文/慧净

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王五一大早发微信过来，我把债券基金该减仓的都减仓了，特别是长久期的债券基金彻底清仓了，一分不留了。

王五接着说，我这两天也要给家里爸妈提醒下，银行理财（R2产品）到期后，就不要再买了。

我回复到，银行理财、债券基金的净值近期有所回撤，不等净值涨上来再赎回？

过了一会儿，王五那边才回复说，债基拿了两年多，不在乎一定要卖在最高点了。

另外，美元近期有重新上涨的苗头，人民币不断承压，盘中都已经跌破7.33。

国内降息的空间估计已经很极限了，流动性最宽松的时候或许已经过去了，所以先赎回来看看其它机会了。

图：地方债发行 数据来源：wind

实际上，央行虽然在降息放水，但市场间近期的流动性确实在变紧张。主要有两点原因，分别是内部原因，及外部原因。

先说内部原因，国内加大地方债发行力度，以投资促进经济发展。

地方投资首当其冲，投资就得花钱，花钱就得发债，发债就得向银行借钱，银行间利率收紧就会造成债券基金、银行理财、股票价格回撤。

据第一财经报道，今年8月份全国地方政府债券发行规模约1.3万亿元，创年内新高；足足比7月份全国发行地方政府债券6191亿元高了1倍还多。（见上图）

另外，据wind报道，本周以来(9月4日-7日)，央行累计净回笼9260亿元7天期逆回购，可以粗鲁地认为央行收紧了近万亿元短期资金的流动性。

再来说外部原因，美元指数突破前期区间震荡的高点104.69，最高触及105.02。

也就是说，美元指数仅从技术形态上来看，已经构成了三重底，并且突破了区间震荡的上边缘，有概率开启新一波的上涨趋势。

各位都知道，美元指数往往和人民币成反比关系，美元指数上涨，往往造成人民币贬值，而央行为了维护人民币的稳定性，有时候会采取收紧市场间人民币流动性的措施。

总的来说，内部发债提速、叠加外部美元走强，造成了市场流动性紧张，从而使得债券基金、银行理财等固收产品出现回调。

这其中，美元走强的风险更大，更不可控一些；并且对国内外的股市、房产、原油、黄金等商品都有负面冲击。

美元指数不断上涨，接近年内新高，全球各类资产都在承压，纳斯达克在下跌、债券在下跌、黄金在下跌、人民币也在下跌。

全球除了美元，好像一切都在下跌。

9月6日（昨天），美元指数盘中突破105整数关口，并最高触及105.02，至此创下了年内第二高点。

2023年以来，美元指数有3个低点，3个高点区域，构成了一个震荡区间。（见下图）

3个低点分别是，2023年1月的100.79区间、2023年4月的100.76区间、及2023年7月的99.54区间。

3个高点分别是，2023年3月105.88区间、2023年5月的104.69区间、2023年9月的105.02区间（即昨天的最高点）。

图：美元指数 数据来源:wind

美元的这次上涨，让全球众多资金都感到意外。

不是说，美联储要停止加息了吗？美元不是应该下跌吗？股市不是应该上涨吗？黄金不是应该上涨吗？

这个逻辑是对的。就好比10000后边有4个0一样，但是10000之所以是10000后边4个0固然重要，但是前边的1更重要。

美国的通胀就是10000里边的这个1。

美元这次上涨的关键就是通胀，就是全球都低估了美国的通胀韧性，误判了10000前边的1。

给大家分别解释下“前因”、“后果”。

先说“前因”。

前因就是因为美国近期的就业市场增速放缓，加强了市场对美联储停止加息的乐观情绪。

8月30日，美国ADP就业报告显示，美国8月ADP就业人数增加17.7万人，为3月份以来的最低，不及预期的19.5万人，前值从32.4万人上修至37.1万人。

意思是，美国放水导致的整个劳动力市场正在从紧张阶段过渡为放缓阶段，美国经济可能正在从过热变为平稳。

所以，美联储就不用着急加息了。

这样的逻辑是对的，8月30日当天，美元指数也受数据影响出现了下跌，美元之外的其它资产纳斯达克、黄金、人民币都在上涨。

接下来讲下“后果”。

美联储“停止”加息的逻辑几乎是在一夜之间又发生了反转，直接催生了美元本轮的上涨。

美元指数之前受益于就业数据放缓、美联储“停止”加息预期，而出现下跌。美元之外的其它资产都在上涨，原油自然也不例外，出现了价格上涨。

原油价格从8月24日的78美元/桶左右，上涨至当下的约88美元/桶。

这是个很棘手的事情，各位知道原油事关全球通胀。它的下游产品众多，不仅涉及能源汽油、柴油、煤油，也涉及化工、化肥、纺织、医药等。

原油价格可以说是牵一发而动全身，它的上涨逻辑上是不利于美联储停止加息。

值得注意的是，原油价格上涨除了有美元之前下跌的原因之外，还有一个重要原因，就是俄罗斯、沙特联手将自愿减产时间延长。

据封面新闻报道，沙特阿拉伯和俄罗斯5日分别宣布，主动减产原油措施将延续至今年年底。

沙特的日均100万桶，俄罗斯的日均30万桶原油，两者合计每天减产130万桶石油。

这个量是什么概念？

给各位普及一下，美国、俄罗斯、沙特作为世界前三的产油国，都是日产1000万桶以上。（见下图）

其中，美国原油产量上升的很快，差不多快1300万桶/日，已经是世界第一产油国，也是油价上涨最受益的国家。

俄罗斯1100万桶/日左右，世界第二，沙特1000万桶/日左右，世界第三。（见下图）

沙特、俄罗斯的130万桶/日，直接占了美国原油产量的十分之一。

就好比，美国假如每天有1亿辆汽车需要加油，那么现在沙特、俄罗斯的减产可能导致1000万辆汽车将面临加油紧张的困境。

这直接刺激了原油价格的上涨。

国际金融大鳄-高盛对此更是喊出了，明年底油价将来到93美元，而布伦特原油会逼近107美元。

所以原油价格上涨背后，说明了什么问题？

答案是，通胀预期可能继续上涨。

这个通胀，目前来看并不会因为就业缓和、需求下降而有所降低；相反，它更多的受制于美元属性、地缘政治带来的供应紧缺引发的上涨。

就是，美国的通胀好像已经不是实实在在的生活生产问题，而变成了政治、金融博弈的工具。

图：世界原油产量 数据来源：wind 叶檀财经整理

最后我个人觉得，通胀由简单的供需问题上升至复杂的经济、政治问题，将会使得许多事情变得棘手起来。

美国的通胀可能经过短暂的缓和之后，再次攀升；美元指数也可能会因美联储降息预期落空而再次上涨。

结果就是，美元以外的其它资产，比如美国股市、美国债券、国际黄金、人民币价格承压。

而中国当下货币政策发力之外，财政政策显然也在提速，发债力度持续加大，对市场流动性有一定的虹吸。

结果就是，国内股票、债券市场也双双面临较大的挑战。

全球股票、债券、商品大多数资产都在下跌，周期也许又一次转到了现金为王的时代。

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