAP净利润方在标题内。

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