最近人民币汇率一贬值，各种乱七八糟的谣言就出来了。

比如，把“中国银行限制俄罗斯向欧盟转账人民币”的新闻，歪曲成“央行停止与俄罗斯的人民币互换”。

还有，把人民币贬值的主要原因，歪曲成是因为俄罗斯抛售人民币，有绿媒炮制了一个俄罗斯抛售45亿美元的人民币的说法，一看最早消息出处是绿媒，大家应该也就知道是怎么一回事。

(相关资料图)

更离谱的还有，把人民币贬值主要原因，歪曲成是阿根廷抛售人民币。

会刷屏这些消息的人，基本都是统一文案，一看就属于团建性质，表面上是为了抹黑货币互换制度，根本上是为了攻击去美元化。

今天文章会先来分析一下，所谓“阿根廷抛售人民币”一事。

（1）阿根廷抛售人民币？

最早我是在5月底，就看到某个自诩很专业的财经大V，炮制出“货币互换”导致人民币贬值的说法。

这个说法在过去一个月，被很多精美派人士拿来到处刷屏。

因为他们从中嗅到了可以通过攻击“货币互换”来达到唱衰人民币汇率目的，并攻击去美元化。

结果，昨天关于阿根廷人民币使用量创历史新高，且阿根廷用人民币支付10亿美元国际债务的新闻一出来后，底下评论马上就是一大堆说我们又当了冤大头，阿根廷通过货币互换，拿了人民币后，抛售人民币换美元，导致人民币贬值，诸如此类的说法。

但其实，我只要提供一个数据，就可以让这个说法不攻自破。

6月前10天，阿根廷货币市场的人民币交易总额约为2.85亿美元，是5月交易量的两倍。

虽然阿根廷货币市场，人民币交易总额从上个月的5%，上升到现在28%，比例上升看着挺吓人，但实际一查才知道，金额并不大。

要知道，人民币外汇市场的交易规模是十分庞大的。

根据国际清算银行的数据，2022年4月全球人民币日均外汇交易量达5264亿美元，这是包括在岸和离岸交易数据。

由于海外的人民币交易是在离岸交易进行，那么我们也可以看看离岸人民币的交易规模。

人民币有两个离岸交易中心，一个是中国香港，一个是伦敦。

香港去年的人民币即时支付结算系统日均交易额是1.6万亿元人民币。

伦敦在2019年，离岸人民币日均交易量就超过820亿英镑，以2019年的汇率，是约合1000亿美元，相当于7000多亿元人民币。

香港和伦敦的离岸人民币加起来，日均交易规模就有2.3万亿元人民币。

而阿根廷6月前10天，人民币交易总额约为2.85亿美元，差不多是20亿元人民币。

我们即使假设这个交易额，都是在抛售人民币。

但这20亿元人民币，在离岸市场砸下去，估计都不会激出一点小水花。

所以，你只要了解这些数据，就知道所谓“货币互换导致人民币汇率贬值”的说法，是无稽之谈。

而且，我们跟阿根廷是早在2009年就签了700亿元的货币互换协议。

2020年，是扩大为1300亿元。

今年1月，是额外激活了350亿元人民币。

去年我们汇率贬值，也没见人拿跟阿根廷货币互换说事，结果这次就出现一大堆人拿货币互换带节奏，把货币互换说成这次汇率贬值的主要原因，渲染我们成冤大头的舆论氛围。

根本上，还是某大V一个月前炮制了货币互换导致汇率贬值的说法。

他的意思是，一季度跟阿根廷双边贸易额是46亿美元，出口23.56亿美元，进口22.91亿美元。

按照出口23.56亿美元，约合人民币165亿元。

即使按照今年1月额外激活的350亿元人民币，也远高于阿根廷进口我们商品的贸易额。

然后5月底，外媒有消息称，阿根廷想再扩大与我们货币互换额度。

他因此得出，阿根廷是在大量抛售人民币，才把货币互换额度用光。

然后他就基于此，得出跟我们货币互换的国家，抛售人民币，才导致人民币贬值。

他说的我们跟阿根廷贸易额、货币互换协议这些新闻，都是真的。

然而他没说的是，阿根廷6月前10天的人民币交易额才20亿元人民币，对人民币汇率影响微乎其微。

但他显然是故意没说这个关键数据，目的就是为了误导读者，抛出一个简单化概念，让读者简单就接受了，人民币贬值是因为货币互换协议，我们又当了冤大头。

要是他说了阿根廷货币市场上人民币的实际交易金额，那么这个说法自然就不攻自破了。

他们这些人带歪节奏，比较高明的，还不是去造谣，而是故意把真话说一半，来形成诱导，不会告诉你关键真实数据，只是抛出一个概念，可以带歪节奏。

再专业的人，如果屁股是歪的，也可以通过有选择性的挑选数据，来达到误导读者，实现自己目的的效果，写出来的文章自然也就是歪的。

（2）货币互换协议的作用

实际上，我们跟很多国家签订货币互换协议，主要目的是为了和对方建立本币贸易结算体系，是为了方便双方用本币结算。

所以，大多数跟我们签订货币互换协议的国家，都是资源国，是我们需要大量进口的国家。

比如、巴西、俄罗斯、沙特等等。

一方面我们跟这些资源国是长期贸易逆差，以往双方是用美元交易，等于我们每年得花大量美元去从他们国家进口资源。

而建立起双边货币互换协议后，双方贸易大量用本币贸易后。

等于有一部分贸易，我们是可以用人民币去进口他们资源，这样他们手里就会积累人民币。

这样一来，他们也需要用人民币来跟我们进口商品，把人民币花出去。

这一方面，可以让我们把人民币花出去，另外一方面也可以增加对方国家进口我们商品。

而双方因为贸易额不均等，有时候会出现对方缺少人民币，所以这个时候就需要双边货币互换工具。

比方说，今年4月和5月，阿根廷使用人民币结算的进口额价值27.21亿美元吗，约合200亿元人民币，达该国这两月总进口额的19%。

今年1月，阿根廷额外激活的350亿元人民币额度，有200亿元在4月和5月的贸易，就消耗了200 亿元了。

这也说明，阿根廷跟我们签订货币互换协议，主要也是为了双方本币贸易结算。

而阿根廷当前因为外汇储备枯竭，手里没有多少美元了，这种情况下，阿根廷为了支付一些外债，会选择用人民币支付外债，也不奇怪。

本身，这也是人民币信用本身的体现。

就跟国际上基本也是用美元支付外债，是一个道理。

而且阿根廷会用人民币支付外债规模也不大，这次就是10亿美元，对汇率影响同样也是微乎其微。

总的来说，本来货币互换是一个很常见的国际货币工具，结果被一些别有用心的人，恶意带歪节奏，把货币互换歪曲成汇率贬值的主要原因。

现在由于中美利差过大，美联储激进加息，我们则还在降息，那么国际上自然会有一些资金想办法低成本借入人民币，然后跑去换成美元买高息美债。

但这跟货币互换工具没有多大关系，背后根本原因还是中美利差。

汇率走势，是直观反应资金进出情况。主要有两部分资金进出：

1、外贸资金，受全球经济影响。

2、金融资金，受双方货币政策带来的利差影响。

外贸资金，也就是我们外贸出口企业，赚到的美元，需要结汇进国内，支付国内货款、工资等等，这是天然的做多人民币资金。

外贸越好，那么人民币走势会越强。这也是为什么2021年，人民币汇率可以顶着美元升值，而同步升值的关键原因。

因为2021年，我们整体控制住了疫情，国外供应链紊乱，这使得2021年我们外贸异常火热，2021年人民币就单边升值。

今年，我们外贸虽然有承压，但整体上半年还是保持较高贸易顺差。

所以，外贸今年上半年只不过没有带来升值动力，但不至于导致汇率单边贬值。

这波人民币贬值，主要还是中美利差，导致的外资热钱抛售我们债券，所带来的金融热钱流出导致的。

双方货币政策的差异，会体现在利差，从而影响到资金进出，进而影响汇率。

（3）吃亏了吗

再说说货币互换工具。

很多人还有一个攻击说辞，就是说像阿根廷这些国家，货币经常贬值，我们跟他们货币互换会吃大亏。

但其实，早在2014年，央行也做过相关辟谣了。

2014年，因为克里米亚事件，让俄罗斯遭到西方制裁，卢布也是大幅贬值。

于是当时网上也流传“因卢布汇率暴跌，中俄货币互换协议中方将亏钱”的说法。

结果，央行当时还专门澄清这件事情。

结果这么多年了，那些人还是没多大长进。

货币互换协议，只是规定一个额度，在额度内，对方发起货币互换后，双方会以当日汇率交换货币，这个汇率是固定的，到期仍然还是用这个汇率换回人民币。

比如，要是对方这次兑换了1亿人民币，到期后也是偿还1亿人民币，哪怕期间对方汇率大幅贬值，也还是要偿还1亿人民币，并支付相应利息。

对方支付的利率以我银行间同业利率为基础约定。

很多人都不知道货币互换协议，是固定汇率，就嚷嚷着对方货币贬值会亏。

还有人莫名其妙把对方吃利差，变成我们吃亏。

我就纳闷了，我们这些人民币，就算不通过货币互换协议放出去海外流通，在我们内部也一样是低利率。

又不是说我们内部高利率，放出去低利率。

美联储的高利率，部分资金去吃利差，这个息差也是美联储付出的代价。

又不是我们去支付这个息差，有什么吃亏的。

虽然跟我们签订货币互换协议的国家，大都是资源国，主要也是为了本币贸易结算。

但确实，可能有一些对方的资金，想去吃这个利差，但这个首先是规模并不大，其次他们现在假如抛售人民币，换美元。

但到期他们也还是需要把人民币买回来，来偿还人民币。

现在做空的资金，到时候就会变成做多的资金。

金融市场需要好好理解这一点，做空和做多，往往是一体两面，随时可能互换。

而且，我们跟签订货币互换协议的国家，都是会根据双方的贸易额，来谨慎确定额度，又不是无限额。

不会让对方的货币互换额度，超出贸易额太多，这也是我们在避免离岸人民币市场过大，而超出我们控制。

所以，跟我们双边货币互换的国家，在扣掉本币贸易额后，能在离岸人民币市场上，进行所谓抛售人民币，吃美元利差的资金规模是很有限的。

我不敢说没有，毕竟当前利差确实大，但规模有限，对汇率影响不大。

当前对人民币汇率影响更大的是，那些受中美利差影响，直接从我们金融市场流出的外资，特别是从我们债券市场流出的外资，这个影响才更大一些。

想要扭转人民币贬值态势，主要就是3个可能：

1、我们加息，可能性很低，最近的二季度报告，还提到“加大逆周期调节力度”，下半年大概率还会继续挤牙膏式降息放水。

2、美联储从加息变为降息，从目前美联储口风看，下半年美联储还会维持缓慢加息节奏，至少得等明年才会降息。

假如明年美联储降息，中美利差缩小，那么美元会贬值，人民币自然会升值。

3、外贸出现类似2021年的异常火热状态，这样由于大量企业结汇，做多人民币资金就会增多，可以让人民币出现跟2021年一样的单边升值走势。

不过当前欧美消费萎靡，全球需求骤降，整个亚洲的外贸出口上半年都出现较大下滑。所以我们今年外贸也承受比较大压力，能维持住基本盘就不错，想要重现2021年异常火热状态，基本不太可能。

所以，当前人民币汇率，更多就是看美联储的货币政策，美联储啥时候从加息转为降息，那人民币汇率自然就会进入升值周期。

现在网络舆论战很复杂，我们遇到一些看起来明显有问题的说法，一定得多加辨别。

我们普通人，比较缺乏专业知识，也不会查数据求证，就比较容易被他们带歪节奏。

所以，我们至少得做到一点，碰到一些没有正规信息来源的消息，还说得言之凿凿，我们在求证之前，别去轻易参与传播。

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