8月16日，离岸人民币兑美元汇率继续下跌，盘中最低跌破7.33关口至7.3385，是今年年内首次跌破7.33关口。与此同时，在岸人民币同样疲软。当日夜盘，在岸人民币兑美元汇率再度跌破7.29关口，最低至7.2989。

8月17日，央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》，再度强调“人民币汇率没有偏离基本面”以及“人民币汇率不会单边走贬，会保持双向波动”。

离岸人民币九个月来首次逼近7.35，受消息影响回涨超500点。北京时间8月18日9点56分，离岸人民币兑美元报7.2886元，已扭转连跌势头。

(相关资料图)

息差扩大：刺激人民币贬值

人民币贬值的最主要原因就是人民币和美元的息差扩大。

目前美元处于冷环流，美联储一直在加息缩表，美国财政部大举发债，还因惠誉降低主权评级导致中长期美债收益率上升。人民币则处于宽松的热环流。如果与美元的息差加大，人民币就会贬值。

8月15日，央行宣布本次MLF操作利率和公开市场逆回购利率分别小幅度下降0.15个百分点和0.1个百分点。至此，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%。

我们在年中分析会上提到，中国处于债务解杠杆的漩涡之中，必然导致流动性趋紧，必须扩张货币与之对抗。降息是由于经济负债过重，已陷入正反馈循环，为了维持银行业利差，进一步鼓励银行下调贷款利率，甚至调降存量贷款利率，激发居民和企业扩表，而必须要做的动作。

美元紧缩反通胀，人民币扩张抗通缩，汇率是两种货币环流相互对冲的结果。

关键是，人民币贬值会带来什么样的效果？

好处：

1.稳定双循环，激活国内经济，抢市场稳扩张。

对于外循环来说，汇率下降直接降低了出口商品的价格。为我国的外贸企业，尤其是原材料和配件都来自国内的外贸企业提供了更多利润和降价的空间。

深度受美元冷环流影响的制造业国家，如德国、日本、韩国，还有美国自己，此刻都受到通胀影响，生产成本，尤其是员工成本是在上升的。而受通胀和加息影响的国际市场，消费力是在下降的。客户倾向会购买便宜、质量好的商品。

比如，特斯拉在全球都有工厂，生产同样的电动车。今年，电动车大卖，特斯拉就要中国工厂增产，出口到全球，而不是欧美扩产，自给自足。6月份，国产特斯拉出口19,468辆，是去年同期的20.11倍。7月，32,862辆。这说明特斯拉的中国工厂扩产速度更快，成本低，利润高，有产业链的竞争优势。

抢来的外需，也是外需。稳定外贸，能够促进国内工业继续回暖。我国7月的制造业采购经理人指数（PMI）只有49.3%，虽然连续两个月回暖，新订单指数较6月增加了0.9%，但还不够！外贸和工商业有压力，汇率贬值能缓解压力。

汇率贬值促进出口，同时还会抑制进口，转化为内需，稳定内循环。

2.推动人民币国际化。

海外美元稀缺，融资成本高。而人民币相对便宜，在国际贸易融资领域，对美元具有一定的替代性。

坏处：

削弱信心，影响外来投资，刺激资本外流。

中美息差的扩大本身就会造成部分资金外流，而且汇率如果跌幅过大，可能影响外来投资的信心。投资100美元，贬值变成90美元了，利润能够弥补汇率差额吗？

目前美元处于冷环流，全球跨国投资在减少。2022年全球跨国投资下降了12%，中国吸收外资逆势上涨6.3%。但据联合国贸发会的《2023年世界投资报告》，全球跨国投资会进一步下降。

商务部曾表示，2023年上半年中国实际使用外资金额同比出现了2.7%的小幅下降，说明下行压力还是明显的。

这是直接投资，还有金融投资领域。人民币贬值会加速外资抛售中国资产，增加国内金融市场的压力。

不只是投资、金融，还有进口。人民币贬值会推高进口资源价格，带来输入通胀的压力。

好在，根据外汇局发布的数据，7月人民币在涉外收付款中的占比已经达到50.18%，为有数据来首次超过一半，让输入通胀的压力大幅度减轻。

但是，如果下半年能源和大宗商品的价格继续上涨，中国的生产成本也会升高，进而挤压出口利润，抵消贬值带来的刺激出口效果。

所以，贬值可以，但要受控。

这也是为什么第二季度中国货币政策执行报告特别指出——“坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

对比中美货币环流，美元加息缩表已逼近极限，美国国债收益率的暴涨，导致财政赤字的利息支出接近1万亿美元的历史最高纪录，甚至超过了军费，而国债总规模的扩张已经失控，美联储不降息则财政迟早破产。

所以，中美息差悬殊不可能持续太久，人民币反转并非遥不可及。

如何在全球金融市场剧烈动荡的2023年，把握危与机的奥妙，看清世界大势，看懂市场潜流，选择最适合于自己的投资策略？

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