文 | 金卫

新股上市第二天大跌。

8月1日，敷尔佳在深交所创业板上市，成为“医美面膜第一股”，发行价格 55.68 元/股。当天收盘，敷尔佳报于70.7元，涨幅26.98%，成交额20亿元，总市值283亿。

(资料图)

不过，8月2日上市第二天， 敷尔佳变脸，早盘低开低走，重挫逾13%，截止发稿时，敷尔佳跌幅依然达到13%，股价报于61.4元，总市值为246亿。

半天时间不到，敷尔佳的市值较上一个交易日缩水了37亿。这也意味着上个交易日进场的20多亿资金悉数被套，而本次IPO，敷尔佳募集资金为22亿。

招股书显示，敷尔佳是一家从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的公司。公司在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。

赶上了“医美面膜”概念东风，敷尔佳迅速走红，并占据市场。

根据弗若斯特沙利文报告，2021年敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比13.5%，市场排名第二，妥妥的“医美面膜一哥”。

从2018年到2022年，敷尔佳营收从3.73亿元增长至17.69亿元，5年时间累计营收超过67亿元，处于高速增长状态。

2020年至2022年财务数据显示：敷尔佳营收分别为15.85亿元、16.50亿元、17.69亿元，净利润分别为6.48亿元、8.06亿元、8.47亿元。

另外，2023年一季度，敷尔佳实现营业收入3.73亿，同比增长5.38%；净利润1.59亿，同比减少1.42%。

作为国内医美面膜龙头，敷尔佳的毛利率颇高， 2020～2022年，公司综合毛利率分别为76.47%、81.95%、83.07%。

不过，在敷尔佳高速发展时围绕着它的争议不断。一方面“医美面膜”概念颇具争议，国家药监局曾明确指出医疗器械类敷料产品不能作为日常护肤产品长期使用，也不能被称作“面膜”。

另一方面争议来自公司的“重营销轻研发”。

报告期内，敷尔佳的销售费用分别为2.65亿、2.64亿、3.9亿，销售费用率分别为16.75%、16.01%、22.06%。同期，公司研发费用分别为147.97万、524.29万及1542.61万。经计算，近3年，敷尔佳研发费用合计2214.87万元，不及销售费用的零头。

另外，报告期内敷尔佳研发费用率分别为0.09%、0.32%、0.87%，同行业可比公司研发费用率均值分别为3.94%、4.87%、5.17%。

根据此前敷尔佳披露的招股书，拟募集资金18.96亿，用于生产基地建设项目、研发及质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目、补充流动资金。其中，8.85亿元用于品牌营销推广项目，6.55亿元用于生产基地建设，3亿元用于补充流动资金。

最终，敷尔佳的发行价格定为55.68元/股，发行市盈率29.07倍，募集资金总额22.32亿，募集资金净额为20.7亿，最终募集资金净额比原计划多1.75亿。

敷尔佳上市第一天虽然涨了20%多，但是第二天大跌，且跌幅居两市第一，身为“医美面膜第一股”的表现还是有些让人大跌眼镜。

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