记者 严利婷

下场造车的第9个年头，蔚来仍需依赖外部输血。

6月20日晚间，蔚来汽车宣布引入新的战略投资方阿布扎比投资机构CYVN Holdings，后者将通过定向增发与老股转让的方式向蔚来进行总计11亿美元的战略投资。其中，定向增发金额为7.385亿美元，增发价为前7个交易日的成交均价，即8.72美元/ADS，预计最终正式交割时间为7月初。

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这并不是蔚来上市后的首次新股增发。2020年，蔚来曾在一年之内先后三次启动定向增发，三次增发价格分别为5.95美元、17美元、39美元，累计增发股份超过2.5亿股ADS，累计融资金额超过50亿美元。其中，最高单次增发金额超过30亿美元，而官方给出的增发原因基本都是扩大研发。

2020年正是蔚来股价表现最好的时候，全年累计涨幅达到1112.44%，上述增发也都获得了市场认可。不过，这种好日子很快就走到头了。从2021年2月开始，蔚来股价就掉头向下，但融资依赖症却没有减轻，同年9月，蔚来又启动20亿美元市价增发，计划宣布当天，蔚来股价瞬时暴跌6%。

除了持续扩大的财务亏损，市场的态度转变，很大程度上还源于蔚来迟迟无法放大的市场规模。

从2021年下半年产线升级开始，蔚来的交付量就始终不尽人意。2022年叠加疫情的冲击，蔚来仅完成全年交付目标的82%。今年前5个月，蔚来累计交付量为43854辆，同比增长15.8%，整体落后于大盘31个百分点。根据管理层给出的指引，今年上半年，蔚来总体交付量将不超过5.6万辆。

今年年初，蔚来方面给出的全年交付目标是25万辆，按此计算，今年上半年，蔚来业绩完成度不到23%，今年下半年，蔚来若想要完成交付目标，月均交付量需超过3.2万辆，这对于仍在万辆交付线之下挣扎的蔚来而言，几乎不太可能。当前，管理层给出的目标是下半年实现月销2万辆。

面对销量上不去的事实，蔚来创始人李斌也不得不宣布推迟盈利平衡时间表。此前，蔚来设定的盈亏平衡点是在今年Q4，而当前蔚来亏损却有逐步扩大的趋势。今年Q1，蔚来单季净亏损47.4亿元,，账面现金单季缩水50亿元，李斌在电话会上表示，将争取盈亏平衡点推迟期限不超过1年。

这意味着，明年Q4之前，蔚来还将持续依赖外部供血。截至Q1，蔚来账面现金仅剩140亿左右，按照当前的烧钱速度，这点钱也撑不了太久。今年Q1的业绩会上，李斌就曾被问到是否有继续上市或融资的计划，当时，李斌给出的答案是，蔚来会与资本市场保持沟通，并想办法开源节流。

随着此次CYVN的战略投资落地，蔚来似乎又找到了新的支持者。公开信息显示，CYVN是由阿布扎比政府持有多数股权的机构，主要聚焦移动出行领域的投资和布局，蔚来是其在中国的首个投资项目。对此，李斌表示，这次融资将强化蔚来的资产负债表，并为后续增长、创新提供发展动力。

不过，值得注意的是，除了新股增发，CYVN还将接手部分蔚来老股。根据蔚来公告显示，此次老股出售方正是蔚来第一大机构股东腾讯的关联公司。公开信息显示，从2015年的A轮开始，过去九年，腾讯先后5次投资蔚来，最近的一次增持是在2020年6月，当前，腾讯的持股比例为8.12%。

按照最新的股权转让协议，CYVN将以约3.6亿的交易对价，从腾讯手中获得4013.76万老股，按此计算，腾讯此次的套现价格为9美元左右。交易完成之后，腾讯的持股数量将从1.36亿股将至9586万股，算上定向增发的8469.55万新股，CYVN的持股数量将达到1.248股，持股比例约为7%。

此外，蔚来的股东也将正式变阵。当前，蔚来第一大股东仍是李斌，后者持股比例为10.6%。增发之后，李斌仍是第一大股东，而机构股东中，腾讯套现外加股权稀释之后，第一大机构股东的位置将转移给CYVN，原先的第二大机构股东Baillie Gifford位置不变，腾讯则将降为第三大机构股东。

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