内容提要：

(资料图)

1、盛行十几个月的谬论：加息将导致美国经济严重衰退；

2、击溃衰退论：美国2023年二季度经济超预期增长；

3、强劲的个人消费能力是美国经济扛过疫情，又扛过加息的主要原因；

4、拜登经济学也有效改善了美国经济的发展逻辑；

5、将美国经济数据超预期归咎于其数据不实，纯属造谣惑众。

一、盛行十几个月的谬论：加息将导致美国经济严重衰退

自2022年3月美联储为控制进入高度通胀区间的物价而宣布加息以来，到2023年7月26日美联储宣布第11次加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到5.25%至5.5%之间，达到22年来的最高水平，一年多来我们就一直在反复预判，加息将导致美国经济运行成本增加，导致美国经济衰退。

直到7月27日美国商务部经济分析局发布了大超预期的2023年2季度GDP数据的当天，“海外网“还在《专家：加息至22年最高水平 将导致美国走向“严重衰退”》一文中预判，在金融机构不良贷款数量不断增加导致债务创下历史新高之际，对美国中产工人就业和薪水产生负面影响，致使中产群体降低消费水平。更严重的是可能会导致“恶性”循环，将美国推入“严重衰退”，加息“将对美国以及全球经济产生负面影响”，美联储的决定将在不久将来导致美国“严重衰退”。

二、击溃衰退论：美国2023年二季度经济超预期增长

根据7月27日美国商务部经济分析局公布的初步统计数据，2023年第一季度，美国国内生产总值(GDP)规模为64815亿美元，第二季度为67632亿美元，现价同比分别增长7.8%和6.5%，可比价同比分别增长2%和2.7%，环比折年率增长2%和2.4%。

2023年上半年，美国GDP规模从2022年的12.36万亿美元，增加到13.24万亿美元，同比现价增长7.1%，可比价增长2.4%。

美国商务部GDP数据显示，美国经济在第二季度几乎看不到经济衰退的迹象，粉碎了美国经济衰退论调，因为在此期间GDP的增长速度快于预期。

美国二季度2.4%的GDP环比折年率，不仅好于一季度的2%，也好于道琼斯2%的普遍预期。

美国商务部的GDP数据报告发布后，美国证券市场人气急剧走高，股市有望开盘积极，美国国债收益率上升。截止北京时间7月28日22点，道琼斯指数上涨0.45%，拉斯达克综合指数上涨1.65%，标普500指数上涨0.93%。

三、强劲的个人消费能力是美国经济扛过疫情，又扛过加息的主要原因

不管是哪个国家，什么社会制度，经济发展的目的应当是满足居民日益增长的物质和文化生活的需要。这是我们发展经济的初衷。

最近几年在分析研究中美经济问题时，我一直在强调，当一个经济体迈入工业化，消费品供给能力不再成为经济发展的主要矛盾之后，经济发展的模式就一定需要从投资模式转向消费模式。亦即从国民收入分配制度、社会保障制度、货币政策与财政政策，都需要从围绕投资推动经济发展模式向消费拉动经济发展模式转换。

美国以及其他发达国家，在这个问题上都做得比较好。

由于薪金、个人资产收入、个人租金收入和政府社会福利转移收入均较大幅度增长，2023年一季度、二季度，美国个人可支配收入总额分别达到46307亿美元、49567亿美元，分别占到当季GDP的71.4%和73.3%。

一季度和二季度美国人均可支配月收入分别达到4605美元、4933美元。美国个人可支配收入同比分别增长12.9%和8.5%，比7.8%和6.5%的现价GDP增速，要分别高5.1和2个百分点。

美国个人收入以高于GDP的速度快速增长，是因为最近几个月的数据显示，美国就业情况一再超出预期。美国就业市场持续火热，虽然美联储连续加息11次，企图冷却就业市场，以解决企业对员工的需求持续增加但工人供应持续不足之间的不平衡。

但旺盛的消费需求，刺激企业扩张，劳动力市场每月增加数十万个工作岗位，仅在 2023 年前五个月就增加了近 160 万个工作岗位。6月份的失业率降至3.6%，比加息之前的2022年2月份还低0.2个百分点。

随着公司继续招聘和消费者继续支出，工资数字都超过了市场普遍预期。

而劳动力市场火爆带来的持续收入增长，持续增强了美国消费者的消费能力。美国一季度、二季度的个人消费支出现价同比增幅分别为7.95%和6.5%，扣除个人PCE之后的可比价增幅也分别达到了2.9%和2.7%。

二季度美国的个人消费支出，占本季度GDP的68%，推动了经济的稳健增长。这是在利率上升和持续通胀的情况下，美国的经济仍显示出极强弹性的内生力量。

从去年加息开始，很多人认为美联储加息将导致信贷收缩，降低消费者信心，从而打压消费，导致美国经济衰退。但根据美国商务部的数据，2023年6月份汽车、电脑和电器等耐用品订单增长4.7%，远高于1.5%的预期。与此同时，近几个月来情绪指标一直在上升。例如，备受关注的密歇根大学情绪调查在7月份创下近两年来的最高水平。

四、拜登经济学也有效改善了美国经济的发展逻辑

为平衡疫情防控期间对个人的大规模直接财政补贴所引发的旺盛需求与美国政府供应链分散和近岸外包政策调整对供给造成的波动，美国政府在疫情后期，通过立法措施来改善美国的经济结构、消费品供应能力。陆续出台的降低通货膨胀法、基础设施投资和就业法同时直接导致政府支出大幅增加，我们可以看到这些支出计划的效果，对冲了货币政策对经济的负面影响，阻止了衰退的发生。

拜登政府提出的《基础设施投资和就业法案》于 2021 年通过。其另一项倡议——《降低通货膨胀法》(IRA)，特别关注气候倡议，一年前也获得法律批准。该计划提供的许多刺激措施与美国的国内生产和创造就业机会有关。

摩根士丹利首席经济学家艾伦·曾特纳(Ellen Zentner)表示，到目前为止，拜登的计划已经开始影响国内经济，导致大型基础设施项目的繁荣，以及以制造公司为首的美国企业的投资增加。

在白宫和美国经济界，称拜登的刺激经济增长的方法为“拜登经济学”。

从国证（武汉）证券研究院绘制的“美国政府支出同比增减幅度”条形图中，我们可以非常清晰地看到，为配合美联储加息打压通胀，美国政府支出（政府消费与投资）在2022年1-3季度收缩和美国通胀回落之后，从去年四季度开始增加，到2023年二季度同比已经增长了3.8%。

政府投资带来的合同增长，也引导美国私人投资总额在第一季度下跌11.9%后，在第二季度增长5.7%。设备激增10.8%，结构设备与工程增加9.7%，制造商的建筑支出在前几个月稳步上升后，5月份同比增长了惊人的76.3%。

艾伦·曾特纳认为，美国经济的增长速度远远快于我们今年上半年的预期，这为美国长期以来对经济软着陆的预测提供了舒适的安全边际。

依靠拜登经济学的成果，摩根士丹利专家将 2023 年第四季度美国 GDP 增长预测从 0.6% 提高一倍以上，达到 1.3%。对2024年的预测已从1.3%提高至1.4%。

摩根士丹利认为，第四季度美国非住宅建筑投资将同比增长12.9%，州和地方政府的投资将增长4%。美国的工业在拜登经济学的刺激下也将强劲增长。

五、将美国经济数据超预期归咎于数据不实，纯属造谣惑众

我注意到，在我们持续预估美国经济将衰退，但美国的经济数据又总是反其道而行之，导致这些预估屡屡失效之时，不少人将矛头指向美国统计数据不实。

他们指责美国GDP数据不实，颠三倒四的几个论据，一是美国医疗费占比大，二是美国虚拟房租注水GDP，三是美国律师收费也计入GDP，律师费占到美国6%。

可以肯定地说，散播这些谣言的人，没一个真正研究过美国商务部公布的原始GDP核算资料。美国每个季度GDP公布的数据有哪些指标、口径，有多少张表，他们自然无法回答，更别谈他们对联合国国民经济核算标准的了解与掌握。

关注这方面信息与知识的读者，请留心阅读我明天的原创分析文章。

【作者：徐三郎】

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