投资要点：

1、省内基建需求景气度高

(相关资料图)

2、在手订单充足，大股东发力“十四五”后三年

3、布局多个工业基地，加速基建上下游产业链融合发展

4、积极开展数智化转型，三大应用场景赋能提质增效

5、盈利预测

浙江交科（002061）

一、省内基建需求景气度高

浙江省“十四五”期间计划完成综合交通投资20000亿元，增速+42.86%，仍保持较高增速，看好浙江省“十四五”基建投资发力。十四五阶段，公路仍为主要发力点，占计划投资的44%，而轨道交通及铁路亦保持较高投资增速。

从各省2022年的综合财力来看，浙江省为2.4万亿，排名第三，仅次于江苏省和广东省。拆分占比来看，土地财政占比43%，系全国土地财政依赖最高的省份。转移性收入占比23%，占比仅高于上海市和北京市，总体来看对中央支持依赖较少，自身实力雄厚。

二、在手订单充足，大股东发力“十四五”后三年

浙江交科母公司为浙江交通投资集团，背靠实际控制人浙江省国资委，集团实力雄厚。2022年，集团实现营业收入3136亿元、利润总额131亿元。同属母公司控股的几十家子公司与浙江交科关联交易较多。22年关联方收入占营收的比重达33%，母公司对浙江交科的支持力度较大。同时近些年关联方收入占比略有下降，也表明公司多元化发展取得一定成效，看好公司“三外”市场拓展。

大股东浙江交投作为省内基建投资的主要力量，截止2023年3月参与投资省内高速公路占全省比例为64%；2021年参与建成的铁路占全省铁路通车里程的74%。在“十四五”浙江省交通计划投资加速推进背景下，母公司浙江交投公路和铁路建设里程均有望实现较快增长，浙江交科或将持续受益。

浙江交投“十四五”交通设施投资的规划中指出，到2025年底按计划应完成5000亿以上的交通投资额，前两年完成投资额度均在20%以下，23年的目标完成额为829亿元，占比16.58%，因此预计“十四五”后两年交通投资平均增速需达31%以上才能完成目标，目前浙江交科收入中超30%为大股东及关联方收入，且集团内部与浙江交科同类竞争的企业较少，“十四五”后三年公司订单或有望较快增长，业绩释放进入向上周期。

三、布局多个工业基地，加速基建上下游产业链融合发展

基建上游，浙江交科拓展建材市场赋能主营业务，收购交通资源集团下属5家建材公司股权，同时与绍兴城投平台成立建筑工业化基地，布局装配式桥梁构件预制、高性能沥青混凝土和泥浆固化处置与废弃建筑资源再生利用等上游业务。

基建下游，浙江交科立足公路养护板块，开拓后端服务业务。2022年新建养护基地6个，累计落地养护基地22个，其中市场化养护基地12个，保障性养护基地10个。浙江交科已承接浙江省内运营高速公路约80%的市场份额，22年养护板块新签合同额超50亿元，养护品牌影响力不断提升。

2023年1月18日浙江交科子公司浙江交工以2.01亿价格收购浙江交通资源投资集团有限公司旗下部分非矿资产，此次资产重组解决了浙江交投集团内部的同业竞争问题，同时有助于做大做强浙江交科养护业务板块，加速浙江交科上下游产业链之间实现协同发展。

四、积极开展数智化转型，三大应用场景赋能提质增效

公司聚焦数智化转型，形成智慧工地、智慧养护、智慧工厂三大数字技术应用场景，自主研发系统37个，拥有软件著作权15项。开发智慧工厂系统自研版，兰溪基地上线首条全自动化母液合成产线，用工量降幅超60%；湖北十堰基地商品混凝土拌合站智能中控系统，卸料效率较传统人工提升40%，人工成本下降超50%，碳水中和系统成本降低约35%，看好数智化转型为公司带来的提质增效。

五、盈利预测

天风证券预计23-25年公司归母净利润为16.21/19.26/23.25亿，认可给予公司23年9倍PE，对应目标价5.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；订单执行不及预期；数智化转型不及预期；成本控制不及预期；潜在安全问题。

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