文/慧净

王五的微信群在（8月15日）下午1点半左右，股市加速下跌逼近前期低点时，弹出了一条消息：北向资金流出的更多了，已经超出100亿元了。

(相关资料图)

王五在群里回复到，7月份的数据感觉也不太及预期。

中国1~7月固定资产投资同比增加3.4%，预期值为3.9%，前值为3.8%；中国7月社会消费品零售总额同比增加2.5%，预期为5.3%，前置为3.1%。

这意思是，投资拉动经济增长的进度是略低于市场的预期，且消费信心的恢复也仍然需要更长的时间来进行修复。

另外国家统计局宣布，自今年8月份开始，全国青年人等分年龄段的城镇调查失业率将暂停发布。

来源：央广网

数据背后说明了什么？

用7月24日高层会议的话来讲就是：当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。

因此，我们要用一些非常规手段对市场进行救助，使得经济尽快恢复到正常轨道上。

中国央行8月15日消息：

“为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，其当天开展4010亿元(人民币，下同)1年期MLF(中期借贷便利)和2040亿元7天期逆回购操作。

中标利率分别为2.5%、1.80%，上次分别为2.65%、1.90%，此次分别下降15个和10个基点。”

解读一下。

这就是说，央妈毫无征兆的降息放水了。

要知道，央妈在6月份刚刚下调了1年期MLF、7天期逆回购利率10个基点，所以，市场普遍预期央妈短期内再度下调MLF的可能性较小。

央妈这次不仅出招了，而且是放大招：下调了1年期MLF利率15个基点，较6月份下调10个基点多出了5个基点，大超市场预期！

另外，根据LPR的“MLF+基点”报价机制，后续LPR降息的概率也大大增加，不仅有助于降低企业的融资成本，促进实体经济的投资。

这也将有助于降低家庭的房贷利率，促进房地产的复苏回暖，增加家庭的消费意愿。

央妈，为了恢复市场信心、修复消费预期，真是操碎了心。

数据来源：央行网站

央妈放水救市，本质上是希望市场能够有合理的流动性，有较好的融资成本，进而带动全市场经济的全面恢复。

只不过，央妈放水过程中可能会带来2个全新挑战，分别是货币层面的人民币贬值、实体层面的融资成本分化。

先讲下，央妈放水带来的第一个挑战，货币层面的人民币贬值。

货币本质上也是一种金融资产，每个国家的货币不同，背后所代表的价值也不尽相同。好比美国货币和委内瑞拉货币的价值就完全不同。

投资者虽然有国界，但资金却又往往是逐利的，跨国界的。

货币在国家信用背书前提下，哪种货币利息（利润）高，资金就会抛售低利息的货币，买入高利息的货币。

举个例子。

国内牢牢守住金融系统性风险底线的前提，地方城镇银行的7天通知存款利率是1.8%左右，而国有大行的7天通知存款利率是1.3%左右，甚至已经没有额度。

如果是你，你会怎么选择？大概率是要把钱存在地方城镇银行，享受1.8%的利息。

因为在牢牢守住金融系统性风险底线前，按100万来计算，地方银行7天通知存款（类活期存款）存一年有利息1.8万元。

而国有大行一年的活期基本是零头（上文所述7天通知存款无份额，按照活期计算），中间相差了近1.8万元，够你买3个iPhone14手机了，能不香吗？

同样，货币也是这样的道理。

在国家信用有保证的前提下，哪个国家的货币利息高，资金就愿意流向这个国家。

美元在2022年3月份首次加息以来，持续11次的加息，已经把美国联邦基金利率（类似活期存款的利率）推高至5.25%~5.50%区间。

受此影响，美国10年期国债收益率也从之前的比中国10年期国债收益率低接近2.5个点，到当下的比中国10年期国债收益率高接近1.0个点。

上述周期内，人民币基本处于缓慢降息、降准的状态，五年期存款基本在2.75%附近，活期利率则在0.3%左右，比美元存款低了接近5个点。

总结一下就是，央妈放水使得国内货币的利率大幅低于美国货币的利率，使得国际资本为了高息收入，纷纷卖出人民币、买入美元，给人民币贬值带来了新的挑战。

接下来讲下，央妈放水带来的第二个挑战，实体层面的融资成本分化。

央妈放水，并不是面向老百姓直接发钱，而是通过调降银行的借贷成本，让企业、个人能够借到低成本的资金，进而活跃市场经济。

不过实际操作中，银行在放贷过程，会对不同资质的企业、个人进行审查，并根据其信用资质发放不同额度、不同成本的资金。

这个理解起来不难。

就好比，我们买房申请房贷时，企事业单位的购房者往往能够有更低房贷利率，而自由职业者的房贷利率往往要上浮50个基点、100个基点甚至更高。

企业也一样，民营企业即使在货币宽松的环境下也很难拿到与国企同样的贷款利率，这时就不得不铤而走险，借民间贷、借美元贷。

可是，令人痛心的是民营企业拿到的高息民间贷、甚至美元贷背后又有不少银行低息资金的影子，也就是俗说的“转贷”，只不过更加隐蔽了。

举一个中国新闻周刊报道过的案例。

2009年初，广西柳州市公职人员覃国友的一名从事房产生意的民企企业家朋友王某某，生意上遇到了资金紧张、贷款困难的情况。

王某某得知覃有多套闲置房产用于出租，就告知覃，把房产只用于出租是资源浪费。

王某某劝覃国友将房产抵押给银行从中获得贷款，然后将贷款转借给他，承诺每年给予覃国友50％的利息。

2009年至2013年，覃先后以其本人及其女儿的名义，以购买挖掘机为由分4次向广西鹿寨农村合作银行贷款（合计305万元）。

然后将所贷款项借给王某某和张某某二人，并收取利息。经查，覃国友通过高利转贷方式共牟利119万余元。

这种行为，本质也是一种资金“空转”，严重干扰了正常的金融活动。

总结一下就是：央妈放水，资金是越来越多了，成本是越来越低了。可是，一部分资金依然很难流到真正需要钱的地方，相反是流到了不太需要钱的地方，给实体融资带来了新的挑战。

最后我个人觉得，央妈放水救市，保证了整个宏观市场的合理宽松，也为整个货币高效率的周转流动奠定了政策基石。

当然，我们也应该想办法，在微观上尽可能地解决市场各个参与者的融资成本差异的问题，尽可能地使得国企、民企、正常就业人员、灵活就业人员的融资成本在同一起跑线。

如此，企业能够激发更大的潜力；人员能够更快的恢复信心；钱也会生生不息、创造更多的GDP，推动通胀温和上涨，支撑人民币有序波动。

相信，我们的经济也一定会加速恢复，股市也一定会迎来慢牛长牛。

关键词：