本周五，爆冷的非农数据并未浇灭投资者对加息的恐慌，超出预期的工资涨幅让许多投资者定价美联储7月加息基本板上钉钉。美债在数据发布后迅速走低，十年期和三十年期美债收益率升至今年以来最高位。

与此同时，代表实际利率的通胀保值债券的收益率正在飙升。经通胀调整的10年期基准美债（简称TIPS）名义收益率周五升至1.82%，为2009年以来的最高水平。

实际利率通常代表实体经济的真实投资收益及企业的真实融资成本，对微观主体行为、金融资源配置及资产定价有重要影响，受到政策制定者及市场参与者的广泛关注。

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超低风险国债实际收益攀升，将会降低其他资产的吸引力，同时借贷成本提升也会给企业部门带来负面影响。

富达国际全球宏观和战略资产配置主管Salman Ahmed对金融时报表示，

实际利率上升意味着企业曾经以前能以0或接近0的实际利率举债，而如今则需要付出高得多的代价。他举例称，2021年期间，一个典型的高收益公司能够以大约4%的利率筹集资金，现在将不得不支付超过12%的利率。

富达国际数据显示，今年迄今，美国银行业发放的新贷款折合成年率为2790亿美元，低于2015年至2019年期间4810亿美元的平均水平。

对于股市而言，从理论上讲五年前，5% 到 7% 的股票回报率应该不错，但现在不行了，为了保持同样的差距，击败 Tips 的回报要高得多，股票回报率应该达到 10% 或 15%。因此股价应该会下跌。

这一逻辑是周三美联储会议纪要后实际收益率大幅上升引发股市抛售的原因之一。尽管如此，股市今年仍然大幅上涨，这主要是由于对人工智能可能性的兴奋促使投资者涌入少数大型科技公司。

但繁荣的股市和悲观的债券投资者不可能都正确，实际收益率保持在高位，终将损害股市。

在实际利率飙升的背景下，如果美联储继续加息，也会大大增加硬着陆的风险。目前，市场已充分定价7月加息。芝商所美联储观察工具显示，基金市场目前认定7月加息概率为93%。

不过，许多分析师指出，目前的估值仍然相当高，是基于投资者在定价明年实际利率会大幅回落。

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