6月14日，亿纬锂能跌3.66%；今年以来，亿纬锂能跌超35%。

到底是什么原因？

【资料图】

要回答这个问题，得从半个月前说起。

5月25日，亿纬锂能（300014.SZ）发布公告，公司拟发行可转换债募集资金不超过70亿元，期限为6年。按道理来说，这是一件非常普通的事情，而且发行申请也已经获得了深交所的受理。但是，这件事情并没有那么简单。

深交所的问询函主要围绕三点：

第一，募投项目技术路线是否存在被替代风险；第二，要求说明产品取得客户验证的最新进展；第三，是否存在频繁、过度融资？

用一句话概括就是，是否会“产能过剩”！

客观的说，这其实只是例行问询，不值得大惊小怪。但是，这件事如果放到当下，解读可能完全不一样。

在2023世界动力电池大会上，长安汽车（000625.SZ）董事长朱华荣率先发声：“预计到2025年中国动力电池产能为1000-1200GWh，目前产能规划已达4700GWh，已经严重过剩”；一汽集团也表达了类似观点，称“目前的动力电池规划，需要3000万辆电动汽车才能消化，过剩尤为明显。”

官方也表达了类似担忧。

6月9日，工信部副部长辛国斌表示：“将优化动力电池行业管理政策，强化行业发展统筹布局，引导社会资本理性投资，避免盲目扩张和无序发展。”

至此，“产能过剩”一词，成为锂电池板块最大的利空因素！

当然，所谓“产能过剩”，也未必成立。

首先，规划产能并非落地产能，投建动力电池需要巨大资金支持；其次，动力电池是非标产品，产品有优有劣，优质产能非常需稀缺；再有，动力电池存在技术迭代，新技术可能导致老产能全部淘汰；最后，这个数据忽视了非动力电池领域外的应用场景。

对亿纬锂能来说，除了在技术层面与头部企业存在差距之外，还有一个原因就是缺钱。

6月7日晚，亿纬锂能发布公告，同意全资孙公司亿纬匈牙利投建乘用车大圆柱电池项目，投资金额不超过99.7亿元。据不完全统计，2022年亿纬锂能累计宣布投资金额约800亿元；进入2023年，亿纬锂能又先后宣布了累计100GWHh动力电池储能项目。

可是，钱从哪里来？

2019年-2022年，亿纬锂能净利润分别为15.22亿元、16.52亿元、29.06亿元和35.09亿元，乍一看，公司的经营业绩还算不错。但是，如果考虑资本开支的话，公司过去四年的自由现金流均为负数，且呈扩大趋势。

也就是说，公司对资金的需求越来越大。

截至2023年一季度末，亿纬锂能账上货币资金为92.55亿元，同期短期借款和一年内到期非流动负债分别为16.38亿元和32.65亿元。尽管说，货币资金能够应付短期债务，但是，动辄近千亿的项目扩建资金，又从哪里来？

需要特别强调的是，亿纬锂能的主要盈利来源靠的是消费电池，动力电池业务并不赚钱。

而且，从公司净现比来看，说明公司净利润的含金量并不高。往小的说，公司的销售回款能力不强；再往大的说，说明公司产品竞争力不强。

最后，还有一点要补充，那就是亿纬锂能的实际销量可能跟不上产能规划。

根据动力电池产业创新联盟的数据，今年前5个月，亿纬锂能装车量为1.88GWh，国内市场份额2.79%，排名第六；全球市场方面，今年前4个月，亿纬锂能装车辆为3.4GWh，市场份额1.8%，排名第九。

尽管说市场份额和排名比较稳定，但问题是，现有装车量数据参考300GWh的规划产能，亿纬锂能能够消化吗，需要打一个大大的问号。

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