这是新能源大爆炸的第685篇原创文章

【资料图】

昨天新能源大爆炸覆盖了松井股份，主要是就公司所处的行业以及在行业的竞争力进行的初步研究。既然视它为巨星三号公司，必须来看看它的2022年报和2023年一季报情况如何，尤其是要分析清楚，它为什么在过去一段时间大暴跌了一波。

01 

松井股份2022年报简析

首先必须夸一句松井的2022年报封面设计，虽然年报封面设计可有可无，而且绝大多数上市公司都不会专门做一番设计，但精心设计一番总是让人赏心悦目的。

尤其松井的这个封面非常贴切地反映了公司业务，甚至是公司的长期目标，跟颜色有关，产品应用在3C产品、汽车和飞机等领域……

不过具体到业绩，跟靓丽的封面图不同，去年的业绩非但不够靓丽，甚至可以说是暗淡无光。

2022年，公司实现营收4.99亿元，同比下降1.8%；归母净利润8225.09万元，同比下降15.55%；扣非净利润7044.62万元，同比下降11.97%；全年毛利率50.11%，同比增长了1.33个百分点。

具体到2022年Q4，单季度营收 1.11 亿元，同比减少 21.02%，环比减少 20.32%；实现归母净利润1831万元，同比减少 28.41%，环比减少 27.35%；扣非净利润1268.95万，同比减少25.76%，环比减少43.73% ；毛利率为46.36%，同比下降了3.87个百分点，环比下滑了6.83个百分点。

关键进入了2023年一季度，业绩并没有企稳，反而继续下滑。2023年Q1，公司实现营收9421 万元，同比减少 19.50%，环比减少 15.09%；归母净利润 303 万元，同比减少 84.85%，环比减少 83.43%；扣非净利润 119.19 万元，同比下滑 93.48%，环比大跌90.61% 。

公司股价的崩盘是从4月17日开始的，年报和一季报正是4月17日晚上公布的，很显然，过去的这一轮大跌正是市场对于公司后续业绩悲观预期的反应。

松井究竟怎么了，怎么业绩突然就变得如此糟糕？是不是公司自身的经营出了问题？

从公司的营收结构就可以发现问题所在。

02 

受困于消费电子业务

2022年的营收中，高端消费电子领域贡献了4.26亿元，占比高达85.43%。其中，手机及相关配件2.22亿元，占比44.4%；笔记本电脑及相关配件0.86亿元，占比17.26%；可穿戴设备0.94亿元，占比18.93%；智能家电0.24亿元，占比4.83% 。

占据营收绝对主力的手机、笔记本、可穿戴设备这三项营收同比都是下滑的，其中手机下滑的幅度最大，高达22.45% 。

消费电子领域唯一有所增长的是可穿戴设备，增长了32.73%，但由于占营收比仅有4.83%，起不了多大作用。

对此，公司给的说法是，“从客户结构分析，国内部分手机终端品牌涂层产品出货量 2022 年呈下降趋势，而海外终端品牌客户如北美消费电子大客户、谷歌、罗技、MOTO、微软等涂层产品出货量均实现了较好增长。"

这确实也是事实，根据工信部的数据，2022年中国手机产量15.6亿台，同比下降6.2%，其中，智能手机产量11.7亿台，同比下降8%。出口手机8.22亿台，同比下降13.8%，内销7.38亿台，同比下降9.1% 。

另外，据市场调研机构Canalys的数据，2022年全球智能手机出货量不到12亿台，相比2021年下降了11%。其中，三星占据了22%的市场份额，同比增长2个百分点，依然占据全球第一；苹果以19%的市场份额位列第二，同比增长2个百分点；小米以13%的份额排名第三，同比下滑1个百分点；OPPO和vivo以9%的份额位列第四跟第五，分别下滑了2个和1个百分点。

如果对全球宏观经济比较关注，对此应该也不会有啥惊讶的，受限于全球经济陷入增长困境，导致消费者换机需求疲软，消费电子领域已经低迷了快两年，上游的芯片企业的业绩已经提前反映了这个问题。

03 

乘用车涂料业务快速崛起

目前依然以高端消费电子领域为主的松井业绩自然也很难好到哪里去，公司也知道这个问题，在前几年就开始布局进军乘用车涂料领域，得到了一系列终端厂商的认证并获得了客户认可，进入2021年后，更是取得了较大的突破。

2021年3月，松井股份增资广西贝驰使其成为控股子公司，抓住整车装配、私家车改装和售后需求的发展契机；

2021年4月，收购专注于AF防指纹涂层领域的昕逸辰80%股权，丰富现有产品线及增强研发技术实力；

2021年6月，以增资的形式取得华涂化工23.53%股权，快速切入乘用汽车涂层市场。

最终2021年，乘用车涂料业务实现收入2246.23万元，同比暴增274.39%。得益于前几年的布局，加上国内新能源汽车市场的快速崛起，公司的乘用车涂料业务继续快速增长。公司的涂料产品先后在比亚迪、蔚来、 北美 T 公司、理想、吉利等指定车型上实现应用。

2022年，营收达到了 6,702.51万元，同比增长198.39%，营收占比为13.43%，虽然相比公司的总营收体量依然偏小，但相比2021年4.42%的营收占比，还是大幅度提升了9个百分点。

2022年，国内新能源汽车产销分别完成705.8万辆、688.7万辆，同比分别增长96.9%、93.4%，松井的乘用车涂料业务增速明显快于大盘，一方面是因为基数比较低，另一方面也证明了公司在行业的竞争实力。

可惜的是，由于进入乘用车行业比较晚，营收占比较小，虽然去年增速很快，但也没办法弥补消费电子领域营收的下滑幅度，尤其是利润下滑更明显，也说明公司为了进军乘用车涂料市场，应该是进行了一定的价格让渡。

2023年Q1，来自乘用车涂料业务的营收继续保持快速增长，营收达到1659 万元，同比增长 45.11%，营收占比提升到17.61% ，乘用车涂料业务已经成为了公司当下和未来最重要的增长极。

事实上，公司对于乘用车涂料业务也非常重视，在2021年的股东大会上，董事长凌云剑就曾信心满满地指出，汽车涂料市场规模有上千亿级别，公司过去、现在、未来一直会把汽车涂层市场当做重要抓手，公司在这方面的技术、市场储备持续了多年，未来有信心做成消费电子行业的规模。

去年3月，公司与攸县人民 政府签订《投资合同》，拟投资 20 亿元分两期建设“汽车涂料建设项目”。后续随着产能的投产以及公司在乘用车领域的客户拓展，乘用车涂料业务的营收还可以继续保持较快增长，追上甚至超过3C领域的营收都是很有可能的。

至于让市场吓破胆的一季报，其实还是跟大环境相关。一方面，今年一季度比较特殊，再加上一季度本来就是公司的传统淡季，叠加高端消费电子周期低点和行业市场去库存影响，消费电子涂层产品订单短期减少，一季度来自高端消费电子领域的营收为7506.36 万元，同比下降28.51%，而且手机、电脑、可穿戴设备业务、智能家电的业务收入均同比下降。

消费电子大环境越差，不仅订单受影响，还会受到下游大客户的利润挤压，比较艰难也是在所难免的，让渡一定的利润保持市场份额是必须做的。

至此，松井的逻辑就很清楚了：涂料行业是典型的大行业小企业，松井作为行业中具备比较强的竞争力的公司，未来可以充分受益于市占率的提升和行业的增长，尤其是正在大力进入的乘用车领域，长期的成长确定性非常高，中短期则受制于消费电子市场的低迷，一旦市场预期宏观经济迎来拐点，市场也会快速的反应过来它的机会有多大。

无论是长期，还是中短期，它都值得持续跟踪关注。

声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？

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