摘要：重点在“其他”（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然，

(资料图片)

速度够快！连发3份财报后的第二天，恒大汽车就发布公告，称达成复牌指引及恢复买卖，宣布将于北京时间2023年7月28日上午9时起复牌。

至此，恒大系停牌的上市公司里，该发的财报好像都发完了，且终于有一家复牌的公司。这对于整个恒大帝国来说，无疑是重大进展。

而从这些最新财报里，我们大概能够看到这艘巨舰背后的创伤。

1、恒大汽车：业务很多，但……

2022年4月1日起，恒大汽车宣布停牌，至今已过去近16个月。在最新发布的2022年报里，恒大汽车说，自己的年度全面亏损总额为298.03亿元，这个绝对数字或许不小，但相比2021年的亏损565.81亿元，似乎缩窄了不少。另外新能源车企，有几个不亏呢……

再继续看营收和交付，杠杆游戏内心越来越不是滋味。

如上图，恒大汽车的业务种类其实不少，包括持续经营的业务和持作出售之终止经营的业务。其中前者又包括了锂电池销售、提供技术服务、汽车及汽车零部件销售；后者则包括了养生空间销售、医疗美容及健康管理收入、租金收入。

但细看每一个业务类别的营收体量，都有点一言难尽。其中汽车及汽车零部件销售2022年仅为6062.7万元。虽然这个数字对比2021年的174.8万元已经进步很大，但和其他车企相比还是相去甚远。

恒大汽车的复牌公告里说，随着推出恒驰5的车型，目前已累计交付了超过1000辆汽车，公司的收入变得更加可行和可持续。恒大汽车说自己的下一个目标是推出和生产恒驰6和恒驰7。这个下一步是哪一年，并没具体说。

营销方面，恒大汽车说它在中国主要城市拥有超40个销售网点（包括直营店和授权代店），并已在北京、上海、广州和天津建立展览体验中心、销售中心和售后服务中心，以进一步推广新能源汽车业务。这个规模……

不过话说回来，有进步总是好的，代表着有一定想象空间。

2、2年为何巨亏800多亿？

另外杠杆游戏细看财务数据发现，恒大汽车2年800多亿元的亏损，背后原因似乎有些微妙。如下图，实际上恒大汽车毛利并没有亏那么多，2022年为-9386万元。

2022年，能从数据上看出恒大汽车努力地在做各种节流。比如销售和营销成本2022年缩减10亿多，为1.961亿元；行政费用从2021年的77.95亿元降到2022年的26.17亿元。但其他支出这一项，恒大汽车这两年居高不下。2021年为129.3亿元，2022年94.3亿元。

综上，在经营亏损这一项上，恒大汽车2022年已经达到121.4亿元。但对于其他支出到底是哪些支出，财报似乎并未给出明确解释？

在2022年财报的管理层讨论里，杠杆游戏看到几项巨额亏损的来源：一是由于土地被收回有关的亏损、联合投资损失、违约金及其他亏损有近36亿元。

另外恒大汽车持续经营之业务的物业、厂房及设备、无形资产及商誉减值损失为82.51亿元。

以及恒大汽车为专注发展新能源汽车分部，拟将养生谷及汽车生活空间项目剥离，导致该司持作出售之终止经营之业务的年度亏损达到约128亿元。

如此来看，导致恒大汽车两年巨亏800多亿的原因，似乎和造车本身没太大关系？

对了，截至2022年12月末，恒大汽车涉及未能清偿的到期债务累计约人民币116.26亿元；逾期商票累计约人民币185.12亿元。

3、轻与重

尽管数据有点残忍，但相比中国恒大，恒大汽车确实要“轻松很多”。

也是在7月，中国恒大曾同样一次性发布了3份财报，但在杠杆游戏看来，虽然这算是中国恒大迈出的重要一步，但离中国恒大完成境外债务重组、复牌还有很长路要走。

2022年，中国恒大的亏损更猛烈：1000来亿元，同年营收为2300.7亿元。细看各项数据，其他与经营无关的亏损占比也不小：土地被收回有关的亏损、金融资产减值损失及其他非经营性亏损693.7亿元，而当期经营性亏损则为433.9亿元。

恒大中国2年合计净亏损了5800多亿元，这样来看恒大汽车才是它的零头……

截至2022年末，中国恒大负债总额24374.12亿元，总资产18383.38亿元——继续资不抵债。

目前为止，恒大物业应该算是恒大系里的“现金奶牛”了。2022年还扭亏为盈，由2021年的亏损3亿元，增长至14.23亿元。扭亏为盈不容易。

4、独立核数师：不发表意见

最后杠杆游戏注意到，在恒大汽车、中国恒大、恒大物业最近发布的多份财报里，独立核数师给出的“意见”也很犀利。

比如最新的恒大汽车，独立核数师直接不发表意见，称“由于不发表意见的基础段落所述事项的重要性，我们未能就该等综合财务报表获取足够适当的审核凭证为审核意见提供基础。”

恒大物业的新任核数师上会栢诚则认为“存在可能影响恒大物业持续经营能力的重大不确定性”。

中国恒大的独立核数师也说无无法对中国恒大2021年的综合财务报表发表意见，同时认为，中国恒大可能无法在正常业务过程中变现其资产和清偿其负债，无法确定董事于编制综合财务报表时使用持续经营假设是否恰当。此外还称，其在获取中国恒大期初结余相关的完整及适时数据和记录方面，遇到困难。

就在恒大汽车披露多份年报的同一天，中国恒大也对外披露了境外债务重组的最新消息。表示：香港特别行政区高等法院、开曼群岛大法院及英属维京群岛汤加勒比 最高法院辖下高等法院已分别指示就恒大协议安排、景程协议安排及天基协议安排召开各协议安排的债权人会议以投票批准各协议安排。

协议安排会议预计分别将于以下日期举行——恒大协议安排：2023年8月23日；天基协议安排：2023年8月22日；景程协议安排：2023年8月22日。

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