最近医疗反腐如火如荼，很多医药代表如坐针毡。

越来越多的上市药企，通过发布公告等方式，试图和商业贿赂等行为脱离干系。

然而，有一家主打中成药的企业，堂而皇之的在财报中写道：

【资料图】

强化学术支撑和专家共识，提供权威专家背书。

众所周知，医疗企业所谓的学术交流费用，很大一部分是隐形的腐败。这么写，星空君觉得这些专家是不是在瑟瑟发抖呀？

敢把权威专家背书这种表述写在财报上的，是曾经买到脱销一货难求的东阿阿胶（000423.SZ）。

6月10日，东阿阿胶承办了“中华老字号中医药发展大会暨首届中医药传承创新发展会议”，根据当时的报道，东阿阿胶邀请国医大师、专家教授分享中医药最前沿的学术观点，通过专题报告展示当前中医药健康服务取得的学术研究成果。

除了给东阿阿胶站台背书外，假如这些门诊量惊人的国医大师们行医的时候，有意无意的优先推荐东阿阿胶，算不算利益输送呢？

01

逐渐恢复元气的东阿阿胶

从2000年到2018年，东阿阿胶共计涨价13次，总价超过67倍，其中2009年之后每年涨价一次，到2018年，已经涨到3000元/斤。

当时总裁秦玉峰公开表示，东阿阿胶涨价是价值回归，目标价位为6000元/斤。

之后的事，大家就知道了，高处不胜寒的东阿阿胶量价齐跌，如今已经恢复为2000元/斤左右的零售价。

这才是真·价值回归吧！         

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

据公司半年报，上半年公司实现营业收入21.67亿元，同比增长18.69%；实现归母净利润5.31亿元，同比增长72.29%；实现扣非归母净利润4.90亿元，同比增长83.58%。

从业绩看，公司已经初步恢复了元气，虽然距离2018年的高位还有一定的差距，但很显然搞清楚价值定位的东阿阿胶，正在步入正轨。

公司同时发布第十届董事会第十九次会议决议公告，结合公司2022年年度综合评价结果及个人年度业绩合同评价结果，拟兑付管理团队成员个人2022年年度绩效奖金、任期激励。基于此，2022年年度绩效奖金应兑付人民币4,329,708元，任期激励应兑付人民币5,191,933元。

对于高管团队来说，这几百万的奖金并不算多高。

02

复盘十余年来的“财技”

星空君第一次写东阿阿胶，是在2017年12月。

当时正在梳理上市公司的折旧方法，意外地发现，东阿阿胶自2012年起，将机器设备和办公设备的折旧方法从双倍余额递减法改为直线法。

为了更加合理的体现固定资产对经营成果的影响，一般来说，尽量在资产的使用生命周期内进行摊销，而不是一次性抵减利润。这个摊销的过程，叫做计提折旧（每月一次）。

根据会计准则，大致有5种折旧计提方法，上市公司最常用的就是平均年限法（又叫直线法），其余几种都是加速折旧法，新购资产在初期的提取比例更大一些，会让利润表变的不太好看。

极个别的上市公司会采用加速折旧方法，比如恒瑞医药，比如2012年前的东阿阿胶。

东阿阿胶仅此一项会计估计变更，当年净利润增加489万元。

一般来说，修改折旧计提方法的公司，是刻意追求（或修饰）业绩的体现。

数据来源：iFind，整理：诗与星空

对比十年来的业绩数据，不难发现，2012年起，公司的业绩开始了跳跃式发展。虽然，在2019年跳脱了。

后来，星空君发现了东阿阿胶在财报中的新玩法：修改生物资产的折旧年限。

什么是生物资产？

对于搞农林牧副渔的企业，尤其是养猪养牛养驴的，一般来说，雌性能够下崽，所以会被计入生物资产，属于固定资产；雄性只能产肉，所以会被计入存货，属于流动资产。

有个特例，是雄性做种的动物，因为在下崽过程中起到重要作用，所以也会被视同生物资产。

当然了，种猪种马种驴也不是想象中的那么“性福”，为了确保成功率，一律都是人工授精，它们只是工具… …

修改生物资产的折旧年限，具体来说是原来用来配种的驴，平均5年就“报废”，报废后价值只剩5%。

现在变更这个比例了，把“工作年限”延长到10年，报废后价值按60%计算。

嗯，意思是压榨完后还可以杀驴卖肉赚钱。

这番操作，给公司每年增加了300多万净利润。

对于一家净利润20亿的上市公司，为什么会为了几百万净利润煞费心机？

当时星空君就认为，对会计估计等进行小动作的，往往是公司遇到了危机。

尽管当时公司业绩和股价一再上扬，但财报其实是有前瞻性的，藏在投资者不太留意的地方。

2019年3月，公司年报中发现了风险：存货周转率变差，预示着公司经营遇到了危机。

后面的事，大家都知道了。

从2012年会计政策变更，公司的经营导向就发生了问题；2018年生物资产计提折旧标准的变化，更是表明了危机近在咫尺，2018年的疯狂提价并没有拯救东阿阿胶，终于在2019年暴雷，业绩崩盘。

03

现金奶驴

在分析东阿阿胶的时候，一定不要忘记它背后的大股东：华润。

这也意味着，公司的定位，是一盘大棋中的一枚棋子。

是负责什么的棋子呢？

现金流量表显示，公司的投资性现金流出并不低，每年2、30亿。但是经过仔细分析却发现，其中主要是用于理财而非扩大生产。每年用于固定资产、无形资产的投资性现金流只有2、3亿左右。

从财务数据来看，公司的经营有些“不思进取”。半年报也显示，公司的核心为阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕三大产品。除此之外，公司并没有更多其他广受消费者欢迎的产品。

那么公司的定位就很清晰了：赚钱，分红，反哺大股东。

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