作者/星空下的锅包肉

【资料图】

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的胡萝卜

前不久，路遇一起交通事故。一辆货车因后车轮爆胎，导致整个翻车。满车的矿泉水算是没救了，幸而司机无碍。

车轮爆胎，一直是行车中的重大安全隐患。目前，全球各地区已陆续出台TPMS（胎压监测）强制安装的相关规定。自2020年1月1日起，我国所有在产乘用车也已经开始实施强制安装TPMS要求。

近日，叠加高温天气持续预警，TPMS又被推上了风口。风口之上的头部公司保隆科技(603197)、万通智控(300643)自然也备受关注。

接下来我们就来聊聊，这个小赛道，到底能讲出多大的故事？

一、TPMS价值量低，汽车销量疲软

TPMS（Tire Pressure Monitoring Systems），全称轮胎气压监测系统，是通过在车辆轮胎上安装传感器，实时监测轮胎压力、温度、加速度等安全数据，并通过无线射频方式接入车辆内置或外接仪表，提示数据变化与行车安全状态的系统。

按安装时点来分，TPMS 行业可分为原厂装配（前装）和售后装配（后装），其中，前装市场与新车销量同步，后装市场与汽车保有量相关。

随着全球陆续出台TPMS强制安装规定，新车市场已成为TPMS的重要增长点。

不过还是要注意两个问题：

1►TPMS价值量并不高

根据太平洋研究院数据，TPMS单车价值量大约只有120元。按照渗透率100%计算，TPMS国内市场规模不到30亿，全球来看也不到百亿。

2►汽车整体的销量数据，并没有那么乐观

注意，这里说的是汽车整体数据，而不是新能源汽车。虽然近几年，新能源汽车销量增长迅速，但汽车整体市场，却并不是很景气。

剔除2020年、2022年受疫情影响导致的极端疲软情况外，近几年，中国乃至全球的汽车销量，基本都维持在一个稳定的区间范围内，甚至有所下降。

据Marklines 统计，2022年，全球汽车销售7,873.32 万辆，同比下滑 2.1%（数据来源于保隆科技2022年年报，与上图左表中民生证券统计的数据略有差异）。全球销量最大的 10 个单一市场中，除中国和印度的销量同比增长外，其余市场销量均出现同比下滑。

二、万通智控，国内市场萎靡

面对同样的外部环境，保隆科技和万通智控却有不同的业绩表现。

2022年，保隆科技TPMS及配件和工具收入14.76亿，同比增长10.85%。而万通智控TPMS传感器及配件收入1.75亿，同比下降4.05%。

也就是说，保隆科技不仅在规模上碾压万通智控，而且在增速上，保隆科技逆势增长，而万通智控则已随大环境下降。

来源：同花顺，保隆科技（左）万通智控（右）

进一步分地区来看，2022年，保隆科技境内、境外收入占比约为4：6，境内、境外收入分别同比增长38.27%、9.33%，境内领涨（公司整体数据，非TPMS业务数据）。

而万通智控在国内收入占比只有12.11%,国内收入同比下降达31.08%。

来源：万通智控2022年年报

前面我们提到，2022年，全球汽车销量最大的10个单一市场中，只有中国和印度销量增加。

而很显然，万通智控的市场重心主要在国外。在国内这个为数不多的增量市场中，万通智控毫无竞争优势。

三、保隆科技，毛利率偏低

不过，在TPMS这个领域，保隆科技虽然赢了收入，却输了利润。

2022年，保隆科技 TPMS收入14.76亿，销量3808万支。而万通智控TPMS收入1.75亿，销量1970万支。

由此可见，保隆科技的平均产品单价，要远远低于万通智控。进而说明，保隆科技的TPMS类产品中，价值量较低的配件占比大概率较高。

反应在毛利率层面上，2022年万通智控的TPMS传感器及配件毛利率高达53.67%，而保隆科技的TPMS及配件和工具毛利率只有25.45%，差距在一倍以上。

来源：同花顺-保隆科技

来源：同花顺-万通智控

另外，把收入和销量数据结合起来看：

2022年，保隆科技 TPMS收入14.76亿，同比增长10.85%。销量3808万支，同比增长16%；

2022年，万通智控TPMS收入1.75亿，同比下降4.05%。销量1970万支，同比下降22.59%。

来源：公开数据整理

也就是说，万通智控虽然收入、销量双降，但收入降幅远小于销量降幅。这就意味着，万通智控要么有提价行为，要么销售了一些更高价的产品，其毛利率也比上年同期增加了7.98%。

而保隆科技则正相反，虽双双增长，但收入涨幅明显小于销量涨幅。说明其收入增长的背后，很可能是低价产品增加，或以一定程度的降价为代价。进而导致保隆科技本就不高的TPMS毛利率，继续下降了0.01%（微降，说明单位成本也随着单位价格下降了）。

四、同一起跑线，两极分化

总体来说，TPMS是一项很重要的汽车安全产品。只是单位价值量不高，市场规模不大。而且近些年，汽车销量整体趋稳，甚至有所下降。TPMS的市场也必然受到影响。

事实上，TPMS只是保隆科技、万通智控所生产的产品之一，2022年营收占比分别为30.90%、16.33%。除此之外，保隆科技、万通智控还包括很多其他汽车零部件产品，但整体上都与汽车行业的景气度息息相关。

综合来看，2022年、2023年一季度，万通智控营收分别同比增长4.55%、-9.46%。增速已由正转负。

同期，保隆科技营收分别同比增长22.58%、22.95%。在收入这个层面，保隆科技始终领先于万通智控。

不过，从单季度数据来看，保隆科技2022年业绩增长，很大程度上源于第四季度收入爆发。但2023年一季度已再度回落。不知2022年的强势，还能否持续？

来源：同花顺-保隆科技单季度营收数据

从历史来看，2020年初前后，万通智控和保隆科技市值都曾在50亿左右。而如今，保隆科技市值120亿+，万通智控30亿+。资本市场的选择，似乎已经给二者分出了高下。但整体而言，前途均不明朗。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

关键词：