入夏以来，极端天气频登新闻头条。高温还没结束，今天又正是入伏，进入了超长待机的40天，历史观测数据显示江淮江南常年在这个时段高温占比确实最高，名副其实的热在“三伏”。

前几年我国市场中的电力板块有两回出现波动较大，曾经引起市场较大关注的行情。先是2021年三季度，由于疫情后复工复产带来的全面复苏，使得电力需求大幅度超预期增长，叠加价格上涨带来的火电厂发电动力不足，供求失衡导致全国大面积“限电限产”，电力板块大涨了一回。还有是去年年中的几个月，当时因为川渝地区高温导致的缺电现象，也一度使得电力股大涨。

高温天气下，最考验的就是电力供应，我国很多地区基本都是靠水力发电，于是我们的水利建设就显得尤为的重要。去年以来，去年上半年长江电力的走势还算稳定，下半年出现回调，今年又有了小幅度上涨，其实每到夏天基本上都会迎来一波上涨，特别是遇到高温时期比较长的时候，电力股都会受到一些关注。

【资料图】

水电板块为什么要关注长江电力？  

长江电力主要是做水力发电业务，水电具有可再生、无污染、技术成熟、调峰能力强等特点，所在的水电行业也是顺应了绿色能源双碳减排这类势头，这几年随着国家对于清洁能源的重视程度非常高，在电力结构、电力市场等领域，持续的出台了很多的政策。像去年年中，发布了《“十四五”可再生能源发展规划》中提到，到 2025 年非化石能源发电量比重达 39%左右，较 2021 年初提高 5.8 个百分点，因地制宜开发水电，力争 2025 年常规水电装机容量达 3.8 亿千瓦左右。大力的支持水电、太阳能、风电等清洁能源发展。

长江电力的优势就是体量大，甚至是什么水电项目都能做，是全球最大的水电上市公司，水电总装机容量达到7,179.5 万千瓦（含 2023 年 1 月收购的乌东德、白鹤滩水电站），其中，国内水电装机 7,169.5 万千瓦，占全国水电装机的 17.34%。管理运行乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝等六座水电站。

行业里能够建设大型水电站的厂商很少，因为大型水电厂对水资源要求很高的，适合建大型水电站的位置也不多。但小型水电站却出乎很多人意料的多，每一条江都有非常多的小型水电站。

而且长江电力手里的每一个水电站都是一个王牌性质的产品，像三峡、葛洲坝，再比如溪洛渡，它是世界第四大水电站，也是世界上第一座千万千瓦级别的水电站，位于四川和云南交界的金沙江峡谷。大坝高达285.5米，共安装18台发电机组，每台容量77万千瓦，总容量达到1386万千瓦。到去年6月份，溪洛渡水电站发电量突破5000亿千瓦时。

向家坝，向家坝水电站是金沙江水电基地最后一级水电站，四级电站按照上下游依次分别是乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝。向家坝水电站安装了8台80万千瓦巨型水轮机和3台45万千瓦大型水轮机，总装机容量775万千瓦，平均发电量308亿千瓦时。

虽然相比葛洲坝、三峡大坝，向家坝的发电规模不是很多，可向家坝到上海的800千伏直流特高压输送电技术应用的是国内当时非常先进的电力系统技术。

雨水的多少决定了长江电力年发电量的多少，也就最终决定了它主营业务的利润。

水电业务如何赚钱？主要是筑坝截水，把水能转成电能，并入电网配送售电。发电量的多少取决于睡得源头大坝上下的落差、水的流量与流速、利用的时长等几个因素。比如水的源头越高，通过同样的水流量发电越多，发电的经济性越高。

长江电力的稳定性就在于掌握的资源，每年的水力资源总量不是既定的，每年的降雨量虽然有多有少，总体呈现的是平缓波动，只是在少有年份里降雨量特别多，或者降雨量极少。这导致水力资源具有不可复制性，在大型水电站上几乎不会出现在一条河流的同一个地方修建两座水电站的情况，即便有，也是由于河流流量非常长，非常大，代表性水电站基本就是围绕着前面提到的几大河流分布。像葛洲坝作为长江上的第一座大型水电站，三峡水电站占领的也是长江流域。溪洛渡占据的是位于四川和云南交界的金沙江峡谷，向家坝水电站是金沙江水电基地最后一级水电站。这几条河都是国内水流量数一数二的。

2021年四座发电站的利用率比很多小型的发电站要高一些。三峡电站发电设备利用小时为 4658.90 小时，同比减少 6.80%；厂用电率0.0716%，同比上升 7.19%；葛洲坝电站发电设备利用小时为 7292.59 小时,同比增加 3.23%；厂用电率为 0.1332%，同比下降 13.90%；溪洛渡电站发电设备利用小时为 4416.68 小时，同比减少 14.29%；厂用电率 0.1523%，同比上升 13.23%；向家坝电站发电设备利用小时为 5322.58 小时，同比减少 7.41%；厂用电率为 0.0676%，同比上升 8.68%。

2022年，三峡电站发电设备利用小时数为 3565.30 小时，同比减少 23.47%；厂用电率为 0.0903%，同比增加 0.0187%。葛洲坝电站发电设备利用小时数为 6675.11 小时，同比减少 8.47%；厂用电率为 0.1409%，同比增加 0.0077%。溪洛渡电站发电设备利用小时数为 4609.46 小时，同比增加 4.36%；厂用电率为 0.1527%，同比增加 0.0004%。向家坝电站发电设备利用小时数为 5501.27 小时，同比增加 3.36%；厂用电率为 0.0633%，同比减少 0.0043%。

业绩抗不抗打？

长江电力的利润增长率波动比较明显，2019年净利润下滑了4.7个点，但是到了2020年，净利润增速提升到了22%，2021年又降了0.09%，2022年降低了18.9%，下降幅度比较多，但今年一季度同比增长18%。

净利润的波动说明可能长江电力的营收结构有些变动，我们知道，长江电力境内水电是它最大的构成，2021年境内水电的营收为487.52亿元，比2020年同期减少了7.81%。

境内水电的营收下滑，境内水电的毛利率也下滑了，2021年，境内水电的毛利率为66.02%，比2020年少了0.37个百分点。

2022年境内水电行业营收352.1亿，占总营收85.32%，毛利率64.87%，毛利率比2021年也减少了。

我国的水电企业具有流域的永续经营权，国外一般就是30年的水电站经营权，国内水电行业的先发优势就特别的明显。国内掌握水电行业资源最多的就要属长江电力，其他的就像华能水电、国投电力、国电电力和桂冠电力。

长江电力的长期股权投资还不错，前几年，长江电力很好的抓住了水电行业的先发优势，断断续续的增持了国投电力、川投能源等行业内其他上市公司的股份，使得长期股权投资的账面价值在2021年已经超过了600亿元，占总资产的比重也达到了18.5%，2022年长期股权投资在671亿元，比去年增加71亿元之多。

这几年长江电力一直在加大投资力度，2021年末，长江电力的投资收益已经达到54.25亿元，比2020年的40.52亿元大幅增长了13.73亿元，达到33.88%。2021年投资收益与利润总额之比约为16.74%，比2020年的12.5%增加了4.24个百分点。

去年也不少，长江电力获得的投资收益就高达46亿元。并且也在开发金沙江下游的“风电和光伏项目”以及抽蓄项目。要是没有这些投资收益，长江电力可能要面临着发展增速会平缓或者下降的情况。

新能源发电成补充  

其实，这两年每次夏天出现高温或者部分地区扩产等情况都刺激电力板块大涨，然后温度下降之后又走弱，也反映出我国电力供应方面存在的问题。

电力基础的民生，电力价格一直是被政策的管制，之前，电力价格比较刚性，火电厂商经常会面临煤炭这类成本增加，亏损也是经常出现的。即便是火电厂能够在政策的范围内一定程度上上浮电价，可等到出猛烈的需求时，供给能力一时间会跟不上。电力供给跟不上的话，往往会受到政策的调控，所以电力板块很容易出现大涨大跌。所以除了火电外，水、风、光、核等发电方式开始受到重视。

特别是这几年风电、光电、光伏发电，这类新能源发电走向大众视野。技术的迭代更新是风电光伏发电降本增效的前提，也是新能源发电被大家认可的关键。现在光伏上游原材料价格走弱，提高了光伏电站运营商的利润，也被不少发电厂商当作第二条增长曲线。

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