今年“618”结束的悄无声息，淘宝的“618”从5月26日至6月20日结束，京东甚至从5月23日就开始预热，然而结束后，各大平台均未公布销售额数据。

(资料图片仅供参考)

根据星图数据，今年618全网商品交易总额达7987亿元，创近6年来新高。不过增速已连续3年放缓，今年同比增长仅14.77%，降至近3年来最低点。

为什么大家的消费欲望越来越低了？短视频平台充斥着大量UP主上传的省钱小技巧，越来越多的人似乎更愿意攒钱。

根据央行官网公布的数据，截止今年6月末，人民币存款余额为278.62万亿元，同比增长11%。相比花钱，攒钱似乎能带给当下打工人更多安全感。

消费需求下降，影响的不仅是非刚需产品，对于刚需产品而言，如果没有拿出令消费者满意的诚心价，同样会面临销售下滑的难题。

曾经被称为“纸茅”的中顺洁柔[002511.SZ]，主营产品就是刚需的卫生纸。

过去消费者大多会选择在“618”、“双11”囤货，然而今年卫生纸也不好卖了。

从2022年一季度起，生活用纸企业就因原材料成本上涨不断提高产品价格，卫生纸又是消耗性产品，大部分消费者对其价格颇为敏感。

尤其是中顺的产品以生活用纸为主，收入占比为97.44%，个人护理和其他产品占比不到5%，跟同行业的恒安国际、维达国际相比，缺少第二护城河，因此可能存在部分消费者因产品涨价而转向其他低端品牌，导致营收下滑。

因为原材料价格问题，整个纸类行业都面临成本上涨的压力，要么通过降本增效、提升盈利能力，要么布局高端产品领域，寻求其他利润增长渠道。

从2019年开始，中顺就已布局个人护理、消毒湿巾、商消产品等领域，奈何到现在收入占比仍然不高，难以挑起产品突围的大梁。

我国生活用纸行业目前产能已相对过剩，叠加行业产能基数加大，使得行业增速

有所放缓。若第二护城河的产品迟迟未能挑起大梁，业绩将面临巨大挑战。

1、2022年业绩下滑

中顺的销售渠道涵盖了GT（传统经销商渠道）、KA（大型连锁卖场渠道）、AFH（商用消费品渠道）、EC（电商渠道）和RC（新零售渠道）五大渠道，并且采取“直销到县、分销到镇”的渠道下沉策略。

在产品结构方面，推出锦鲤、鎏金系列、C＆FACE及其衍生产品，布局高端市场。

但在原材料价格上涨、市场竞争日益加剧以及国内外形势复杂多变的情况下，营收降至85.69亿，同比下降6.34%；获得归母净利润3.49亿，同比下降39.77%。

主要产品生活用纸的毛利率从2021年37%降至目前32%，只有个人护理部分的毛利率上涨至50%，但由于收入占比太少，对公司整体盈利没有太大贡献。

除了盈利能力下降以外，中顺在营销推广方面的投入一直居高不下。2022年支出销售费用17.48亿，虽然同比减少了12%，但销售费用占营业收入的比重约20%，在整个行业处于上游水平。

其中仅产品促销和广告宣传费就达到11.19亿，占销售费用的64%，主要是加大在电商直播平台的资源投入。

但从净利润的表现来看，过高的销售费用在一定程度上拖累了盈利，叠加资产减值损失的影响，盈利空间进一步被压缩。

2、资产减值风险上升

中顺的存货包含原材料、库存商品、在产品等，其中原材料占存货总额的58%，主要是纸浆。

纸浆是国际性大宗原材料，其价格受世界经济周期的影响明显，2022年受国际经济环境影响，纸浆价格大幅上涨。

为了应对原材料价格波动的风险，公司需要在保证正常生产的情况下储备一定数量的原材料，因此导致年末原材料余额较上一年增长了2.35亿，增幅为27%。

另一方面，销售量同比减少12.48%，库存量同比增加12.64%，存货周转天数约104天，相当于3个月周转一次。

周转天数同比增加了8天，意味着周转速度下降，那么存货将面临积压、毁损以及减值等风险。

2022年已确认的减值损失约2000万，虽然未对盈利造成较大影响，但减值风险逐渐上升的趋势，需要引起必要的关注。

另一方面，备货除了可能产生存货跌价风险以外，还会占用部分现金流，导致公司资金链紧张。

3、经营现金流净额骤减

2022年中顺取得借款收到的现金约9.93亿，年末短期借款余额还有6.08亿，很大程度上是因为经营活动现金流净额骤减，同时在建的达州和江苏中顺工程还需要大量资金投入，公司只能通过借款缓解资金压力。

销售商品获得的现金流同比减少3.9亿，减少了4%；而采购支付的现金流同比增长6.45亿，增长了12%。叠加其他经营活动现金流的影响，导致经营活动现金流金额同比减少9.28亿。

为什么用于采购支出的现金流大幅增长？很大程度是因为中顺对供应商的依赖性较强，向前5名供应商采购的金额占年度采购总额的53.81%，意味着这部分供应商有较强的话语权，可能需要预先向其支付采购款。

另一方面，应收账款余额约10亿，虽未详细披露欠款客户名称，但根据欠款金额推测，不乏有大客户拖欠货款，导致货款回收困难。

盈利能力下降、回收货款难、用于采购支出的现金流大幅增长，重重因素叠加在一起，共同导致现金流吃紧。

4、2023年上半年业绩预告

最近中顺发布业绩预告称：受高价浆库存及能源价格上涨影响，公司生产成本大幅上升，叠加市场竞争激烈等因素，毛利率同比有所下降。

预计上半年获得归属于上市公司股东的净利润约为7967.39万至10243.79万，同比下降55%至65%。

再结合今年“618”各大电商直播销售平台的表现，显而易见，生活用纸行业竞争激烈，品牌之间可转换性很强。

如果个人护理和其他纸类产品无法尽快取得突破，高端产品的销售仍然不温不火，中顺的业绩将面临更大困境。

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