今年年初所有人都预料到的经济衰退并没有消失。问题是当它到达的时候会是什么样子。

(资料图片仅供参考)

尽管伴随着股市近期反弹至创纪录高点的所有乐观情绪，但在当前经济周期结束之前，仍有大量经济困难需要克服。专家们越来越多地围绕软着陆的设想达成共识，尽管仍存在广泛的争论。

但是，如果现在就是经济衰退呢?

虽然我仍然预计会有更糟糕的事情发生，但有证据表明，目前我们周围有很多经济衰退的因素，只是还不足以被正式称为“经济衰退”。

就像投资者将经济衰退与股市崩盘混为一谈一样，你可以在没有市场调整或熊市的情况下经历经济衰退。是的，在经济衰退的时候，投资者对股市感到头晕目眩是很奇怪的，但这些时候如果不是有点奇怪，那就没什么了。

正式来说，经济衰退是由美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)决定的，其商业周期确定委员会(Business Cycle Dating Committee)将经济衰退定义为“经济活动在整个经济中显著下降，持续时间超过几个月，通常可以在生产、就业、实际收入和其他指标上看到。”这并不是说每次衰退都会带来所有这些铃铛和口哨;例如，由大流行引发的2020年经济衰退只持续了两个月，但却获得了国家经济研究局的衰退标签。

一年前，市场观察人士几乎都在呼吁经济衰退。由于经济经历了连续两个季度的GDP负增长，一些人当时就希望将其写入法律。当我在大学学习经济学时——那是在20世纪80年代经济衰退中期，那是自大萧条以来美国经历的最严重的经济衰退——这对我的教授来说已经足够了。然而，去年，尽管国内生产总值(GDP)下降的几个季度代表着经济放缓，但仍有一些经济实力雄厚的地方。消费者在消费，就业背景稳固，尽管市场很痛苦，但痛苦还不足以上升到衰退的程度。

卡森集团(Carson Group)首席市场策略师瑞安·德特里克(Ryan Detrick)最近在我的播客《查克·贾菲的金钱生活》(Money Life with Chuck Jaffe)上接受采访时说:“去年10月的价格反映了全面衰退、全面停工、全面的大问题。”“现在我们来看，我们没有看到衰退……衰退的一部分，从一个部分到另一个部分，当然，但不是每个人都预期的衰退。”

德特里克比大多数市场观察人士更为乐观，但他认为可能出现的情况可以被称为“滚动衰退”，即经济衰退会随着时间的推移推动各种因素，但不会一次全部走完。这就是当前经济衰退的原因。2022年股市和债市的大幅下挫让人感觉很糟糕，但截至当前财报季，去年GDP增速下滑——这将标志着连续第三个季度盈利下滑——是一个经济信号。你可以称之为“盈利衰退”。

在真正的衰退真正出现之前，我们所处的很可能是一场滚动的衰退。如果你想知道那是什么时候，那就从2022年的黑暗时期得到提示吧。

倒挂的收益率曲线——一种一直预示着经济衰退的指标——平均提前时间为19个月，这意味着它预示着经济衰退将在2023年12月或2024年1月到来。领先经济指标往往在衰退前10个月左右出现负增长，这意味着衰退将在本季度末到来。去年年底，贷款标准收紧，这通常发生在衰退前10个月左右。

“我们正处于货币政策的一些举措真正开始影响经济的关键时刻，”宏观趋势通讯(macro Tides)的宏观策略师吉姆·威尔士(Jim Welsh)在接受采访时表示。他补充说:“如果这种情况成为现实，它应该会给市场带来逆风，因为它是建立在‘我们认为我们会出现衰退，现在我们不必担心衰退了’的基础上的，而此时经济将显示出更多实质性的放缓迹象，同时从现在到年底失业率将会上升。”

同样，哈特福德基金(Hartford Funds)的全球投资策略师纳内特•阿布霍夫•雅各布森(Nanette Abuhoff Jacobson)在我的节目中表示，市场已经消化了软着陆，并相信美联储(fed)能够实现软着陆。但是，当经济衰退出现时——她正在呼吁经济衰退——她说，这将比大多数人预期的更加艰难。

如果真有好消息的话，那就是持续不断的衰退将分散痛苦;伤害更多的是时间的长短，而不是坠落的深度。在经济好转之前，衰退将会变得更糟——直到人们最终承认它的本质。但随着衰退的发展，情况不太可能如此糟糕。

当然，除非你对股市感到头晕目眩。根据美国个人投资者协会(American Association of Individual Investors)的衡量，投资者情绪“异常高涨”，这通常是一个反向指标，因为投资者倾向于通过掏空自己的内脏来为乐观情绪买单。

尽管威尔士指出，“相对于广泛的、典型的衰退，市场更能应对一场滚动的衰退”，但股市下跌7%至10%足以让投资者相信，衰退确实已经到来。

“不要被愚弄了，”威尔士警告说。“现在有很多一厢情愿的想法，但一厢情愿的想法只会让你觉得麻烦不会来，它还不足以阻止麻烦的出现。”

关键词：