共识的形成是需要时间的。

早在2023年初的演讲中，水皮就提出两个观点：第一个是消费看地产，第二个就是投资看股市。一直也有朋友问，为什么？

【资料图】

为什么消费要看地产的脸色？

为什么投资要看股市的成色？

其实在平时的节目中，这两个为什么都有涉及，最近的直播中说的更加详尽。为了方便大家查阅，形成文字发布在于此。

年初市场形成了一波“中特估”行情，不过4月初又完成了一个A字的回调，“中特估”能不能持续，是不是“虎头蛇尾”，会不会又是诱多骗线，各种疑问又在大家脑海中翻腾。

关键时刻，政治局会议定下的基调，让大家重燃做多的热情，“活跃资本市场，提振投资者信心”。字不多，份量却重。记忆中，从来没有如此之规格的待遇。股市有没有行情，不仅事关资本市场走势，投资者盈亏，公司估值涨跌，更重要的是传递的信号，所谓“信心”并非空洞的口号，而是一种看得见、摸得着的“实惠”。口惠而实不至，不是信心，而是忽悠。

顶层的基调会成为上下的共识吗？

活跃资本市场又会有什么样的措施？

是控制IPO和定增达到一二级市场动态平衡，还是推出T+0交易制度加大成交量，或者减免印花税降低成本，再或者加大融资融券力度推杠杆，还是像日本央行一样直接下场操作ETF以身示范。

可以治标，也可以治本，甚至标本兼治。但是说一千道一万，行胜于言，要行动！

巧合的是，今天（2023年8月3日）经济日报发表了李华林的文章，标题叫做《促消费，资本市场大有可为》。看标题就知道，此文打通了水皮所说的“两个为什么”。

文章指出：有钱才能消费、才敢消费，是颠扑不破的道理。做大消费蛋糕，需要让老百姓的“钱袋子”鼓起来，包括想方设法提高居民财产性收入，让居民通过股票、基金等渠道也能赚到钱，从而化消费意愿为消费能力。从这个角度来说，发挥好资本市场的作用，是恢复和扩大消费的必要之举。资本市场活了，企业经营好了，投资收入增长了，消费者自然更有底气。就此而言，以活跃资本市场为支点，撬动整个消费大市场，继而拉动内需、推动经济转型升级，既行之有效，也将大有可为。

一句话“财富效应”。

特别值得一提的是，“财富效应”最大的受益者其实不是散户，也不是机构，而是政府。因为政府才是我们这个市场最大的股东，“股权财政”比“土地财政”更长期、持续、有效。

现在，我们回答“两个为什么”。

为什么消费看地产？

中国居民绝大多数财富都是由家里房产体现。所以，如果房地产价格没有上升反而下降的话，这就意味着居民家庭财富缩水、下降。在这样的背景下，其实是没有人敢消费的。如果要刺激消费，要扩大消费，首先地产得稳才行，而不是地产下跌了，大家不买房了，钱就拿出去消费了。不是这个逻辑！房价越是跌，居民财富越是缩水，实际上越不敢消费。

这就是为什么消费一定要是看地产的很重要原因。

另外一方面，房地产是支柱产业，上下游的带动作用太大。只有房地产稳定了，房地产复苏了，交投活跃了。显而易见，上下游比如工程、钢材水泥、家具家电、装修装饰、建材等行业才会带动起来。这样才有消费，这才是大头的消费，是大宗消费。吃点喝点算什么？疫情之后，餐饮消费首先是起来了，但餐饮消费也就是淄博现象。

餐饮消费在整个消费中占的比重是非常小的。大宗消费还得看地产，以及跟地产相关的产业链。

为什么投资看股市？

投资主要是看民间固定资产投资。如果民营企业都没有信心，如果民间投资都是躺平，如果大家都想着怎么去做资产负债表的平衡，怎么去杠杆，怎么还债？而不是想着去发展去投资。那么，经济也就停止了，也就没有发展的空间了。所以，企业家信心的回归是启动民间投资或者说是扩大民间投资的前提。

信心怎么恢复？是有个标志性信号的出现。

信心的恢复，主要在于市场的上涨，股价的上涨导致市值的增长，特别是上市公司市值的增长。一定程度上，会提振上市公司老板或者投资者的信心。因为上市公司市值的上涨，股票的上涨，价格的上涨，一般散户获益是我们看到的。最关键的的是，最大的受益人是谁呢？最大受益人是大股东，或者说是实际控制人。他们同时有另外一个称谓，就是民营企业家。

民营企业家的财富增长了，自然才有信心，有信心才会去做投资。

另外一方面，中国资本市场股权持有比例最大的是谁？不是一级市场的散户，也不是机构，而是国资大股东，是“国家大股东”。央企是中央政府、财政部和汇金这些机构代持；地方上就是地方政府，包括大的企业集团。

所以，持仓最大的实际上是国家，是财政。那么，股价长期低迷，就意味着国家财富、财政能力的削弱。股价回归合理的价位区间，甚至有所溢价，才是财富增长最最明显的标志。所以，股市上涨最大的受益者是政府，是包括中央政府在内的各级政府。这也是为什么最近十几年日本政府、日本央行通过ETF大量持有日本股票的很重要原因。

现在很多日本公司最大的股东都是日本央行。一般来讲，金融资本和产业资本似乎不能这么干，尤其是央行持有上市公司的股份，在我们的经典理论中好像是不成立，或者是大逆不道。但是日本政府根本就不管这些“清规戒律”。

日本政府的逻辑是什么?只有自己亲自下场，只有亲自持有这些公司的股份，才能让外部投资者对日本市场持有信心。

也就是说，日本政府的信心不仅是叫在嘴上，最关键的是以实际的行动，亲自进场成为大股东。以亲身示范带动外部投资者，增强对日本上市公司投资的信心。

我想如果没有日本央行将近十年持续的投资行动，日本股市很难换回信心，更不会有巴菲特今年的大规模投资。

所以，中国政府如果真的要振兴股市，有的是办法，而且有现成的办法。但还没到这一步呢!

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