他们说，股市在最后一次熊市转为牛市之前不会见顶。正如已故的约翰•邓普顿爵士(Sir John Templeton)曾经说过的那样，牛市“死于兴奋”。

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当谈到乔和乔安娜Q. Public时，看起来我们还没有接近那一步。

在去年秋季开始的股市反弹期间，共同基金和交易所交易基金(etf)投资者一直在抛售股票，他们现在仍在这样做。根据基金业行业协会美国投资公司协会的数据，在7月份卖出55亿美元的基础上，他们上周又卖出了55亿美元的股票市场基金。

今年到目前为止，他们总共套现了1,020亿美元，自去年10月股市开始反弹以来，他们套现了1,810亿美元。

可以预见的是，他们在2021年到2022年的繁荣时期购买了房产。直到2022年春天，当熊市真正站稳脚跟时，他们才再次开始抛售股票。他们一直在这样做。

这是惯常的故事。人们通常在错误的时间买卖股票。这些数据与媒体上经常出现的说法形成鲜明对比，即市场要么处于欣快状态，要么处于危险的狂热状态。

这在很大程度上是由对最热门股票的人气推动的，尤其是特斯拉、英伟达、苹果、亚马逊和微软。Vandatrack是一家监测个股和etf购买情况的公司，该公司报告称，今年以来，包括7月初在内，零售购买量激增，尽管其中大部分集中在最受欢迎的股票上。

美国个人投资者协会(American Association of Individual Investors)的“情绪调查”(sentiment survey)继续显示出令人不安的高度乐观情绪，但这些都只是观点而已——关于这一点，有一句众所周知的说法。

个人投资者中正在发生的大规模长期转变，掩盖了将公众作为一个整体的总体数据。多年来，他们一直在稳步抛售费用较高的传统共同基金，将资金转移到成本较低的交易所交易基金(etf)。只有将两类基金的情况综合起来看，才能全面了解基金投资者如何使用他们的资金。而这些数据也不包括个人姓名的购买。

虽然投资者一直在抛售股市反弹带来的股票，但债券却并非如此。公众又开始大举向债券基金投入资金，仅7月份就投资了370亿美元，今年迄今为止投资了1,600亿美元。这几乎扭转了他们去年从债券基金中撤出的2,250亿美元。

高买低卖——通常的交易。

如果公众仍不愿购买股票型基金，这表明股市的上涨还会继续。

下周，我们将从美国银行证券(BofA Securities)获得有关大型机构投资者动向的数据。他们也一直对股票敬而远之，维持着高于通常水平的现金余额。

这些人是否会在股市再次下跌之前全部转为看多，并开始向市场注入资金，这是不确定的。但这就是赌博的方式。

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