最近A股的表现，让大家都比较悲观。其实年初老南在《牛市虽远，仍需耐心》中就提醒过：

(资料图片)

2023年，会是承上启下的一年，如要走出单边牛市，企业的基本面尚不支持。

所以老南对今年市场机会的判断，并非阳光普照，大概率是偏结构化，部分行业的部分公司，谁家库存先到底，得到市场的共识，然后这些票、这些行业，走出补库存的行情。

最近市场的回调，其实从基本面角度、从估值角度并没有太多道理，更多是情绪性的发酵。

也因为此，今天把去年4月21号写的《我所经历过的4次熊市》再发一次，现在的情况相对那个时候，还挺类似。

01

老南是2004年6月，大学毕业，去海通证券工作的。但实际上，2003年下半年就去实习了，那时候，老南也是一棵绿油油的嫩韭菜。

04年3月，海通旗下的基金公司海富通，有一个新基金发行，叫“海富通收益”。那年头，基金还是个稀罕物，懂的人不多。

但因为03年，海富通的另一个基金“海富通股票”，收益还不错，记得是20%多，满大街的分析师都在说，大盘要冲击2000高点去了。

所以这只新发基金，被抢购了，成了国内第一只过百亿的基金。

当然，这里面也有当时还是韭菜的老南，贡献得几万块。

注意下这个绿色的箭头，中国第一只百亿基金，2004年3月12日成立，大盘4月7日见顶。

韭菜就是这样，每次抱团都在高点。

然后，熊市来了。

老南在券商工作的头一年，就是在熊市中度过的。因为证券从业人员不得炒股，也就几万块买的基金，所以心态倒也还好。

仅仅10个月，指数回撤了44%，看到了传说中的998，也就是历史大底。

但那个时候，绝大多数人，无论是散户大厅里的大爷大妈，还是大户室里的“职业”股民，就两个字——麻木。

券商那时候也惨到极致，老南一个月到手就1000多的工资，国庆发1000块钱奖金，能开心几个月。不少券商，也倒在了这一波，纷纷被托管。

之后，06年、07年，就迎来了一波超级大牛市，股改+人民币升值，指数从996到6124，老南看到无数股神就此诞生。

还记得老南当年买的那只基金不？赚一点老南就赎回蹿了。

写这篇文章时，老南看了下，当年买的海富收益，04年以来，历经风风雨雨，即使最近大熊市，也累计涨了6.8倍，年化收益12%。

也算是国内公募的平均水平。

02

07年10月，整个市场极度亢奋，毕竟指数2年涨了5倍，喊的是“黄金十年”，喊的是上证要冲到10000点。

但有些不寻常的事，已经在发生。

如一些贷款几百万，在老南这买基金的银行高管（06年银行员工有低息贷款福利），在7、8月份，因为监管开始严查信贷资金非法入市，纷纷赎回基金。

隔壁美国，次贷危机已有苗头，但国内还是歌舞升平，谁都没想到，一场浩劫即将来到。

那时候，同样的不断冒出百亿基金，股票开户开的柜台天天加班。

之后，一年多的时间，上证暴跌了72%。

这轮里最惨的，还不仅是高位冲进去的，而是不死心，不断抄底的，尤其是熊市后半段。

当大盘从6000多跌到3000多点，很多人一算，已经跌50%了，腰斩了，还能跌哪里去，就杀进去了。

然后3000杀到1600，差不多又腰斩。

回头看，很多如今非常牛逼的公募，在08年，也都回撤了50%以上。

可回头看看，6124时，中证500的TTM-PE是80多倍（今天是17倍），沪深300是50多倍（今天是12倍），的确太贵了。

08年底，4万亿来了，指数半年时间，从底部翻倍。

但上一轮套牢的，大部分都错过了这个反弹，因为不相信了，不敢抄底了。

结果看涨了一倍，反而在3000多，这轮反弹快结束时，又相信了，然后又一次买在了高点。

03

再之后，就是15、16年，当时老南已离开体制，创业过程中。

如我们之前文章写过，15年的牛市和前几次都不一样，当时经济并不好，但流动性特别好，而且当时互联网金融特别火，随随便便一个app，就可以给你10倍融资炒股。

所以，15年的行情，是典型的“水牛”行情。

这次行情的破灭，从监管严查非法融资入市开始，第一个挨打的，是杭州恒生的HOMES配资系统，以及各家配资P2P。

之所以这轮熊市，杀伤力比前几次都大，因为很多人上了杠杆，散户通过配资P2P，大户通过融资融券，上市公司大股东直接股权融资，全市场杠杆都上到了极致。

以至于下跌起来，太快了。

融资盘被动平仓，到处踩踏。仅仅2个多月，就44%的回撤，基本跌完了。

老南记得15年底，去苏中某城市，前同事开车带着老南，一路开一路说：

这个工厂的老板，亏了几千万，那个工厂的老板，亏了几千万。

全是杠杆强平爆仓。

然后当时又出了个奇葩的熔断政策，16年执行，然后又是一波28%的回撤。

这轮熊市，死的都是上杠杆的，不仅仅是散户，一堆上市公司大股东，也因此直接被灭。

04

再之后，就是2018年。

这轮熊市，其实回撤和前几次比，并不大，也就31%。

但难受在16、17年，市场赚钱效应一般，也就17年的蓝筹行情。所以，大家都还没吃饱，就遇到了冬天。

这轮熊市也就持续了一年，但如果不是20年的疫情，放水导致的行情，这轮熊市持续多久，并不好说。

包括今年这波，和前几次又不一样，本身经济不好，但流动性宽裕，本也不至于跌这么多。

但2、3月份接连两只黑天鹅：俄乌冲突带来的通胀，国内疫情引发的衰退担忧，让本就颤巍巍的市场，连下两个台阶。

结

回头看这20年来的A股，给大家几个数据：

上证指数创设以来（1990.12.19），年化收益11.99%，最大回撤79.10%；

"中证500"创设以来（2004.12.31），年化收益10.97%，最大回撤72.91%；

"沪深300"创设以来（2002.1.4），年化收益5.8%，最大回撤72.73%；

"股票型基金指数"创设以来（2003.12.31），年化收益15.46%，最大回撤58.76%；

再比较下：

"标普500"创设以来（1927.12.30），年化收益6.01%，最大回撤86.19%。

其实，这些收益，长期看，就是上市公司的ROE（净资产回报率），价格的涨跌，无非是业绩的波动，资金的松紧，和人心的聚散。

所以，淡定下来，市场差的时候，反而是播种的时候，安心定投就好，长期看，能拿到平均收益，就不差了。

市场低迷时候多买些，百亿基金到处成立时候卖一些，你就很容易超过平均值了。

如果说经历过这么多次熊市，有什么心得，只要远离垃圾股，远离特别贵的股票行业，那你遇到的熊市，只是个一年多的回撤。

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