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文 | 港股研究社

随着消费者的需求提升，啤酒行业向高端化发展，其中知名度较高的百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、嘉士伯等品牌在高端市场持续鏖战，实际成果如何也可以从业绩一探究竟。

(资料图片仅供参考)

上半年总销量增9.4%，

百威亚太

做对了什么？

2023年被市场普遍视为“啤酒大年”，而百威亚太今年上半年也拿出了符合预期的营收业绩。财报数据显示，2023上半年百威亚太啤酒总销量约49.46亿公升，同比增加9.4%，带动营收增长。

具体而言，得益于国内市场深度调整以及消费逻辑重塑，啤酒产业整体迎来量价齐升的利好局面。国家统计局官网数据显示，2023年1月至6月，一定规模以上啤酒企业啤酒产量达1928万千升，同比增长7%。这种情况下，百威亚太作为头部品牌率先受益。2023年上半年，百威亚太中国地区实现收入及EBITDA 同比增长15.4%、17.2%，销量同比增长9.4%。

同时，百威亚太也在品牌端和渠道端持续发力，更进一步明确了业绩增长趋势。财报数据显示，2023年第二季度，百威亚太受益于多品牌配合以及渠道重新开放，整体销量增加11.0%，每百升收入也实现高单位数增长，带动总体收入增长19.6%。

不过聚焦渠道端可以发现，对比国内市场，百威亚太海外市场表现较为分化。财报数据显示，2023年上半年亚太地区东部实现销量增长3.0%，而收入增加1.9%；每百升收入下降1.1%，正常化除息税折旧摊销前盈利则下降15.9%。

针对这一现象，百威亚太在财报中表示，由于2022年第二季度比较基数较高，百威亚太韩国的销量下降了低单位数。同时，自2023年4月1日起，受累于不利的包装组合和消费税增加3.57%两大因素，百威亚太在韩国的每百升收入下降了中单位数。

尽管韩国市场承压，但印度作为百威亚太在海外布局的一部分，逐渐成为其第四大市场，带动亚洲西部收入实现双位数增长。财报数据显示，2023年上半年亚太地区西部实现销量增长10.2%，而收入及每百升收入分别增加16.6%及5.8%。

其实，目前印度地区仍是一个高速发展的啤酒市场，有较大的待开发空间，未来有望为百威亚太的业绩增长带来更多增量。据悉，2022年印度啤酒市场的销售额为80亿美元，到2030年将增长到200亿美元，可见增长潜力巨大。

整体来看，虽然韩国市场表现不佳，但人口基数较大的中国及印度两大市场增长势头强劲，使得百威亚太在2023H1仍旧取得了较为理想的成绩。

只是，百威亚太在实现营收稳步上涨的同时，利润端却有下滑趋势，是否预示着百威亚太的高端化困境显现？

成本端承压、市场竞争激烈，百威高端化之路陷困境？

尽管2023上半年百威亚太实现营收两位数的上涨，但其股权持有人应占溢利却在减少，由2022年上半年的6.25亿美元减少至2023年上半年的5.75亿美元。

整体来看，净利下滑有两大原因。一是原材料价格的上涨，使得销售成本增加13.3%。以大麦为例，其作为制作啤酒的主要原材料，在国内属于小品种作物，相关政策补贴较少，没有形成规模化种植。

另外，近年由于国内种植结构持续调整、大麦经济效益下降以及土地资源减少等因素的影响，我国大麦播种面积一直在减少。中国农业信息网数据显示，2022年我国大麦播种面积51.7万公顷，较上年下降3.13%；产量为206.8万吨，较上年下降0.10%。

种植面积及产量减少，致使大麦价格持续呈上升趋势。据了解，2022年6月，国产大麦价格3043元/吨，环比上涨2.28%，同比涨29.70%。2022年1-6月，国产大麦均价2808元/吨，同比涨22.5%。

国产大麦产量下滑、价格上涨形势下，啤酒行业也不得不依赖进口来解决国内需求，致使综合成本提高。中国海关数据显示，2023年4月中国大麦进口数量为100万吨，同比增长24.6%；进口金额为3.73亿美元，同比增长37.2%。

由此看来，百威亚太今年上半年利润端“遇冷”与“高成本”有紧密关系。

另一个原因则是高端市场竞争激烈，导致销售成本不断走高。百威亚太作为头部品牌，曾占据中国高端市场半壁江山，旗下有多款高端大单品，比如百威、超高端品牌蓝妹、科罗娜等，均受消费者喜爱。

自国内啤酒产量于2013年见顶后开始逐年下滑，行业正式进入存量时代。国内品牌纷纷达成共识，发力中高端产品，不断分食百威亚太的市场份额。

比如，2021年，华润啤酒推出高端产品“醴”，售价999元/999ml*2 瓶，将啤酒推上千元价格带；2022年，青岛啤酒发布“一世传奇”，定价1399元/1.5L。

各大啤酒品牌持续发力，向上打开行业价格天花板，以高端路线重塑消费者对啤酒的认知，也同步拉升了自身品牌的高度。

不过，百威亚太并未固守一隅等待被超越。一方面其确立了新的目标，将超高端品类视为下一个蓝海市场。

财报数据显示，包括百威金尊和黑金在内的百威创新产品，收入均实现强劲的双位数增长。而在2021年底福佳、科罗娜、蓝妹体量也已分别达到7.4/13.5/14.3 万千升，共占据我国超高端啤酒品牌力的52%。

另一方面，百威亚太在精酿与非啤酒业务上也有加码。先后通过收购中国精酿品牌开巴与拳击猫、开设鹅岛餐吧、建设武汉和莆田精酿工厂强化精酿领域优势。

同时，百威亚太还借助现有渠道、供应链基础与深耕多年沉淀而来的品牌打造能力，加码以RTDs、能量饮料、烈酒为主的非啤酒业务。

结语

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