《中国经济周刊》首席评论员  钮文新

9月7日凌晨，美国三大股指收跌。为什么？因为美国公布的PMI等一系列经济数据均显示美国经济“不差”。为什么经济不错而股市下跌？因为，市场担心美联储不会停止加息紧缩的脚步。这是市场认知拧巴吗？当然不是。现在的数据都是过去式，如果美联储依据这样的数据加息，未来美国经济会出现怎样的变化？市场当然会表达忧虑。

其实，这样的事情已经长时间存在。打从2008年起，美国股市对资本流动性的关注就远超对经济基本面自身的关注，因为它们坚信，只有资本流动性足够充裕，美国经济的未来才会出现“质的变化”。

(资料图)

与之相比，A股市场似乎存在许多不一样。比如， A股越来越强化一个逻辑：人民币往上，股市涨；人民币贬值，股市就该跌。最近的例证是：9月1日（周五），中国央行公告，自2023年9月15日起，将金融机构外汇存款准备金率从6%下调至4%。人民币兑美元汇率随之大涨数百个基点，A股市场作出积极反映，9月4日（周一）高开高走，全日上涨1.42%。

与之相对，自8月15日起，央行分别调降MLF利率，LPR和存款利率，A股市场却因这会增加人民币贬值压力而作出负面反应。

A股市场的如此走势几乎和当今世界所有股市背向。为什么人民币兑美元贬值而A股市场下跌？一些言论给出的理由是：人民币贬值意味着资本外流。这当然是严重误解。

第一，所谓“资本外流”是个混沌概念。资本有不同投资偏好，因为利率、汇率流动的资本基本是“热钱”，属于套利资本，而实业资本、股权资本的投资偏好，决定了它们在降息和低利率背景下应该流入，而不该流出。现在是不是流出？国家外汇局告诉我们：没有。那为什么市场坚持流出看法？这恰恰是问题的关键。或许，通过舆论误导投资者判断，打压中国股市已经变成有些人干扰中国金融市场的“突破口”，是未来用“注水美元”收割中国优质资产的先导，我们不能不防。

第二，用人民币走势左右A股市场，恰恰说明A股市场过多地关注外资的动向。实际上，A股市场的开放度，远达不到欧美的程度，那为什么A股市场对外资的在意程度远高于欧洲和日本股市？这显然不正常。

第三，股市应该欢迎货币宽松还是紧缩？按照利率评价原理，利率低、货币宽松势必导致本币贬值压力，利率高、紧缩才会导致本币升值压力。所以，A股市场更在意人民币升值贬值，这实际大大影响了央行利率政策的效果。

总之，应该大力破解股市认知误区，建议由权威机构出面，剪断人民币汇率和股市之间的“过多绑定”，这不仅关乎活跃资本市场，提振投资者信心，同时更关乎国家金融安全，关乎资本定价权。

责编：姚坤

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