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本周五，爆冷的非农数据并未浇灭投资者对加息的恐慌，超出预期的工资涨幅让许多投资者定价美联储7月加基本板上钉钉。美债在数据发布后迅速走低，十年期和三十年期美债收益率升至今年以来最高位。

与此同时，通胀保值债券的收益率正在飙升。经通胀调整的10年期基准美债（即10年期通胀保值债券，简称TIPS）名义收益率周五升至1.82%，为2009年以来的最高水平。

由于实际利率和通胀预期无法直接观测，实践中常用TIPS的名义收益率来衡量美国实际利率，同期限的国债名义收益率与TIPS收益率之差即为盈亏平衡通胀率（BEI, Breakeven Inflation Rate），被视作市场隐含的通胀预期。

实际利率通常代表实体经济的真实投资收益及企业的真实融资成本，对微观主体行为、金融资源配置及资产定价有重要影响，受到政策制定者及市场参与者的广泛关注。

超低风险国债实际收益攀升，将会降低其他资产的吸引力，同时借贷成本提升也会给企业部门带来负面影响。

富达国际全球宏观和战略资产配置主管Salman Ahmed对金融时报表示，实际利率上升意味着企业曾经以前能以0或接近0的实际利率举债，而如今则需要付出高得多的代价。他举例称，2021年期间，一个典型的高收益公司能够以大约4%的利率筹集资金，现在将不得不支付超过12%的利率。

融资标准也正在收紧，让股票估值进一步承压。富达国际数据显示，今年迄今，美国银行业发放的新贷款折合成年率为2790亿美元，低于2015年至2019年期间4810亿美元的平均水平。

在实际利率飙升的背景下，如果美联储继续加息，将会大大增加硬着陆的风险。目前，市场已充分定价7月加息。芝商所美联储观察工具显示，基金市场目前认定7月加息概率为93%。

就业市场超出预期的工资增长，和美联储的鹰派迹象，让美股大盘周五收跌。不过，许多分析师指出，目前的估值仍然相当高，投资者在定价明年实际利率会大幅回落。

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