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文 | 李德林

公司上市了，老板就身价上亿，走上人生巅峰。熬过解禁期，就可以大笔套现改善生活。现在，证监会一纸新规，上市公司业绩变脸，对不起投资者的，对不起，上市公司的老板们得跟着投资者一起坚守。新规之下，将有2466位走上人生巅峰的老板们和大股东们不能减持套现。

证监会最新关于上市公司规范股份减持行为规定：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行。公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照执行。

根据含光素问研究院的数据统计，截止8月25日，沪深两市共有5048家上市公司，破发的上市公司共有969只，占沪深A股19.19%；破净的394只，占沪深A股7.8%；3年没有进行现金分红的1067只，占沪深A股21.14%；最近3年累计分红低于3年平均利润30%的1649只，占沪深A股32.66%。4指标中踩减持新规红线的上市公司达到2466家，意味着这些公司的老板们短期内无法套现。

破发股集中在电子、医药生物、计算机等行业。尤其是医药生物，成为破发最集中的行业。截止8月25日，其中海普瑞按照前复权计算，相对发行价跌幅高达约74%，成大生物跌幅约70%，康希诺跌幅约66%。医药行业破发前10大股平均跌幅达52.99%。电力设备同样是破发较大的行业，其中华宝新能跌幅约65%，万润新能跌幅约60%。电力行业破发前10大股平均跌幅达47.95%。意味着持有这20只股票的投资者，至今还没有回本儿。

破发意味着上市公司发行时高市盈率，在持续发展过程中，其业绩或者整个行业不及市场预期，估值无法得到市场的长期认可，股价长期低于发行价。假如买入新股的投资者长期持有，甚至经过分红等依然面临无法回本的窘境，如果上市公司的实际控制人不能通过做大做强公司来回报投资者，他们在解禁之后套现走人，可能留给投资者的将是一地鸡毛。

破净集中在银行、地产、钢铁等行业。不难发现，一个行业如果周期不景气，或者成长性一般，处于竞争激烈的夕阳产业。按照经济规律，通常国民经济有五年计划的远景规划，相关行业的景气度可以预见。破净的上市公司对控股股东是一个长期的考验，如果实际控制人都难以忍受周期，或者无心在行业提升竞争护城河，他们减持将会影响投资者的信心。

分红踩着红线的集中在电子、医药生物、计算机等行业。分红是抓铁公鸡的最好的一个指标，如果3年都不分红，或者3年分红低于平均利润的30%，要么是公司不赚钱，要么是老板不愿意跟投资者分享发展红利。上市融资了就有责任和义务把公司搞好，或者是上市公司赚钱了，而又不愿意分红，老板们占着公司的红利挥霍，岂能让老板们轻松套现走人呢？

减持新规之下，既然公司干不好，或者不想跟投资者分享公司发展的红利，那大家就一起生死与共了。2016年以来，实际控制人减持规模达到4338亿。如果按照新规测算，实际控制人至少18%的钱套现不了。2023年以来重要股东减持的3468亿，按照新规进行测算，只能减持2057亿，新规可以减少将近40%的套现量，变相为市场引入将近2500亿的增量资金。

减持新规为市场画出了红线，面对上亿元的巨大利益诱惑，不排除有实际控制人顶风作案的可能。别让他们跑了，监管将通过行政措施、行政处罚、限制交易等方式约束、震慑违规主体，维护资本市场秩序。关键少数是整肃、保护市场健康发展的要害。面对2000多位老板无法套现，也许，老百姓会说，他们现在是猫儿抓糍粑，脱不到爪爪了哇。

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