美联储历次加息周期，都会引爆金融危机，为何这一次静悄悄的？

(相关资料图)

实际上，全球金融危机差一点引爆。

我们先看一份“诡异”的报告：

8月1日，惠誉冷不丁的将美国长期外币债务评级从AAA下调至AA+，展望从负面转为稳定。

这是惠誉自1994年首次发布美国信用评级以来第一次对该国的评级下调。

也是继标普下调美国主权评级12年后，国际三大评级机构首次下调美国评级。

目前，仅穆迪还对美国保持AAA评级。

为什么说这份报告很诡异呢？

第一个诡异点：美国市场受影响相对不大，但是亚洲和欧洲市场遭遇严重冲击。

惠誉下调美国主权评级后，美元指数、美债收益率、美股期货都变化其实并不太大，只是亚洲和欧洲市场都大跌后，美国市场才开始有所反应。

相反，8月2日，亚洲股市直接受影响，全线大幅下跌，日本股市下跌2.3%，韩国股市下跌1.9%，香港股市下跌2.4%。

8月2日，欧股集体低开，其中欧洲斯托克50指数开盘跌1.2%，德国DAX指数跌1.2%，英国富时100指数跌0.8%，法国CAC 40指数跌1.2%。

第二个诡异点：惠誉给出下调美国主权评级的理由很诡异

1、治理能力的削弱：惠誉认为两党的债务上限之争损害了政府的信誉，对于其财政治理能力的信心有所削弱。叠加几次经济冲击以及减税和新的支出举措，造成了过去十年中债务的连续增加。

2、债务高企赤字上升：惠誉预计2023年政府赤字将从2022年占GDP的3.7%上升至6.3%，这反映了周期性疲软的联邦收入、新的支出举措和更高的利息负担。长期来看，美国债务/GDP之比会持续上升，增加美国财政脆弱性。

3、经济在23Q4至24Q1陷入轻度衰退：根据惠誉的预测，信贷条件收紧、商业投资减弱以及消费放缓将使美国经济在23年第四季度和24年第一季度陷入轻度衰退。

这3个理由，让谁看了都一头雾水。

为什么呢？

1、美国债务上限之争，美国信用危机，最受关注、最恰当的时候是，今年3月份美国银行业危机。

所以，当时中国评级公司就及时出手，中诚信国际将美国主权信用等级列入降级观察名单。（详见文章：趁他病要他命）

中诚信的理由很“充分”，美债上限和美国银行业危机，极大的打击了美国和美元信誉，且美联储不断加息将带来进一步冲击。

但是，现在美国债务上限问题都过去了，早就没了热度，再那这个说事儿就有点莫名其妙。

2、美国债务高企，赤字上升。

当下全球经济增长的模式都是“债务驱动”，美国今年赤字上升，债务增加，都是预期之中，并且它还是美国经济增长的动力。

目前，美国债务是AAAg级别国家中处于最高水平。3月份，美联储加息预期还很浓厚，因此中诚信国际列的理由还有一条是，美联储加速加息持续抬升美国政府债务成本，再融资风险上行。

现在呢？美联储加息已经接近尾声，接下来就是降息预期升温了。

所以，从债务的角度看，惠誉降低美国主权债务评级的理由，时机也不太对。

3、美国经济衰退。

美国经济衰退，从去年开始，市场就预期美国经济衰退，但是一次又一次打脸，美国的经济数据就是一直很不错。

先不说惠誉对美国经济衰退的预测准不准，即便美国经济衰退了，也不是惠誉下调美国主权评级的“硬核”理由。

最近几年，美国技术性经济衰退多少次了，当时为啥不下调评级呢？

这个理由，其实也不是很充分。

总体看下来惠誉下调美国主权评级，缺乏“契机”。

给人一种感觉是，先有观点后找理由，完全为了黑而黑。

所以，美国财政部长耶伦就非常生气，直接喷惠誉这份报告：“武断”且“过时”。

白宫也称，强烈不同意这一决定。惠誉下调美国的评级是违背现实的。

为什么说，差点引爆全球金融危机呢？

首先必须明确一点，惠誉下调美国主权评级，对市场信心影响非常大，也导致亚洲和欧洲股市大幅下跌。

毕竟，美国打开了债务上限，且美国需要大规模融资，来满足经济发展。惠誉下调美国主权债务评级，会给市场信心带来冲击。

即便如此，在当前的市场环境下，难以形成金融风暴。

关键点，还是惠誉这份诡异的报告。

大家思考一下，为什么“此时”惠誉出了一份这样看起来“过时”的报告呢？

有人认为，惠誉这次行动更像是一个政治宣言，这次下调评级可能是对于民主党的批评，表达自己的政治意见。

这其实不对。

无论是美国，还是哪里，一家企业是不敢“硬刚”监管者的。

我们认为，更合理的解释是，惠誉这份报告，其实早在5月份之前就写好了，但是一直没有发出来。

没有发的理由也简单，当时美国刚刚爆发银行业危机，市场还没有恢复过来，投资者信心相当低迷。

评级机构其实就是“金融武器”，惠誉一旦把这份报告丢出去，市场负面情绪会被急剧放大，进而冲击整个市场。

影响逻辑是：

对债券市场的影响：信用评级被下调，意味着违约风险上升，市场对该国国债的要求回报率上升，即债券利率上升，国债价格下跌。

对股市的影响：1、信用评级被下调，国债违约风险上升，市场恐慌情绪蔓延，股票等风险资产价格暴跌。

2、信用评级被下调，国债利率上升，市场要求回报率上升，根据股票价格公式，股票估值下跌。

当年欧洲危机是如何爆发呢？

当时希腊经济基本面出了问题，市场情绪比较悲观，此时国际三大评级机构惠誉、标普和穆迪，集体下调希腊主权评级，引爆了希腊债务危机。

紧接着，他们不顾欧洲债务危机蔓延，三大评级机构还火上浇油，又把葡萄牙和西班牙主权债务评级调降。

最后，彻底引爆了欧债危机。

再看当年评级机构是如何引爆美国市场的？

2011年8月2日，奥巴马已经签署了债务上限法案，标普团队也亲自到访美国财政部进行沟通，但是3天后，标普还是下调了美国主权债务评级。

结果，美国市场暴跌，标普500指数单日暴跌6.66%。

什么意思呢？

以史为鉴，如果3、4月份惠誉这份报告已经写好了，并且及时的发出来，以当时的市场氛围，大概率事件就是：美国银行业危机失控，引爆全球金融危机。

也就是说，我们与全球金融危机擦肩而过。

有一个问题是，惠誉为啥当时就怂了呢？

因为惠誉看到当年标普的下场太惨了。

当年下调美国主权评级后，标普公司被美国司法部、SEC进行调查，时任公司总裁夏尔马被迫辞职。

所以，惠誉在5月份仅仅提醒了一下，在8月1日终于下定决心把报告发出来，下调美国主权评级。

最后再思考一个问题，如果再晚两个月下调美国评级，全球市场会有什么影响?

10月份，日本央行加息预期就开始升温了。

市场预期，日本央行会把利率从目前的-0.1%上调至0.1%。

这次美联储加息，没有引爆全球金融危机，一个很重要的原因是，日本央行为全球市场提供源源不断的流动性。

如果日本央行加息，日本收紧货币，收紧全球流动性，那么全球市场状况将很紧张。

届时，如果惠誉又下调美国主权评级，全球市场也会形成风暴。

综合来说，此时调降美国主权评级，对市场的影响最小，惠誉为此付出的代价也最小，仅被美国财政部和白宫口头反驳。

否则，就要开始抓人了。

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