作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的胡萝卜

(资料图)

A股市场有个规律，在一个超级热点炒作之时，总有一些个股卡点发布利好。

最近减速器板块掀起涨停潮，巨轮智能（002031）便适时发布公告称：藦卡机器人计划向其分批采购5万套RV减速器。消息一出，市场情绪一步到位，股价喜迎两个涨停。

来源：东方财富网（截至2023年7月5日）

然而，从基本面来看，自2019年以来，巨轮智能扣非净利润已连续四年亏损。业绩不佳，单纯靠热点炒作，恐怕走不太远。最近三个交易日的连续回落，便是最好的证明。

一、主业偏废

巨轮智能，主业是一家汽车轮胎设备制造商。目前，公司主要产品为轮胎模具、液压式硫化机和机器人及智能装备。其中，轮胎模具专门用来硫化成型各种轮胎，而液压式硫化机就是将天然橡胶硫化成模，两者为轮胎制造的核心设备。

从收入贡献来看：2022年，以上产品分别实现收入约3.50亿、3.28亿、2.73亿元，营收占比分别为35.40%、33.17%和27.63%。轮胎模具和液压式硫化机业务合计占比约68.57%，实为巨轮智能的主业。

来源：公司2022年年报

然而，无论从业务规模还是毛利率来看，巨轮智能的轮胎业务都不咋地。

先说，营业收入。

数据显示：2014年，是巨轮智能轮胎业务的分水岭。2014年之前，营收节节攀升；2014年之后，营收一直在6-10亿元之间震荡。2022年，轮胎设备业务总营收仅6.78亿元，同比降低约9%。2022年，受下游市场需求减少、原材料价格上涨以及物流受阻等因素的影响，行业整体营收减少，但对比豪迈科技（002595）模具业务同比2%的营收降幅，巨轮智能反应有些过大。

来源：同花顺iFinD-营业收入

再说，毛利率。

数据显示：最近几年，硫化机业务毛利率一直在10%以内震荡；模具业务毛利率一路下行，2022年毛利率仅为2.42%，只剩2021年的1/4。根据公司公告，毛利率下行主要原因为，一方面，钢铝原材料价格的上涨；另一方面，公司缺钱，只能舍弃资金回笼较慢的订单，整体产能利用率降低。靠舍弃订单，来维持现金流入，过于本末倒置。

来源：同花顺iFinD数据整理

二、涉足保理，不务正业

2014年之后，巨轮智能到底发生了什么呢？

2014年，正处业绩高点的巨轮智能，定向增发募资10亿。出乎意料的是，其并未投资主业，而是开始跨界类金融业务。结果来看，不仅没赚到钱，还荒废了主业。

2015年和2017年，巨轮智能分别以9,600万和55,692万投资上海理盛融资租赁有限公司（简称上海理盛）和和信（天津）国际商业保理有限公司（简称和信保理）。以上两家公司的主营业务均是融资租赁和商业保理，简单理解就是：发放“贷款”，收取利息。所以，业务开展的前提是有钱，巨轮智能便开始源源不断地为其提供财务资助。

来源：公司2015年财报

来源：公司2017年财报

数据显示：连续不断的输血，使得资金充沛的巨轮智能的货币资金断崖式下跌。一路从2015年的12.67亿元下跌到2020年的2.34亿元。自身输血还不够，巨轮智能还负债累累。截至2020年，巨轮短期借款已上升至15.02亿元，长期借款也已上升至3.03亿元，巨轮已深陷财务危机。

来源：同花顺iFinD-资产负债表-货币资金

2020年和2021年，巨轮只能分别以9,900万元和55,200万元对价，将上海理盛和和信保理转让出表。一进一出，收益甚微。

来源：公司2020年财报

首先，总账上，似乎两笔投资不赚不亏：上海理盛4年收益300万股权溢价以及2,800万分红收益；信保理损失400万元。但事实上巨轮至今仍有8.37亿元的财务资助款尚未收回。

来源：公司2022年年报

其次，倾其所有，发展类金融业务，主业被荒废。截至2022年，公司账面货币资金仅为2亿元，而短期借款约8.82亿元，仍处危机之中。

三、机器人，会是第二春吗？

巨轮智能业绩差，股票涨，原因就是会踩热点。在减速器概念爆火的当下，巨轮智能的公告，无疑火上浇油。

来源：公司2023年6月29日公告

其实，这已经不是巨轮智能第一次成为妖股了。去年6-7月份，巨轮智能因同时沾上汽车零部件和智能机器人双重概念，15个交易日内出现过11个涨停，成为当时股票市场上最靓的仔。但是，因业绩堪忧，曾经怎么涨上去，后来又怎么跌下来。

那么，机器人业务，能救巨轮于水火吗？

根据财报披露，巨轮的RV减速器在技术层面已经取得了很大的突破，打破了国外制造的垄断，填补了国内的空白。一句话，各种进步，各种先进。但从数据来看，规模小，占比低，才是巨轮智能机器人业务的现状。

来源：公司2022年财报

数据显示，自机器人业务创利以来，营收规模一直在3亿元以下，2022年同比有降无增。营收占比，一直在30%以内。

来源：同花顺iFinD-营业收入

此刻订单有了，巨轮智能能否顺利大规模生产呢？对于减速器业务来说，投资大且技术壁垒高，是其最突出的特点。对于巨轮来说，即使技术问题解决了，生产所需的大额投资，对于债务缠身的巨轮智能来说，恐怕也是一座大山。

由此可见，短期内，机器人业务恐怕难救巨轮于水火。

主业不赚钱，新业务又明显发力不足，使得巨轮智能四年扣非归母净利润连续为负，投资者怨声载道。此刻，巨轮沾上减速器概念，继续上演“风口一来猛涨，风口一过猛跌”的剧情。最新数据显示，2023年第一季度，巨轮营收继续下跌25.56%，扣非净利继续亏损。

基本面无法改善，股价涨也是昙花一现。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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