出品｜虎嗅商业消费组

作者｜齐敏倩

编辑 | 苗正卿

(资料图)

头图 | 视觉中国

去年因为卖不动而屡上热搜的鸭脖，今年又变得好卖了。

8月16日晚间，“卤味三巨头”之一的周黑鸭，公布了2023年上半年业绩报告。从披露的数据看，周黑鸭的业绩虽然和过去巅峰时还有不小差距，但已经有了复苏、回暖之势。

2023年上半年，周黑鸭实现营收14.1亿元，同比增长19.8%，净利润约1亿元，同比增速达454%。

中国人似乎比其他国家的人更爱吃鸭，甚至还有媒体调侃：中国是鸭子的伤心地。光是一根小小鸭脖和鸭锁骨、鸭肠等鸭货“零部件”就养出了绝味食品、周黑鸭和煌上煌三家上市公司。

卖鸭货，属于看起来不起眼，但盈利能力相对较强的生意。以周黑鸭为例，近些年，公司毛利率基本在55%以上，2018年到2022年，五年间周黑鸭赚了近15亿元的净利润。

近两年，消费者在“捂紧钱袋子”，做卤味的新品牌也越来越多。这让包括周黑鸭在内的“卤味三巨头”，业绩均出现了不同程度的下滑。压力之下，除了在主业上扩渠道、扩品类，已经积累起一定资本的周黑鸭和绝味食品，都走上了投资这条路。

业绩回暖，半年赚1亿

总的来看，今年上半年周黑鸭的业绩已有明显回暖。14.1亿元的营收规模和1亿元的净利润，虽然不及2021年上半年和2019年上半年，但已经明显好于2020年和2022年同期水平。

周黑鸭上半年的业绩增长，既受益于消费复苏，也和公司的扩张策略有关。

从产品角度看，“鸭及鸭副产品”一直是周黑鸭的核心品类。从2018年到2021年，“鸭及鸭副产品”一直占周黑鸭营收的84%以上。

不仅产品靠着“鸭货”一招鲜，之前很长时间内，周黑鸭的口味对比绝味等品牌也相对单一。2019年前后，周黑鸭开始进行口味和品类创新，推出了不辣、藤椒等多种口味。品类方面，除了鸭货，其他产品（包括卤制蔬菜、红肉、小龙虾等）在周黑鸭的占比也在提高。

今年上半年，虽然“鸭及鸭副产品”仍然是周黑鸭的核心品类，但其他产品增速更快。具体数据看，其他产品营收同比增长22%左右，大约比“鸭及鸭副产品”增速高出3个百分点。“鸭及鸭副产品”在总营收中的占比从2018年的87%下降到了今年上半年的78%；其他产品的营收占比则从2018年的13%上升到了20%。

除了产品端，渠道端周黑鸭也在加速扩张。

在渠道方面，几大卤味企业一直存在两种道路选择。一种是加盟为主、直营为辅，比如绝味；一种是坚持开直营门店，比如早期的周黑鸭。

这两种路径各有利弊，加盟模式资产相对较轻，方便快速扩张，规模扩大后在供应链成本等方面更有优势，但对加盟商的管理是个挑战；直营门店在管理、品控方面更有优势，但扩张成本高，进而规模效应比较难以显现。

坚持直营模式，让周黑鸭在规模增速上被绝味等同行甩下了。2019年，周黑鸭营收约32亿元，绝味约52亿元；2022年周黑鸭营收约23亿元，而绝味则增长到了66亿元左右。

图源：视觉中国

2019年，坚持直营的周黑鸭开始探索特许加盟，并在2020年降低了加盟门槛，公司的门店数量随之有了较大增幅。截至今年上半年，周黑鸭门店数量为3706家，比2020年上半年多出近2000家。不过，跟绝味截至2022年底的15076家门店相比，周黑鸭的门店数量还有较大差距。

纷纷涉足投资

从重庆小山村到武汉闯荡时，周富裕“命运的齿轮开始转动”。如今，他已经是身家数十亿的餐饮“大亨”。

对于早已完成财富积累的富豪们来说，寻找新的投资机会，用“钱生钱”是个绕不开的话题。这点，在卤味行业表现的尤其明显，周黑鸭、绝味食品都在原有主业之外，进行了广泛投资。

如今，周黑鸭和周富裕本人是多个创投机构的LP（有限合伙人，为股权投资提供资金来源）。比如，2018年周黑鸭通过旗下公司和天图投资共同成立了深圳天图兴南投资合伙企业（有限合伙）。据天眼查显示，深圳天图兴南持有优诺乳业部分股权。

绝味食品的投资版图更是颇受关注。据绝味食品公开披露的资料，2020年到2022年，其投资支付现金流出（包括股权投资和购买结构性存款）分别为9.3亿元、15亿元和8.8亿元。

具体的投资标的上，跟周黑鸭相比，绝味食品主要围绕主业展开。截至2022年12月末，绝味食品持股的企业包括做肉鸭繁育、养殖的内蒙古塞飞亚；卤味品牌卤江南、盛香亭等；餐饮品牌和府捞面、廖记棒棒鸡等；调味料品牌幺麻子等。除了餐饮品牌，绝味食品还参与投资了冷链配送、餐饮供应链相关的多家企业。

卤味企业热衷投资的一个可能原因是，想通过投资赋能主业，或是寻找新的增长点。

从卤味本身来看，这是一个受原料成本影响较大的行业。上游鸭子的价格，直接影响企业的盈利能力。比如，今年上半年周黑鸭的毛利率从去年同期的56.9%下降到了52.5%，这背后就有鸭价上升的原因。

除了盈利波动外，卤制品行业竞争格局分散，而且新进入者也越来越多，企业面临的竞争压力大，单个品牌的天花板也不是很高。在和卤制品行业的资深从业者交流时，他曾表示，卤制品的竞争对象除了同行，还有茶饮、锅盔等层出不穷的休闲食品。

光靠卖鸭货，很难再有特别大的增长空间。所以，在主业之外，寻找第二增长曲线，就成了卤制品头部企业的共同选择。

当然，想做投资，前提还得有钱，头部卤制品企业的现金流和资金状况普遍较好。以周黑鸭为例，截至2023年6月底，公司的现金及银行存款约为11.7亿元，而资产负债率为23.2%。比较充足的资金储备，就成了周黑鸭们投资的“弹药”。

完成初步积累后，通过投资押注未来，是很多企业和个人的常规选择。但凡是投资就有风险，周黑鸭和绝味的投资业绩如何，是否能和主业有协同效应，还有待验证。

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