出品 | 子弹财经

【资料图】

作者 | 胡芳洁

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

夏天，蚊虫叮咬困扰着很多宝爸宝妈，不过，常被用于户外驱蚊的驱蚊手环、驱蚊贴，却被证明可能只是“摆设”。

日前，测评博主“夫妻测评2023”养了一箱蚊子进行驱蚊产品测评，结果测评的驱蚊手环、驱蚊贴全军覆没，基本都无效。该测评内容在微信视频号上被转发、点赞均超过10万，3.2万条评论里不乏有人直言“这是智商税”。

驱蚊贴可能是“智商税”，但驱蚊需求却是刚需，并成就了多家上市公司。

2020年，主营家用取暖电器、卫生杀虫用品的彩虹集团在深交所上市。

杀虫驱蚊品牌“超威”母公司朝云集团2021年3月在港交所上市，2022年包括杀虫驱蚊产品在内的家居护理产品收入近13亿元。

国民品牌六神花露水母公司上海家化，2022年个护家清业务收入超26亿元。

而现在，A股市场即将迎来一家以驱蚊防蚊为核心业务的公司——润本股份。6月20日，润本股份首发上会获通过。这也意味着，润本股份即将摘下A股“驱蚊第一股”的名头。

与上述公司兼做驱蚊业务不同，润本股份靠驱蚊业务起家，尤其重点深耕儿童驱蚊领域，并在此基础上延展出婴童护理、精油等业务线。

2022年，婴童护理业务收入首次超过驱蚊业务，成为润本股份第一大业务。携“润本”单一品牌闯入日化红海之后，润本股份还有多大的发挥空间？

1、进也驱蚊，退也驱蚊

润本股份靠驱蚊业务起家，但即将上市前夕，驱蚊业务已经退居二线。

据招股书，润本股份收入主要来自三大产品系列，分别是驱蚊类、婴童护理类、精油类及其他。

与市场上其他驱蚊产品相比，创立于2006年的润本品牌，多年来聚焦于婴童驱蚊护理领域，通过强调温和低刺激、有效驱蚊、自有工厂等特点，吸引了一批稳定的妈妈粉。

“这家公司就是老赵（润本股份创始人赵贵钦）和家人十几年如一日，扎扎实实一瓶瓶驱蚊液做出来的。”一位润本股份的合作伙伴对「子弹财经」表示。

赵贵钦早年从事批发销售行业，后期才开始创建自己的品牌，其兄弟姐妹也早早踏入母婴用品、化妆品的批发零售行业，如今所从事的业务范围与润本相近。

一直以来，驱蚊系列产品都是润本股份的“基本盘”。

不过，这些产品否像其所宣扬的那样具备安全性和品质保障？

以其第一大单品电热蚊香液（45ml）为例，2020年-2022年销售收入占驱蚊系列产品收入比例达到27.44%、24.27%和19.89%。

该产品采用氯氟醚菊酯作为驱蚊成分，据润本京东自营官方旗舰店产品展示信息，该产品氯氟醚菊酯浓度分为0.6%、0.8%两种规格。

氯氟醚菊酯和四氟甲醚菊酯，都是电热蚊香液中常见的安全系数较高的驱蚊成分。实际上，四氟甲醚菊酯比氯氟醚菊酯更加安全，缺点是驱蚊效果相对较弱。

如果是孕妇婴儿人群使用，会更推荐选择四氟甲醚菊酯类蚊香液。

润本旗舰店在展示该产品时，还重点强调“自有工厂品控严”、“100%质检”等因素，但图片下方小字备注了“外包生产蚊香液难以实现品质全检”。

实际上，该款电热蚊香液外包生产比例并不低。

图 / 润本京东自营官方旗舰店

据招股书显示，公司外购的成品主要包括植物润唇膏、0.8%氯氟醚菊酯蚊香液、蚊香液加热器等。

2020年-2022年，润本股份驱蚊系列产品中，自产产量分别为1895.36万、2845.14万、3161.09万（瓶/包/盒），而成品外购所对应的数字则为1978.45万、2095.87万、2362.61万。

图 / 润本股份招股书

这意味着，2022年，超过4成的驱蚊产品为外购而非自产。而这部分产品是没法做到100%质检的。

很明显，这其中，氯氟醚菊酯含量为0.6%的蚊香液为自产，而氯氟醚菊酯含量为0.8%的蚊香液为外购。

2019年-2022年，润本股份驱蚊类产品收入约为1.14亿元、1.69亿元、2.28亿元、2.72亿元。过去三年，同比增幅分别为48.55%、34.66%、19.54%。

虽然一直在增长，但增速在持续下滑。

而在这个过程中，婴童护理类业务快速成长起来。

2019年-2022年，润本股份婴童护理产品收入分别约为0.85亿元、1.44亿元、2.17亿元、3.90亿元。近三年同比增速分别为68.78%、50.75%、80.03%。

增长速度一直保持在50%以上，2022年更是超过80%。

在这一趋势下，2022年润本股份婴童护理类收入首次超过驱蚊类，跃居第一大业务，在总收入中的占比达到45.59%，而驱蚊类收入占比则是31.82%，居第二位。

图 / 润本股份招股书

驱蚊业务增长乏力，婴童护理业务能支撑起润本的新一轮增长故事吗？

2、专注还是单一？

90后宝妈赵娅是润本驱蚊产品的忠实用户。最初，她在亲戚、朋友的推荐下知道了润本，并开始使用润本电热蚊香液和驱蚊喷雾。

“正好她们都给我推荐了这个产品，我又去做了攻略，觉得对孩子还算是挺友好的。尤其是驱蚊喷雾，带孩子下楼玩时喷一次，基本两小时之内都不用担心被蚊子叮咬。”赵娅对「子弹财经」说。

图 / 受访者供图

在给孩子选择护理产品时，赵娅更看重专业性，“很多知名的儿童护理品牌，主业都不是这个，就是顺带手做驱蚊产品，相当于边角料，我不会去买这样的产品。而主业做儿童驱蚊的，市面上可选的品牌并不多。”

但同时她也表示，不会考虑购买润本的儿童面霜等非驱蚊类产品。“比如说面霜、痱子粉、奶瓶等等，我会偏向选择核心业务是这一品类的品牌。”

赵娅的选择，是年轻宝妈群体中一类典型的消费观，她们更看重产品和功效，而不是迷信品牌。

不过，对于润本而言，在驱蚊业务增速放缓的背景下，被寄予厚望的婴童护理产品能经受住市场的考验吗？

据了解，润本婴童护理产品包括皴裂膏、舒缓霜，用于蚊虫叮咬舒缓的润本叮叮舒缓棒、紫草舒缓膏等。

2022年，润本婴童护理产品收入同比增长超过80%，招股书显示，这主要得益于相关产品的热销。

其中，从2020年到2022年，皴裂膏销量从2.09万瓶增长至332.59万瓶，润本叮叮舒缓棒销量从16.78万瓶增长至276.58万瓶。

可以看到，目前润本股份的婴童护理业务，并不是传统意义上以面霜、沐浴露、护臀霜等为主的业务，而是找准更为垂直细分的空白市场切入、快速增长，其中针对蚊虫叮咬护理的业务，依然是关键。

这也就好理解，为什么在2022年众多传统母婴护理品牌增速放缓的同时，润本股份依然能取得显著的增长。

不过，从这些产品的布局上也可以看到，公司虽然有三条业务线，但是在婴童护理、精油护理业务上，核心业务依然是围绕蚊虫叮咬的护理。

例如婴童护理产品中的叮叮舒缓棒、紫草舒缓膏，精油护理产品中的精油香薰盒（无需插电，用于户外驱蚊防护）、精油防护贴等。

驱蚊和蚊虫叮咬护理，成为润本股份业务线的核心，虽然在垂直领域的专研，延续了公司传统优势，但这一局限，也一定程度限制了未来发展的想象空间。

不仅业务领域较为受限，润本的品牌矩阵也很单一。

自2006年润本品牌创立至今，公司依然仅有“润本”一个品牌，在竞争日益激烈的日化领域，显得颇为单薄，此外，这也将导致公司在接下来日化领域的竞争中，排兵布阵的灵活性大大降低。

据了解，润本股份也曾尝试过其他品牌，天猫、拼多多平台均开设了安适克旗舰店，不过因公司战略调整，该品牌已停止运营。

3、疑问与挑战

虽然离上市只差临门一脚，但外界对于润本股份的产品效果，以及公司运营的合规性等方面，依然有不少讨论。

今年7月，视频号“夫妻测评2023”发布一期驱蚊贴、驱蚊手环测评视频，测试产品全军覆没，都无法起到防蚊驱蚊效果，引起人们热议，普遍对相关驱蚊产品的有效性产生质疑。

而润本股份的第三大业务线即精油类产品，正是以驱蚊手环、驱蚊贴产品为主。

驱蚊贴、驱蚊手环因为需要直接粘贴或佩戴在儿童身上或手腕上，所以基本都是以天然植物精油配方为主，相比包含微毒农药的电热蚊香液等产品，驱蚊效果自然大打折扣。

有业内人士认为，驱蚊真正有效的是国家有明确规定含有农药成分的驱蚊水，植物成分的效果是不可控的。“只能说，如果你买了一些天然成分的产品，发现效果不好，说明它用了真的天然成分。”

至于润本股份的驱蚊手环和驱蚊贴具体效果如何、是否有相关评测数据，「子弹财经」向润本股份发送了采访提纲，但截至发稿前尚未得到回复。

此外，「子弹财经」注意到，润本股份在2020年11月完成股改后，引入投资人的过程中，还曾签订大量对赌协议，以及偏离股权数量的“不平等条约”。

其中，公司第三大股东高瓴资本于2021年3月入股，目前持有公司10%的股份。公司与高瓴资本的对赌协议，除了回购权、优先购买权等，还包含涉及面非常广泛的“一票否决权”，包括董事会聘用及解聘总经理、财务负责人、董事会秘书的事项上，股东大会对发行债券、利润分配方案和弥补亏损方案等事项上，高瓴资本都可以“一票否决”。

但这些隐藏条款并没有在招股书中披露，而是在监管层问询后才通过一系列补充协议，对相关对赌协议进行终止，但高瓴资本直接提名一名非独立董事的权利，如果上市不成功依然会恢复。

这些做法，难免让润本股份的上市历程带了些许“侥幸”的色彩。

招股书显示，润本股份实控人赵贵钦的两个弟弟、一个妹妹都在从事母婴、驱蚊等产品的批发与销售，不仅经营范围与润本股份相似，连供应商也存在共用的情况。

其中，赵贵宣（赵贵钦之弟）与黄美卿夫妇、赵贵波（赵贵钦之弟）、赵徐虎与赵少燕（赵贵钦之妹）夫妇，早在2008年-2009年，就成立了各自控股的母婴日用品、化妆品以及驱蚊类产品的批发与销售企业，包括广州市卡森贸易有限公司、广州市贝润婴幼儿用品有限公司、广州贝维婴童用品有限公司等。

2021年、2022年，上述近亲人员还在设立新的批发、零售类公司。

图 / 润本股份招股书

虽然润本股份表示，上述企业规模较小，且与公司各自独立运营，不构成同业竞争。但在市场体量本就不大的驱蚊垂直细分领域，市场份额被他人抢夺或许是难以避免的事。

凭“润本”单一品牌闯进A股的润本股份，持续在驱蚊这一垂直领域深耕，逐渐形成了一定的竞争壁垒。然而，如何走出舒适区、构建更为广泛的产业图景，或将是润本股份新一轮挑战的开始。

*文中赵娅为化名。文中题图来自：润本天猫旗舰店。

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