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边江 | 作者

(资料图片仅供参考)

荆轲 | 编辑 

价值线导读

火热的夏天，冰冷的数据！

6月CPI同比涨幅为0%，PPI同比下降5.4%，高于5月4.6%的降幅，并为连续第六个月降幅扩大……

这一两年“水越放越多”，但结果却是：物价不涨反跌，工业品价格跌到地下了。

同样是大国，同样是央妈放水，中国M2已经接近于美国M2的两倍，为何美国是通胀，我们却可能导致“通缩”？

今日，李蓓发文称，从中长期的角度，我们需要调整自己的预期。基于当前的政策选择，经济需要在更低的增长水平达到均衡，相当一部分周期性行业，需要下行到更低水平才能企稳回升。

投资者如果期待中央大规模承接地方债，期待新一轮基建刺激，期待大规模消费券，估计都是要落空的。

此外，今日一只可转债跌幅超70%，正式打响退市第一枪……

水越放越多，

CPI和PPI却“不买账”

今日，国家统计局公布数据显示，中国6月CPI同比持平（即同比涨幅为0%），低于5月增速0.2%；环比下降0.2%，降幅与上月相同。

6月PPI同比下降5.4%，高于5月4.6%的降幅，并为连续第六个月降幅扩大；环比下降0.8%，前值为0.9%，降幅比上月收窄0.1个百分点。

6月CPI和PPI数据反映出什么？

从同比看，CPI由上月上涨0.2%转为持平，涨幅创近28个月新低；从环比看，6月CPI下降0.2%，已经连续下降5个月；

CPI数据说明：4月、5月的居民消费价格上涨，仅限于政策刺激、消费券发放、节假日季节因素等影响所致的短期效应，价格上涨并不具备可持续性；随着货币政策刺激效应减退、消费券发放暂停、五一、端午节等节假日消费结束，后期全国居民消费价格重回下跌通道！

PPI数据说明：除了大宗商品价格继续下降及高基数效应的持续拉低因素之外，也反映出房地产行业正在加速下行！

总的来说就是：消费出了问题，商品卖不出去。

总需求不足，正常来说，是因为钱不够，所以消费起不来。

但实际上恰好相反，现在“钱”有很多。

5月末，广义货币(M2)余额282.05万亿元，同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点，比上年同期高0.5个百分点。

多印了11%的钱，物价不涨反跌，工业品跌到地下了。很多投资者惊呼，看不懂了。

此外，同样是大国，同样是央妈放水，中国M2已经接近于美国M2的两倍，为何美国是通胀，我们却可能导致“通缩”？

问题究竟出在哪儿？

2020年，面对疫情，美联储扩张资产负债表采购国债，美国财政部扩张国债获得融资，进而以疫情纾困的方式将超过两万亿美元注入普通家庭。

对普通家庭而言，美国这种货币扩张方式带来两个直接的结果：一是普通家庭购买力和消费支出大增，引发历史级别的大通胀，同时工资价格也持续上涨；二是普通家庭资产负债表并未因疫情而被破坏，相反，居民杠杆率在2020年3月达到79.5的峰值后持续下降到75左右，个人总收入和总支出保持较高斜率的增长。

可见，美国是通过美联储和联邦财政部扩张负债帮助普通家庭度过这场世纪疫情危机，美国普通家庭未受到太大冲击。

相比之下，国家发改委曾经多次公开发言，称：坚决防止落入福利主义养懒汉的陷阱。

在这次疫情灾难中，中国采用了凯恩斯式的逆周期宏观经济政策，通过大规模扩张财政和货币，增加政府基建和制造业投资，试图带动私人投资促进经济复苏。

因此，大量的货币以信贷、债券的方式流入公共部门和国有企业部门，表现为政府专项债融资高增长、国有控股固定资产投资高增长。

不过去年，因疫情制约了供给端，大规模的公共投资并未带动私人部门投资和消费跟进，导致公共支出乘数下降。

有市场人士总结，简单来说，美国放水是直接发一部分给老百姓，而我们，近九成的钱是通过银行贷款和政府债券流出，再从银行的口子放给大家。市场上看起来充足的货币是去了国计部分，尤其是制造业高端部分和政府部门，尤其是大基建项目，甚至包括还旧债补窟窿的。

也有知情人士透露称，大企业尤其是国企以较低的利率被借走更多贷款，却因为没有好的投资机会而裹足不前，更有甚者放在银行吃利差。

而大量中小企业却没有分到更多流动性，投资、雇佣、工资都没有积极变化，就更别提是否有扩张负债表的欲望了。

此外，当下老百姓信心也不足，对经济复苏预期不高，即便银行里有再多的钱，大家也不敢借，很多人不仅不新借钱，还开始提前还房贷了。

说白了，是债务在作怪，才衍生了“钱在金融系统空转”的现象。

这么看，国内CPI与M2数据的背离看似反常其实正常。

可转债退市打响第一枪，

李蓓称未来要降低预期

说回今天的A股。

在周末一片利好声中，今日A股略微冲高后回落，上证指数小幅上涨，但成交量进一步萎缩。

盘面上，新能源赛道股集体走强，锂电池、光伏板块大涨；电力、燃气板块盘中走强；消费股展开反弹，步步高涨停，“免税茅”中国中免盘中一度触及涨停；CPO、复合集流体、PCB概念等板块则跌幅居前。

今日知名私募基金经理李蓓发文称，如果投资者未来期待中央大规模承接地方债，期待新一轮基建刺激，期待大规模消费券，未来估计都是要落空的。

从中长期的角度，我们需要调整自己的预期。基于当前的政策选择，经济需要在更低的增长水平达到均衡，相当一部分周期性行业，需要下行到更低水平才能企稳回升。经营和投资行为，都需要先重视安全和稳健，然后寻求发展和收益。绝大部分的的投资行为，无论一级还是二级，无论何种资产，无论何种策略，可能都会面临收益率下台阶的中长期变化。调整预期后采取正确的战略和战术交易，反而能实现相对更好的回报。

值得一提的是，今日蓝盾转债与正股同步进入退市整理期，预计最后交易日期为7月28日。退市整理期中，蓝盾转债简称“蓝盾转退”，正股简称“蓝盾退”。

蓝盾转退今日跌幅达到76.74%。数据显示，“蓝盾退转”仍有近亿元规模尚未转股。

自1992年中国宝安发行首只可转债以来，在我国可转债30多年的历史中，从未出现过可转债退市情形。今日，这一纪录，被蓝盾转债打破。

中信证券首席经济学家明明认为，当前转债正股退市仅仅是一个开端，这一趋势后续或还会继续发酵，正股转债退市数量大概率会进一步增加。

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