投资要点：

1、业绩高速增长的工业电源龙头；

2、光伏电源龙头地位稳固，电池片电源望成为未来业绩增长点；

(资料图片)

3、射频电源技术国内领先，国产替代空间广阔；

4、充电桩需求持续旺盛，定增破除产能瓶颈；

5、业绩持续高速增长可期。

英杰电气（300820）

一、业绩高速增长的工业电源龙头

公司是国内工业电源龙头，产品广泛应用于光伏、半导体材料等领域。公司在光伏上游材料生产环节处于领先地位，市占率常年保持在70%以上，并向电池片设备延伸。

公司于2016年切入新能源汽车充电桩领域，持续受益下游高景气。受益下游光伏、半导体等领域高景气，公司业绩高速增长。2022年实现营收12.8亿元，同比增长94%，归母净利润3.4亿元，同比增长115%。截至2023年Q1末，在手订单32亿元，订单饱满，业绩增长可持续。

二、光伏电源龙头地位稳固，电池片电源望成为未来业绩增长点

公司实现硅料、硅片环节电源的国产替代，与隆基、中环、晶盛等头部客户建立稳定联系，市场地位稳固，近年市占率保持在70%以上。据测算，若2023年硅料、硅片扩产规模分别为104万吨、208GW，对应电源市场规模分别为14/8亿元，短中期将为公司贡献稳定的收入增量。近年公司开启电池片设备电源国产替代，TOPCcon/HJT路线均有产品验证，有望成为未来业绩增长点之一。

三、射频电源技术国内领先，国产替代空间广阔

射频电源主要应用于刻蚀和薄膜沉积设备等等离子体加工设备，是技术壁垒最高的半导体设备零部件之一，国内射频电源国产化率低于5%。公司2018年开始研究射频电源，应用于半导体领域相关产品技术国内领先，已有部分在客户处验证。2025年中国大陆半导体设备射频电源市场规模约107亿元人民币（按美元兑人民币汇率7），公司引领国产替代，成长空间广阔。

四、充电桩需求持续旺盛，定增破除产能瓶颈

新能源汽车渗透率快速提升，充电桩需求持续增长，预计2023-2025年全球充电桩市场规模545/771/1126亿元，2022-2025年CAGR为53%。公司2016年切入充电桩赛道，市场认可度高，在手订单饱满。

2023年6月，公司定增方案过审，拟定增2.5亿元用于充电桩扩产和补流，充电桩项目总投资额3亿元，达产后将新增40万台交流电桩和1.2万台直流电桩产能，预计产值8.3亿元。2022年公司充电桩业务全球收入份额仅0.3%。定增破除产能瓶颈，收入有望持续增长。

五、业绩持续高速增长可期

东吴证券认为，公司为国内工业电源龙头，短期光伏硅料/硅片电源龙头地位稳定，中期受益电池片/半导体电源国产替代和充电桩扩产，远期有望向工业电源平台转型。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.8/6.3/8.6亿元，当前市值对应PE为37/28/21倍。首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、新品研发不及预期、下游客户验证进展不及预期。

关键词：