IPO折戟977天后，重罚 71.23 亿，蚂蚁集团整改靴子终于落地。

7月8日，蚂蚁集团公告，将回购现有股东不超过7.6%的股份，回购价格对应公司估值约为5671亿元。2018年其C轮融资估值约9600亿元，2020年上市前总市值约2.1万亿元。回购估值相较上市定价估值缩水七成。

(相关资料图)

另据悉，杭州君瀚和杭州君澳的自然人股东“已自愿放弃”参与回购，这两大股东分别直接持有蚂蚁集团31.04%、22.42%，合计持股逾53%，其中杭州君瀚背后有马云等持股。

通过对业务和架构采用外科手术式的切割，萦绕在蚂蚁集团上方的不确定性因素一一消除，市场上关于蚂蚁重启上市的猜想又多了起来。

“主心骨”消失，释放何种信号？

去年7月，华尔街日报曾援引知情人士表示，马云多年来一直在考虑通过降低投票权放弃对蚂蚁的控制权，这一计划一直没有实施，是因为不希望相关变化影响蚂蚁上市。而蚂蚁上市暂缓，为马云解决这一问题提供了契机。

通过此次股权变更，多方共同控制会比单一股东控制更符合现代公司治理规范，各方股东可以共同决策，避免了“一言堂”的风险，有利于蚂蚁集团的长期稳健发展。

蚂蚁估值较上市定价缩水七成

作者了解到，蚂蚁上市按下暂停键后，股东的不满情绪也在日益滋生，有股东私下表达过想要退出的意愿。但该如何为当下的蚂蚁合理估值成为难点。

· 第一轮境内融资于2015年6月至8月开展，投后估值约为2600亿元。

· 2018年7月C轮融资时，估值已提升至9600亿元。除原有股东继续跟投，还有新加坡政府投资公司、马来西亚国库控股、华平投资、加拿大养老基金投资公司、淡马锡等国际知名资本参与。

· 2020年10月蚂蚁确定上市发行价时，其总市值已达到2.1万亿元。

5年间估值飙升7倍。

此外，二级市场上投资者打新热情高涨，预期蚂蚁上市后会有数个涨停板不在话下。

最早参与融资的股东投入已过8年，而最近一批外部股东投入也已走过5年。股东们的资金成本、时间成本巨大，但上市退出的时间表仍不明朗。

据《晚点财经》，贝莱德集团在去年9月底将蚂蚁估值下调至1106亿美元。普信集团( T.RowePrice )在去年11月底将其估值下调至568亿美元。蚂蚁此次回购5671亿元的估值，相较上市定价估值则缩水约73%。

人均激励缩水

从280平豪宅到68平蜗居

蚂蚁指出，本轮回购“为补充员工激励池以持续吸引人才，同时为进一步满足股东对流动性的需求”。这意味着，个别股东可以通过回购退出。

蚂蚁是否有针对员工的回购计划尚未披露，不过员工期权价值已大幅缩水。

据蚂蚁此前的招股书信息，授予给蚂蚁员工的激励计划规模已达1377亿元。按照6月末16660名员工数计算，蚂蚁员工人均激励达到827万元。以当时杭州2.9万/平的房价，可以买280平的大房子。

当时网络消息称，蚂蚁暂缓上市后，不少员工推迟了购买豪宅、豪车的计划。

如今，蚂蚁估值缩水超七成，假设员工数不变，则人均激励为223万元，当前杭州平均房价为3.3万/平，换算下来只能买68平左右的蜗居。

不过，不同员工根据职级和工作年限授予的期权差异较大，人均激励作为公开渠道能得到的数据仅供参考。但这表明，不少蚂蚁员工离财富自由更远了。

要上市，还有多少估值？

随着股东投票权调整一事公布，关于蚂蚁集团重启上市的话题持续引发关注。针对上市计划，1月8日，蚂蚁有关人士回应媒体称，目前蚂蚁仍专注于整改和业务升级，没有启动上市的计划。

随着蚂蚁集团股权变更，引入多名独立董事后公司的治理水平得到提升，为蚂蚁集团成为上市公司打下了坚实的基础。在马云还是蚂蚁实控人的时候，监管担心以“一己之力”做出不利于公众股东的事，随着马云退出实控人，蚂蚁集团重启上市似乎已无任何障碍。

在2020年准备上市时，蚂蚁集团的估值曾高达2800亿美元。但是在经过整改后，它的估值已经大幅下降。富达投资去年将蚂蚁集团的估值从IPO暂停前的2350亿美元下调至700亿美元。贝莱德集团将其估值下调至1510亿美元。普信集团将其估值下调至1120亿美元。

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