【大河财立方 记者 陈玉静】8月11日，央行公布数据显示，2023年7月新增人民币贷款3459亿元，同比少增3498亿元；7月新增社会融资规模5282亿元，同比少增2703亿元。7月末，广义货币（M2）同比增长10.7%，增速比上月末低0.6个百分点；狭义货币（M1）同比增长2.3%，增速比上月末低0.8个百分点。

整体来看，7月金融数据回落明显。东方金诚首席宏观分析师王青表示，7月金融数据明显偏低，主要源于透支效应及融资需求推迟释放等因素带来的短期波动，不代表宽信用进程发生变化。预计8月信贷投放会出现较大幅度上扬，同比将有大幅多增。展望未来，在下半年物价水平有望持续处于温和水平的前景下，下半年降息降准都有一定空间。

(资料图)

7月人民币贷款同比大幅少增

不及市场普遍预期

7月新增人民币贷款3459亿元，环比季节性少增2.70万亿元，同比少增3498亿元，表现明显不及预期。

王青认为，7月人民币贷款不及预期主要由三方面的原因：一是6月信贷冲量高增，对7月信贷需求有一定透支效应，这种透支效应会显著加大月度之间的新增贷款规模波动，在2022年4月、7月和10月曾多次出现；二是尽管7月稳增长政策预期积累，但增量政策落地有限，经济修复力度仍然偏弱，尤其是房地产市场进一步下行，企业和居民等实体部门信贷需求并不强；三是6月降息落地、LPR报价下调，可能在贷款主体中形成了比较强的利率下行预期，这可能导致部分企业或者居民推迟融资需求释放，以等待更低的融资成本。

在上述因素影响下，7月企业和居民部门贷款同比均现少增。具体来看，7月企业中长期贷款和企业短贷同比分别少增747亿元和239亿元，仅票据融资受贴现率大幅下行带动，同比多增461亿元，企业信贷结构有所恶化。7月居民贷款减少，当月新增居民中长期贷款和居民短贷分别为-672亿元和-1335亿元，同比分别少增2158亿元和1066亿元。整体上看，7月信贷数据继续呈现“企业强、居民弱”特征。

“在逆周期调控力度加大的背景下，基建投资和制造业投资会保持较高韧性，企业融资需求较强，而7月楼市进一步走弱，拖累居民中长期贷款。另外，个人贷款对利率敏感度更强，居民更易于因利率下行预期而暂缓贷款计划。这也意味着，后期提振经济复苏动能，需要重点向引导房地产行业尽快实现软着陆以及促居民消费等方向发力。”王青表示。

M2与M1增速“剪刀差”扩大至年内最高

受人民币贷款少增影响，7月新增社融也下行明显。

7月新增社融5282亿元，环比季节性少增3.70万亿元，同比少增2703亿元，大幅低于市场预期；月末社融存量同比增速降至8.9%，较上月放缓0.1个百分点，创有该项数据记录以来新低。

另外，7月表外票据融资、企业债券融资和政府债券融资环比也现较大幅度少增，分别少增1269亿元、1042亿元和1262亿元。

民生银行首席经济学家温彬认为，今年财政节奏后置明显，7月24日政治局会议提出加快地方专项债的发行和使用，2023年新增专项债或于9月底前发行完毕。8-9月政府债发行高峰时段，其间月均净融资规模预计在1万亿元以上，将对下半年社融增速形成明显正贡献。

M2方面，7月末同比增速为10.7%，比上月末低0.6个百分点。7月新增贷款规模明显偏低，这导致存款派生放慢，带动M2增速下行。与此同时，上年同期稳增长政策发力，持续推进大规模退税，大幅推高2022年7月末M2增速至12.6%，较前月加快0.6个百分点；高基数效应下，今年7月末M2增速下行属于正常波动。另外，7月财政存款增加9078亿元，同比大幅多增4215亿元，也会对当月M2增速起到一定下拉作用。

7月末M1增速为2.3%，较上月末下滑0.8个百分点，处于明显偏低水平。除了上年同期基数走高外，王青认为，主要原因是当前经济复苏势头仍然偏弱，企业经营、投资活动整体处于低迷状态。与此同时，近期房地产市场持续处于调整阶段，居民购房款转化为房企的活期存款规模偏低。历史数据显示，M1增速与房地产市场景气状态高度相关。

7月M2增速仍处于较高水平，和M1增速的“剪刀差”扩大至8.4个百分点，创下年内新高。

王青认为，这意味着宽货币向稳增长的传导不畅。当前亟需通过有效刺激内需、提振实体经济活跃度，特别是推动房地产行业尽快实现软着陆等方式，提振经济内生增长动能。

下半年降息降准都有一定空间

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对大河财立方记者表示，预计央行后续稳健货币政策支持实体经济力度有望适度加大。通过降准、结构工具，为银行金融机构提供长期限、稳定、低成本资金，引导金融机构继续加大实体经济薄弱环节和重点领域支持，稳定市场主体发展信心，激发微观主体活力，改善就业，促进内循环。

“预计三季度仍可能降准，并可能推出结构性工具。目前国内经济处于修复恢复期，内需不足仍是主要矛盾，经济复苏仍不平衡，叠加海外需求前景不确定性，国内稳健货币政策有望继续加大逆周期调节力度，同时，面对复杂内外环境，后续货币政策将延续总量+结构工具组合，保持信贷合理增长，流动性合理充裕情况下，加大实体经济薄弱环节、重点新兴领域支持，促进经济持续恢复。综合考虑专项债加快发行、银行稳定负债成本、城中村改造、保障房建设等方面，预计接下来央行有望通过降准、MLF、PSL等工具继续配合，加强经济逆周期调节，更好地平衡多个经济目标，兼顾内外均衡。”周茂华表示。

王青认为，展望未来，在下半年物价水平有望持续处于温和水平的前景下，下半年降息降准都有一定空间。着眼于为经济复苏创新有利的货币金融环境，预计三季度监管层将通过适时降准、持续加量续作MLF等方式，及时补充银行体系中长期流动性，支持银行加大信贷投放力度；四季度降息有可能提上政策议程，主要目标是引导实体经济融资成本稳中有降，特别是引导居民房贷利率持续下行，扭转楼市预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。

此外，王青指出，下半年针对小微企业等国民经济薄弱环节，以及科技创新、绿色发展等重点领域，结构性货币政策工具将重点发力，在6月上调支农支小再贷款再贴现贷款额度2000亿元的基础上，其他政策工具额度也有上调空间。预计下半年货币政策对房地产行业的支持力度将进一步加大。在延续实施保交楼专项借款和保交楼贷款支持计划基础上，不排除三季度增加额度乃至推出新的定向支持工具的可能。

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