周末，翻了翻各大市场机构的观点，都比较悲观。报告标题都是诸如“至暗之时，寻找一丝光芒”“为什么我们应该保持乐观？”“市场底如何形成？”……

很多人问，不是降息了吗，降息还超预期，为什么还跌？

一句话：基本面比预期差太多，政策力度比预期弱太多。

(资料图片)

01

经济基本面全无亮点

上周公布了7月的主要经济数据，经济全面下行，下滑幅度远超市场预期：

7月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.7%（预期4.6%，前值4.4%）。

1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）285,898亿元，同比增长3.4%（预期3.9%，前值3.8%）。

1-7月份，全国房地产开发投资67,717亿元，同比下降8.5%（预期-8.1%，前值-7.9%）

7月份，社会消费品零售总额36,761亿元，同比增长2.5%（预期5.3%，前值3.1%）。

7月份，全国城镇调查失业率为5.3%（预期5.2%，前值5.2%）。青年人等分年龄段的城镇调查失业率暂停发布。

生产、投资、消费同比数据都挺弱的，不及预期，要知道，去年同月的数据，本来就是低基数。

有机构分析说是高温多雨天气，台风洪涝灾害，对生产和投资活动有影响，房产、基建投资增速会低一些。

不否认这个因素成立，但是力量太微小。和支撑性产业、支撑性需求的疲弱表现比起来，有点微不足道。

先看内部，两个主要的支撑性产业，地产和汽车，均在不同程度下滑，尤其是地产。统计局近期公布的7月商品房销售面积、销售金额增速均由正转负，7月全国商品房销售金额环比下降44.7%。广东省城规院住房政策研究中心的一个研究员最近讲了个数，7月大部分TOP30房企销售同比下滑幅度在30%-40%，头部企业也出现了超季节性的下滑。

别看微信朋友圈转的暴雷事件好像是别人家的事，龙头房企债务风险也给市场预期当头一棒。

地产的疲弱，正在引发一连串的蝴蝶效应。最近碧桂园站在风口浪尖，只是表象。

再看外部，外部环境错综复杂，外需的底，还没到。

上周我们面向公号用户进行了一个调研，共4854位用户参与了投票。结果就一句话——居民有钱不想消费，想先存着；企业有钱不敢投资的、没钱投资的，占大多数。

在消费上，其中只有3%的愿意更多地去消费。超过六成，64%的人都觉得，现在更多地去存款，是个更好的选择。

在企业投资方面，对企业投资情况比较熟悉的3011人中，没有好机会投资的人数为641人，占比为21%（641/3011）；不敢投资的人数为756人，占比为25%（756/3011）。因为借不到钱或者借款成本太高，没有钱投资的企业有1196票，占比为40%（1196/3011）。情况并不乐观。

具体的结果，见下图：

基于一些主逻辑的判断，市场整体偏悲观，尤其外资。北向资金近期用脚投票，净流出明显。美银最近公布的市场观点上，看空占第二主流观点。

02

博弈政策：超预期降息？

现在博弈的核心点是，政策托底的力量和经济基本面回落的力量，哪个更强。

8月15日，央行非对称降息，4010亿元一年期MLF操作，利率下调15BP至2.5%，此前为2.65%；2040亿元7天期逆回购操作，中标利率调降10BP为1.80%，此前为1.9%。

很多市场机构跑出来说“超预期降息”，但当天A股微跌收场。为什么呢？

从降息节奏和幅度上，这是略超预期的。

从托底经济的角度，降息政策的力量，是远不及预期的。

有宏观经济学家给了个评论很形象——“又一勺水浇到火上了”。

政策托底、经济基本面回落两股力量的预期差，本身太难博弈。8月15号大跌后，我观察了一下，市场有超短期的资金入场，估计是数据太差，赌个几十点的反弹，逢低加杠杆捞一把走人。不过这种操作要求很高——要艺高人胆大，要技术娴熟有赌性有赌技。

隔天，A股上证指数上行0.43%。当天收到个截图，说是某专家闭门会的粉丝，听了专家解读，清了股票，没赶上周四大涨0.43%，怅然若失。我不知道这位朋友后来是什么心情，因为周五，跌回去了1%，会不会又感激专家。

不怪这位粉丝，也不怪专家，现在敢拿资金进场的，都是投机的勇士。

喜欢投机博弈的人，市场确实有超短期的交易机会。

风险厌恶的人，不用抄底，因为熊市不言底。现在内需弱，一些前置高频数据指标还没有出现边际上的改善；外部环境险恶，外需见底还在路上。

03

日子总要过

闲钱还有亮点可以投

虽然有点点晦暗，但还是有光，全球市场上赚钱的不在少数：

日本经济强劲复苏，二季度实际GDP年化季环比初值6.0%（预期2.9%）。日元近期贬值明显，汇率贬值，叠加货币宽松持续宽松，对日本经济基本面形成支撑。

美债收益率近期明显上涨，10年期美债收益率一度突破4.3%，30年收益率升至4.4%，2年期收益率升至4.94%，达到了今年银行业危机前的水平。贝莱德表示，通胀可能仍将顽固地高于美联储目标，从而为长期债券收益率进一步推高留下空间。前财长萨默斯称，近期美国10年期国债收益率可能还会进一步上涨，在未来十年，美国10年期国债收益率平均将达到4.75%。

个股矮子中，有“高子”。虽然统计局消费数据整体疲弱，仍有部分公司在存量市场中高歌猛进。上周腾讯公司公布了第二季度及中报业绩，二季度营收同比增长11%，净利润同比增长33%。虽然游戏业务增长疲弱，广告业务反向大幅增长，腾讯解释，缘于“技术提升”、“视频号变现”。去年12月15日的内部员工大会上，马化腾说，“视频号已成为了最亮眼的业务，承载着全公司的希望”。虽然宏观消费数据疲弱，但细分板块内部仍有机会，个别的玩家仍安全“过冬”，甚至“盛夏”。

受益政策驱动的板块，比如近期频繁有利好的机器人专精特新板块、医疗SPD板块、CPO板块。不过近期政策利好一来，赛道马上会变得拥挤，要参与最好趁早。

对A股板块结构性投资机会、近期海外市场投资等等议题感兴趣、有疑问的朋友，欢迎进入金银岛或者公众号留言交流。

最后，还是继续来投个票吧。上周投过的朋友们，也请继续投您宝贵的一票，看看有没有啥心态变化：

「执笔为剑，

陪你穿越财富峡谷」

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