腾讯新闻《一线》 作者 厉海

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8月3日，国际知名投行摩根士丹利在一份最新研报中将中国股市评级下调至持股观望(equal-weight)，并建议投资者应在这一轮的上涨中获利了结。

摩根士丹利称，目前中国的宽松措施可能是“零碎的”，可能不足以让股市维持上涨。此外，很多问题仍然缺乏详细的解决方案。

在投资者方面，摩根士丹利称，他们认为投资者的信心和信念水平仍然脆弱，投资者不愿意大规模预先配置头寸。

在摩根士丹利的28个新兴市场的市场配置框架中，中国的排名从第3位降至第13位。

摩根士丹利也将中国台湾股市评级下调至同等权重，并指出在科技股飙升的情况下估值过高。

摩根士丹利在报告称：“虽然在人工智能主题投资者和散户投资者推动的市场中很难判断市场已见顶，但我们认为很多因素已经被定价并转向观望。”

除去中国市场，摩根士丹利对于美股也提出了预警，认为投资者需要警惕美股反弹后继无力的情况。

尽管标普500指数在过去9个月里上涨了27%，过去6周的上涨速度明显加快，但摩根士丹利认为，这依然属于熊市中的反弹。“事实上，在1960年以来的七轮熊市中，股市都曾一度接近高点，然而随后下跌至周期的最低点，因此我们认为投资者目前可能更需要保持谨慎。”

摩根士丹利分析称，双重因素仍然让美国经济和市场维持上涨，并可能在较长一段时间内得以持续。第一，大量流通资金缓解了美国经济和企业利润所承受的压力。截至5月，美国的广义货币（M2）供应量（包括支票账户、定期存单和货币市场基金）达到20.8万亿美元，相较2022年7月的历史高点仅略有下降。2020年为缓解疫情影响出台的政府刺激措施极大提高了广义货币供应量，一直到2022年仍持续增长，为当下充裕的流动性提供了基础。

第二，许多美国个人和公司债务已提前锁定低利率，为资产负债表提供支撑。在美联储本轮加息周期前的许多年里，美国家庭和公司的借款利率都处在历史低水平——截至2021年1月，30年期固定抵押贷款平均利率为2.65%。尽管过去一年中利率快速上升，但已经锁定低利率的个人和公司并未受到明显影响。

尽管股市上升势头很有吸引力，但摩根士丹利全球投资委员会认为，投资者对于美国经济增长再加速、通胀缓和及2024年降息的乐观信心是此轮美股反弹最重要的推动因素。但这种乐观情绪似乎忽视了一些信号：工业生产疲软，世界大型企业联合会先行经济指数正在恶化，现房销售疲软，破产数量增加，银行的不良贷款拨备也在增加——这些数据预示未来恐怕不会一帆风顺。

考虑到这些不利因素，摩根士丹利强调要保持谨慎，并重新平衡投资，转向价值股和“价格合理的成长股”。此外，摩根士丹利建议关注固定收益领域，因为它们的实际收益“愈发稳健”。

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